新規發威倒逼轉型 券商資管投行化趨勢明顯

資管新規之下，券商資管的產品發行節奏明顯受到影響，加之市場低迷，重重壓力下，券商資管開始探索新的方向，諸如資產證券化(以下簡稱ABS)的“投行”式業務發展勢頭正猛。

新規發威產品發行

仍未回暖

資管新規發布已三月有余，在“新八條底線”的嚴格限制下，近幾個月資管產品的備案數和成立數出現不同程度的下滑，券商資管產品是“重災區”，目前來看，還沒有看到明顯起色。

根據中基協公示的數據統計，截至上周五，10月份備案的券商資管產品僅有25只，而9月份備案98只，8月份和7月份分別有119只和149只，相比前6個月月均164只的水平存在不小差距。另外，Wind數據顯示，截至上周五，券商資管10月份發行產品165只，9月份發行產品228只，相比前6個月月均發行431只產品，縮水相當厲害。

一位券商資管人士表示，資管新規對券商資管的限制非常嚴格，公司做了不少產品的調整，比如合同條款都要重新修改頗為費時，且在新規中一些條款的理解上還存在一定模糊性，近日基金業協會發布細化的產品備案管理要求，才有所明確。

另外，來自監管層的檢查、核查一直持續。“今年明顯感覺到監管趨嚴，前面基本一兩個月就要查一次。我們在內部強化要求，提高對合規的重視。目前根據新規我們也已改得差不多，預計后面產品發行的節奏可以恢復，也要看后面核查的說法。”上海一位券商資管內部人士透露。

據了解，很多券商資管計劃屬于銀行通道業務，新規限制通道去杠桿，對券商資管產品的發行造成很大影響。事實上，行業整體對“去通道”、提高主動管理能力早有共識，但并不是每家機構都有這個能力。

“按照監管部門要求，產品規模跟資本金直接掛鉤，發行通道產品面臨很大壓力，未來大型公司應該不會主動發通道產品，小公司依然會對通道業務快速增加規模比較依賴。”上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千認為。

國金證券資管相關負責人認為，“去通道”大勢之下，券商資管業務將逐步回歸資產管理的本原，探尋差異化、專業化發展路徑。各家券商將依靠自身現有資源稟賦，發展個性化的資產管理業務。

發力ABS

投行化趨勢愈加明顯

一扇門關了，勢必要打開個新窗口。目前成為資管行業普遍追逐對象的非ABS莫屬。

一家原本依靠通道業務獲得較大規模增長的券商相關負責人透露，公司正在謀求轉型，目前來看已是不得不做。“資產證券化是一個很好的新方向，加上政策支持，我們正在積極準備一些項目，未來肯定會當成重點業務來發展。”

而行業排名靠前的券商資管不論是出于產品多元化的考慮，還是對于行業發展趨勢的把握，也對ABS加大布局力度。中基協數據顯示，管理規模較大的幾家券商資管也紛紛在ABS業務上靠前。從披露的行業前20強月度管理規模來看，近幾個月20強整體的規模增速都保持在兩位數以上。

廣發資管資產支持證券部負責人劉煥禮認為，從宏觀層面上看，資產證券化作為一種新型金融工具，既可激活存量資產、提高資金使用效率，又能提供創新投資產品，有利于實現資本市場供給與需求的有效匹配。發行人可通過資產證券化盤活存量資產，開拓新的融資渠道，降低融資成本，投資者可通過配置信用評級較高的資產證券化產品，實現資產配置多元化。因此在支持實體經濟發展上，資產證券化可助力實現多方共贏。對于券商資管而言，資產證券化業務是一個較為特殊的業務品種，它既有鮮明的投行業務屬性，又有切實的資產管理業務屬性。

此外，一些原本專注于二級市場投資的券商資管也在探索私募投行業務，大力擴張直接融資比重。未來在企業融資、并購等方面，券商資管也有望產生越來越多的商業模式。

“諸如ABS等業務，是券商資管楔入投行業務的重要陣地，券商資管在此類業務上也具有業務資源優勢。當前背景下，券商資管可以充分利用自身的優勢，成為資金和資產的對接者，尤其是尋找優質資產。資管整體投行化的趨勢是明顯的，也是一個逐步前行的過程。”財通證券資管總經理助理周志遠表示。