中國危機指標升至逾一年來最高

流動性疑慮刺激利率掉期觸及18個月高點

由于央行為過熱的房地產市場降溫，中國利率掉期市場的交易員們正為現金短缺的局面做準備。債券投資者則準備從由此引發的經濟增長放緩中受益。

這是策略師們對于一年期掉期利率相比類似期限主權債收益率的溢價達到2015年7月來最高約50個基點的解讀。

彭博社分析報道稱，這個所謂的泰德利差指標經常被用來判斷金融壓力，不過目前仍遠低于2014年初打擊信托融資期間所達到140個基點的水平。

法國外貿銀行高級大中華經濟學家彭藹嬈表示， 這是市場傳出的一個信號，表明隨著政府試圖避免房地產泡沫，利率掉期的交易員們正為流動性收緊做準備。不過由于中國央行不希望給市場帶來金融壓力，進一步收緊的空間可能非常有限。

一年期利率掉期升至18個月高點，因市場擔憂隨著上海房價上月同比暴漲40%，中國央行將收緊錢袋。ING Groep NV和星展銀行認為，房地產活動的降溫可能抑制中國經濟的增長，從而有利于國債走勢。

一年期掉期利率周四在上海市場觸及2.73%，為自2015年4月來最高水平，七天回購利率則攀升10個基點。一年期國債收益率報2.19%，有望第三年走低。

經濟增長和企業違約

華僑銀行的謝棟銘在10月19日的報告中指出，經濟增長放緩的前景和對企業違約的擔憂將刺激國債的避險需求。星展銀行固定收益策略師Eugene Leow次日也響應了這個觀點，稱政策收緊可能對經濟不利。摩根士丹利本周表示，抑制房價的措施可能導致2017年的經濟增速減少0.6個百分點。

“有越來越多的共識認為，宏觀調控措施將放緩房地產市場活動和經濟增長，”ING常駐新加坡的亞洲研究部主管Tim Condon表示。 “因此認定債券收益率已經見底通常是個錯誤。以中國的情況看，仍有進一步下跌空間。“

中國的泰德利差在2014年初達到歷史最高，當時監管機構正應對信托產品違約的問題。 法國興業銀行除日本外亞洲利率策略主管張淑嫻表示，這一次壓力可能與當局對中國影子銀行體系中另一塊的打壓有關。不愿透露姓名知情人士稱，中國央行已經要求各地金融機構將表外理財業務納入“廣義信貸”測算。

人民幣影響

現金緊張還反映了人民幣貶值引發的資金外逃現象。外匯管理局公布的跨境人民幣流動數據顯示，9月銀行代客涉外人民幣收付款為逆差447億美元，較8月份逆差277億美元擴大。人民幣兌美元今年貶值4.2%，在彭博追蹤11種亞洲貨幣中表現墊底。

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