捕捉到相關信號 黃金ETF持續增倉

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2013年4月15日，黃金價格一天下跌20%。尚未從震驚中恢復過來的市場卻意外感受到另一股更強大的力量——在中國，無論是李小姐，還是張大媽，這些喜愛黃金飾品的女性，紛紛沖進最近的店鋪搶購。他們被華爾街親切地稱為“中國大媽”，“dama”一詞甚至擠入秩序森嚴的年度財經詞匯。在做空大戰中，“大媽”完勝，大投行高盛集團率先舉手投降。

當年“大媽”1000億元人民幣瞬間拿下300噸黃金的豪爽戲碼，目前正在公募基金上演。10月初，黃金價格下跌5%之后，國內公募基金連續增倉10%。這一次，公募基金也都拿出了“大媽”的豪爽。

公募加強產品布局

據上交所、深交所公開數據，截至本月18日，市場上的4只黃金ETF共持倉37.97噸黃金；其中華安黃金ETF一只獨大，持倉24.82噸，10月10日該ETF持倉為23.2噸。在連續增持下，華安基金目前是亞洲規模最大的黃金ETF。另外3只ETF分別是國泰、博時、易方達公司旗下的產品，截至18日3只ETF持倉分別為2.61噸、3.47噸和7.07噸。據記者了解，這4只基金在國慶前后增倉比例平均在10%左右。

這股豪爽勁不亞于當年“中國大媽”橫掃黃金市場的勁頭。

投資者不妨回頭看一下2013年的4月，國際金價經歷了一次“震撼式”暴跌，一天下挫20%。就在一片嘩然時，中國的一個五一小長假奇跡般地令黃金逆襲了。以中國主婦為主流的買家，一時間擠進商場的黃金柜臺，將貨品“一掃而空”。周大福店內的展示柜中，常常躺著零散的幾件樣品，“賣空”成為常態。根據世界黃金協會2013年的報告，當年二季度全球黃金消費需求大幅攀升53%，創5年來最高水平，其中中國市場金條和金幣需求量同比激增157%。有一個細節不容忽視，在這場華爾街與“dama”的戰斗中，大空頭高盛最快翻多。

2016年，高盛再次成為空頭陣營中第一個投降的“叛徒”。高盛9月份預測，依據美聯儲官員以及經濟數據等重要數據，年底加息概率大增；在加息壓力下，紐約黃金期貨至少要跌到1000美元/盎司方能企穩。然而，10月初黃金漲勢剛剛拉開，高盛第一個就發布“打臉”報告。報告稱，黃金戰略性買點已現，1250美元/盎司是最佳介入點。說好的1000美元/盎司呢？投資者除了“呵呵”之余，更應該關注其“打臉”背后的投資邏輯。

數據總會“出賣”華爾街機構間千絲萬縷的關系。湊巧的是，截至10月17日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Share持倉三連增，繼續上漲1.78噸，至967.21噸。從SPDR Gold Share今年以來的持倉曲線看，其持倉在8月6日達到年內高點980.3噸，此后持倉量一直減少到9月16日的942.6噸。從9月16日起，SPDR Gold Share的持倉量再次開始持續上揚。上周，國際黃金一度刷新兩周高點，至1272.45美元/盎司，看多基礎正在不斷得到鞏固。

或許正是捕捉到了相關信號，國內公募基金在短時間內快速加倉。在采訪中，多名基金經理對黃金的中長期走勢表示樂觀。國泰黃金ETF基金經理艾小軍對上證報記者表示：“我看好未來1-2年內的黃金走勢，投資黃金更看重的是分散風險、資產配置的作用，因此是一個長期行為。在全球經濟弱復蘇的背景下，黃金在未來1-2年內都會穩步上漲。”黃金跨年度的行情令基金公司做大欲望更強烈。據業內人士透露，緊隨規模最大的華安黃金ETF之后的易方達，在做大做強上的決心很堅定，后續將加快產品投研力度，引進相關人才，以擴大基金規模。

深挖“聯儲預期差”奧秘

這輪行情被海外機構戲稱為“美聯儲行情”，國內公募基金也十分認同這一觀點。在連續兩周沖擊高位后，國際現貨黃金上周連續三個交易日上漲，突破200日均線阻力位，最高上探至1272.17美元/盎司。或許正是美聯儲行動的預期差觸發了黃金大漲。

這種預期差正在擴大，因為美聯儲碰到了棘手問題，進一步阻礙其加息進程。近期公布的一系列美國經濟數據不及預期，這是加息最主要的依據。最新公布的美國9月新屋開工總數創2015年3月以來紀錄低位。數據顯示，美國9月新屋開工按月下跌9.0%，前值為-5.8%，預期為2.5%；9月營建許可總數為122.5萬戶，前值為114.2萬戶。

分析人士指出，新屋開工總數跌至1年半低位，營建數據在第二季度表現不佳——這兩項數據足以拖累GDP表現。與此同時，加拿大央行上周下調了2016年及2017年GDP預期目標。房屋數據公布后，美聯儲聯邦基金期貨數據跟隨變化：12月加息幾率從此前的70%下降至65%。對黃金而言，這無疑是另一枚“定心丸”。

如果說美國的經濟復蘇時有倒退，那么歐洲就更是在歐債后遺癥和“脫歐”新問題的夾擊下疲于奔命。在各種不確定下，上周四歐洲央行召開會議討論下一步貨幣政策穩定策略。歐洲央行行長德拉吉預計，歐央行10月份將維持貨幣政策穩定，并在12月的利率會議上采取更多行動。凱投宏觀首席歐洲經濟學家羅尼斯預測，歐洲央行將在12月會議上宣布將資產購買（QE）計劃延至2017年3月后。此外，日本也仍然在延續著新型的QQE寬松政策。

國內基金資深從業人士對記者表示：“從美國經濟數據可以看出全球復蘇疲乏，因此政策對寬松的依賴性很強。無論從避險角度，還是股市債市的收益率表現來看，2017年的投資主線都將集中在防御類資產上。黃金無疑是當下最具吸引力的避風港。”不過該人士也提醒投資者，任何投資都要注意止盈和止損，在出現過快上漲后，不排除短期內金價回調，進而影響投資收益。在這輪操作中，是否踏準了“聯儲預期差”是投資成敗的關鍵所在。

12月能否等到加息？

如果曾經有一個機會擺在你面前，你沒能抓住，那么下一個機會或許就在眼前了。11月1日-2日，美聯儲將召開貨幣政策會議，這對12月是否加息至關重要。大多數市場人士認為，美聯儲不會在11月份的會議上提高利率，這意味著12月14日將成為年末最有可能的“加息日”。聯邦基金的期貨市場是一個相當準確的預測工具，機構用真實的錢來下注。目前這些機構押注加息的概率在60%-70%之間。

作為美聯儲一把手的耶倫也希望在年底前兌現承諾，重新博得信任。多次出爾反爾的耶倫甚至被市場稱作“最大的騙子”。目前，美聯儲內部分歧也空前大。9月份，聯邦儲備委員會10個有表決權的成員中有3個人在會議上投出了反對票，他們希望立即啟動加息。上一次，有3名成員持有不同意見還是在2014年12月。高盛也修正了自己的觀點：加息是一定會有的，只是連續加息不太可能。鑒于此，黃金市場年底前出現一波回調是合情合理的反應。

不過這些官員深知調高利率的后果，一旦市場意識到美聯儲只不過是一只紙老虎，黃金有望重新反彈。市場機構給出的預測價格是紐約黃金期貨在2017年初交易價再次超過1300美元/盎司。最近芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯公開表示，黃金可能在短期內繼續下滑，但很難看到有什么改變。如果埃文斯預測成真，那么從1250美元/盎司為起點，黃金的任何一次下跌可能都是介入機會。

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