FOF基金管理關鍵看資產配置

自公募領域放開FOF之后，大類資產配置便被公募基金公司提上日程，趙宏宇也因具備豐富的資產配置經驗而成為長盛基金FOF業務的負責人。

“股票組合管理重要的是行業資產配置，而FOF組合管理更需要做好的是大類資產配置。從資產配置思路上，FOF和普通公募基金是相通的。”趙宏宇告訴記者，作為一位公募基金經理，他的工作更多是做好組合管理、個股選擇、以及擇時控制。

FOF管理與股票投資互通

發揮量化管理優勢

趙宏宇攻讀博士期間發表過一篇論文叫《證券投資基金的投資風格分析與比較》，該文發表在2005年10月深交所的學術期刊《證券市場導報》上。10年前，公募基金尚處于發展初期，市場對大類資產配置、基金投資風格的研究成果很少，但趙宏宇因為學術研究的緣故，在早期便對資產配置有著頗為深刻的理解。

趙宏宇認為，管理基金真正的收益來源于組合。做投資不僅僅是選股，一定是要放在一個組合的角度去看，基民獲得的收益在基金管理人眼里是組合的收益，組合收益是由持倉個股和權重綜合起來的收益。但組合里個股有漲有跌，結構不一，個股擇時能力強的交易型選手也并不一定都賺錢。這也是今年為什么基金難以賺錢的原因，每只個股的節奏是不一樣的，所以很難把整個組合收益抬上去。

在他看來，FOF未來的業績亦是如此，業績主要來源于三個方面：資產配置策略、選股和擇時。市場上有選股高手，也有擇時能人，但真正能把選股和擇時都做好的人寥寥無幾。從國外的基金管理來看，資產配置決定業績的90%，選股、擇時的貢獻度有10%。“資產配置的把握能力，是多數基金經理具備的，資產配置做對了，投資中90%的事情就做對了。剩下就要深度挖掘個股，在既定的配置下做流動性管理或者做擇時。”

查閱趙宏宇管理基金的持股情況可發現，前十大重倉股的持倉比例多控制在2%附近。量化投資出身的他在投資上盡量通過分散化投資來降低風險。

趙宏宇認為，無論是單只基金產品管理還是FOF管理，都要充分發揮量化的優勢，為投資者博得更高的收益。

以長盛醫療量化為例，這只基金充分地展示了趙宏宇的量化投資思路。醫藥和醫療分六大子行業，化藥、中藥、生物制藥、醫療器械、醫療服務和醫療商業，顯然今年的市場環境利好醫療商業、生物制藥和醫療服務。趙宏宇透露，這三個行業在基金組合里權重占比較高，剩下三個行業按照平均權重來做。確定完權重之后再選擇個股，個股選擇相對而言更為容易。

“倘若看好某一部分，認為它的潛力大，相對權重會超配一些；若沒有超配的理由，就等權重配置；若無法深度挖掘某一個潛力股，配置細分龍頭就可以。”趙宏宇稱，該基金雖然是80%以上的倉位，但組合的風險控制比較穩定，組合業績表現和醫藥醫療行業市場有一定的同步性，但回撤要比市場小。

趙宏宇表示，要實現組合的穩定，一定要把個股權重、行業權重把握好。“挖掘一只牛股進行重配不是我的目標，因為高權重配置一只股票，其實也存在很大的不確定性，風險性也很高。”

成長型投資踐行者

TMT進入精細化選股時代

從趙宏宇管理的基金便能看出，他是一位標準的成長型投資者。實際上，在他眼里，成長和價值很難區分。“價值型股票一定要成長，成長型股票也有價值因素。”趙宏宇表示。

趙宏宇所認為的成長型投資風格，是投資那些有發展前景、有護城河、短期看不到天花板的行業和個股。“所以可能我要把所有的精力和時間放在公司未來的成長性挖掘上，如果是市值小的公司，我對它估值的容忍度比較高，如果市值較大，則更加看重估值的合理性。”

趙宏宇進一步說明，投資50億元以下市值的上市公司，基金扮演的是PE、VC的角色，因為不知道這個公司未來如何，風險很大，所以只會戰略性配置一部分。公司從50億元到200億元的過程中，是公司快速成長期，經過一輪經濟周期和市場牛市行情，它能很快成長到200億元的市值，同時也伴隨送配分紅除權等，使得市值不斷增大。“最賺錢的部分一定是從50億到200億的過程，200億以上市值的公司已過了它的成長期，就只能賺市場行情的錢；300億元、500億元市值再翻番可能性比較小，已經到了成長的天花板，很難突破，對這些公司的投資，就已經過渡到價值型股票風格，除非它是行業寡頭壟斷，或市場上漲過程中它的估值也逐漸合理。”趙宏宇說。

在對未來行業趨勢判斷上，趙宏宇認為，從戰略配置角度看，最具發展潛力的是制造業和服務業，中國是制造業大國，未來經濟轉型一定是依靠制造業騰飛；現代服務業，不同于傳統的服務業，這一領域一定會出現大機會。“細分到行業來看，長期看好TMT、醫療、消費板塊中的可選消費，即消費升級驅動、依靠技術進步驅動，比如消費類電子、手機、家電，傳媒、汽車等。”

去年，TMT行業表現優于市場，行業指數曾創歷史新高，今年，該行業表現落后。趙宏宇則表示，TMT行業依然是未來的朝陽行業，未來中國經濟轉型，TMT行業不可或缺。不僅在中國，在發達國家市場，TMT也是最具成長潛力的板塊，該行業也誕生了很多巨無霸公司或獨角獸。中國未來經濟轉型要看五年乃至十年，TMT行業一定會出現一批巨無霸型公司。

“把TMT行業區間回溯至2013年初，中證TMT指數不到800點，但到去年6月最高到達過4300點，現在是2300多點。將時間拉長來看，過去四年TMT行業已最高實現了5倍的收益，就是以現在點位計也有3倍收益。”趙宏宇表示。

去年市場巨幅震蕩，不少投資者認為TMT行業存在不小的泡沫，很大程度上透支了未來的業績。趙宏宇認為，未來可能要繼續維持橫盤走勢，經過兩年或三年的沉寂，這個行業才會出現新的起飛。“以前不用看個股，只要投這個行業指數就能翻倍，現在已經告別草莽時代，投資要注意精細化，要把更多的精力和時間放在既定行業下進行個股選擇。”