問答高盛：美國人25年沒經(jīng)歷過這么危險的大選了

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最新的民意調(diào)查結(jié)果顯示，美國總統(tǒng)大選的支持率又開始處于白熱化狀態(tài)。從高盛集團的觀點來看，其原因來自最近競選陣營的變化，以及民意調(diào)查結(jié)果的一種均值回歸。而造成這種影響的原因，則來自于上個月舉行的總統(tǒng)候選人辯論結(jié)果和其他與競選相關(guān)的事件。然而，就算希拉里·克林頓在全國范圍內(nèi)的民意支持率在調(diào)整后仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢，但她仍然需要贏得超過270張以上的選票才能入主白宮。

在科羅拉多州、佛羅里達州、內(nèi)華達州、和北卡羅萊納州，早期的投票模式表明，在獨立選民中的投票人數(shù)量可能會超過許多民調(diào)的假設結(jié)果。從現(xiàn)有的跟蹤結(jié)果來看，支持共和黨和民主黨候選人的選民數(shù)量似乎均低于外界預期?？傮w來看，共和黨候選人唐納德·特朗普的支持率略低于民主黨候選人希拉里·克林頓。

現(xiàn)在，來自市場的預測認為，后續(xù)的大選選情將更趨于白熱化，而過去幾天的民調(diào)看上去似乎也正在逐步向有利于共和黨候選人唐納德·特朗普的趨勢發(fā)展。無論如何，民主黨候選人希拉里·克林頓可能仍然會在未來一周里保持領(lǐng)先唐納德·特朗普兩倍的優(yōu)勢。

來自高盛集團的亞力克·菲利普斯回答了高盛客戶們與此相關(guān)的四個大問題：

問：從民意調(diào)查結(jié)果中，我們可以看到什么？

從美國全國民意跟蹤結(jié)果來看，自上周末以來，希拉里·克林頓保持領(lǐng)先的民意支持率已經(jīng)下降了2個百分點。分析者持續(xù)追蹤了5項民調(diào)變化情況，它們分別來自《華盛頓郵報》/美國廣播公司、《洛杉磯時報》、《投資者商業(yè)日報》、Rasmussen和Lucid/《皮卡尤恩時報》。以上民意調(diào)查中有三項顯示，與上周五的民調(diào)結(jié)果相比，本周二（11月1日）的民調(diào)結(jié)果中，希拉里·克林頓此前領(lǐng)先的支持率下降了2個百分點。上周，希拉里在部分關(guān)鍵州的民調(diào)結(jié)果似乎變化不大。與此相比，那些民意搖擺不定的部分州，對希拉里的支持率超過以往水平。綜合以上，希拉里·克林頓的平均支持率上升了1個百分點。

希拉里·克林頓支持率的減少，似乎更多是因為特朗普的支持率增加程度超越了她的支持率增加程度（見圖1）。這種趨勢似乎從一周前就已經(jīng)開始出現(xiàn)，而且早于目前競選陣營中出現(xiàn)的一個重大事件——名義上說，就是10月28日由聯(lián)邦調(diào)查局局長科米向美國國會提交的重啟“郵件門”事件調(diào)查的函。這一事件可能對拉里·克林頓此前保持的選情優(yōu)勢產(chǎn)生了負面效應，也造成共和黨候選人特朗普以及自由黨希候選人加里·約翰遜的支持率出現(xiàn)上升。從另一方面來講，自5月份以來，希拉里·克林頓在全國的平均支持率一直比特朗普領(lǐng)先4%。在7月份共和黨全國大會以后，希拉里·克林頓的支持率曾短暫下降1%；在8月份共和黨全國大會以后，其支持率曾短暫領(lǐng)先特朗普9%。過去一周的支持率變化，也只是讓希拉里·克林頓的支持率回歸到平均值范圍。

圖1：特朗普支持率上升，第三方候選人加里·約翰遜支持率下降。

問：這種變化將會對各州總統(tǒng)大選態(tài)勢產(chǎn)生何種影響？

上周五，希拉里·克林頓在全國范圍內(nèi)的一周平均支持率仍然領(lǐng)先特朗普4.5%，這一結(jié)果暗示其保持的基本優(yōu)勢沒有變化。受最近幾天的選情變化影響，希拉里·克林頓領(lǐng)先特朗普的全國支持率將會出現(xiàn)2-3個百分點的下降。當然，那些選情搖擺的各關(guān)鍵州的結(jié)果，將會最終決定哪一位候選人能夠在選舉團中獲得270張選票。圖2中左側(cè)圖表反映的是民主黨候選人在各州的支持率情況，X軸代表得票數(shù)，Y軸代表民調(diào)支持率。而右側(cè)圖表反映的是該候選人全國一周平均民調(diào)支持率，以及來自不同州的一周平均支持率。以上數(shù)據(jù)來自當前的民調(diào)結(jié)果和能夠提供270張選票的結(jié)果。沒有民調(diào)結(jié)果的各州已經(jīng)被公布，對于各州選情變化趨勢的分析，采用了各州最新的民調(diào)結(jié)果，并結(jié)合全國范圍的民調(diào)趨勢變化得出結(jié)論。最終的分析結(jié)果是，從全國范圍內(nèi)的結(jié)果或部分處于臨界狀況的各州結(jié)果來看，目前的選情多少有些激烈。但是希拉里·克林頓在選舉團中依然保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

圖2：部分搖擺不定的州，其選情變化更趨激烈。

也就是說，目前白熱化的選情對特朗普有利，也有可能為其重新開啟勝利之門，盡管這種希望非常微弱。需要指出的是，作為一個起點，在民主黨獲勝可能性較大的各州，希拉里·克林頓目前保持領(lǐng)先，其得票平均數(shù)為263張。要想贏得當選所需的270張票數(shù)，希拉里必須要贏得北卡羅萊納州（15張選票，希拉里支持率領(lǐng)先2%），科羅拉多州（9張選票，希拉里支持率領(lǐng)先1-2%，），內(nèi)華達州和緬因州的第二國會選區(qū)（6+1張選票，希拉里支持率均領(lǐng)先1%）。

相比之下，特朗普在支持共和黨的各州中領(lǐng)先優(yōu)勢保持穩(wěn)定，其贏得186張選票（其中包括圖2右側(cè)各州，以及左側(cè)的愛荷華州）。要想贏得270張選票，特朗普還需要亞利桑那州（11張選票，特朗普支持率領(lǐng)先1%），佛羅里達州（29張選票，特朗普支持率領(lǐng)先1%），俄亥俄州（18張選票，特朗普支持率領(lǐng)先2%）的支持。此外還需要贏得科羅拉多州、內(nèi)華達州、北卡羅萊納州，或者其他州組合的支持。甚至有可能需要在民主黨占優(yōu)勢的部分州獲得支持。

在大多數(shù)州，特朗普的民調(diào)支持率還是非常之低。特別是與希拉里·克林頓相比，后者只需要贏得一個競爭非常激烈的州的支持就可以獲勝，這些州包括科羅拉多州、內(nèi)華達州或北卡羅萊納州。而希拉里在這些州目前的支持率也處于領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，希拉里在其他州的領(lǐng)先優(yōu)勢也一直保持穩(wěn)定，這有助于她獲勝。

問：與早期的投票結(jié)果相比，民意調(diào)查結(jié)果對此有何期待？

民意調(diào)查結(jié)果的準確性將取決于選民對這些民調(diào)結(jié)果估計的預測值。大多數(shù)民意調(diào)查使用2012年的投票模式作為出發(fā)點，以人口因素和民意調(diào)查問題的答案為依據(jù)，對預測值進行調(diào)整。而針對受訪者提出的問題主要涉及投票過程和投票歷史。然而，現(xiàn)在很多州已經(jīng)開始提前投票，分析者對此進行交叉檢查。另外，對提前投票結(jié)果與選民期待匹配情況的判斷，分析者收集了2016年和2012年各州提前投票結(jié)果和選票郵寄數(shù)據(jù)進行分析，以了解各黨提前投票中的差異問題。大多數(shù)州的這些數(shù)據(jù)是可以利用的，至少可以提供選民注冊情況，而部分還提供了詳細的人口數(shù)據(jù)細節(jié)（如種族、性別、年齡等）。圖3顯示了這兩種數(shù)據(jù)中的差異性，其中的正數(shù)反映出，與民調(diào)假設結(jié)果相比，有一個團體存在更高的參與度（基于提前投票結(jié)果）。而負數(shù)反映了參與度相對不佳。

圖3：獨立投票結(jié)果領(lǐng)先于預期

從以上分析中可以得出一個最重要的結(jié)論，在那些不屬于任何主要政黨的獨立投票人中，存在一個令人驚訝的數(shù)量增長。這種情況產(chǎn)生了一種多種因素摻雜的暗示。這些獨立選民屬于年輕一代，主要來自西班牙裔和亞裔群體，他們更傾向于對民主黨的支持。但是也有說法稱，來自這些獨立選民的網(wǎng)上民調(diào)結(jié)果顯示，各州中這些群體稍微傾向于支持特朗普。

還有一種含義是，在以上分析過的各州中，共和黨選民對期望結(jié)果的擔憂似乎略高于民主黨選民。我們此前指出，各州的提前投票結(jié)果基于政黨注冊人士的投票，而民調(diào)結(jié)果通常來自于個人對候選人的自我認同?；谝陨蟽蓚€結(jié)果的分析，通常會存在幾個百分點的差異。然而，由于以上分析主要基于結(jié)果變化，而不是水平比較，所以這不是一個關(guān)鍵區(qū)別。

問：市場預測對選情的看法是什么？

在過去幾天的在線市場預測中，希拉里·克林頓贏得大選的預測概率出現(xiàn)下降。與過去幾周多數(shù)市場預測80-90%的概率相比，11月1日的最新預測概率值已下降至64-75%。圖4給出在歷史背景下的預測。由愛荷華州電子市場(IEM)使用的這一預測，自1992年開始已經(jīng)運行至今。左圖顯示的是當前候選人（希拉里或特朗普）與以往多個競選勝利者相比，其能夠贏得大選的勝算概率；而右圖顯示的是與以往的幾位競選勝利者相比，目前的希拉里·克林頓能夠贏得大選的可能性。與其他獲選人在同一點上相比，今年大多數(shù)時間里，希拉里·克林頓都被認為最有可能贏得大選。但從目前的選情來看，這次選舉是自1992年以來前景最不確定的一次。

圖4：這是一個有競爭力的選舉嗎？

圖5：市場的預測值與民調(diào)結(jié)果已經(jīng)基本一致。

從表面上來看，市場預測的隱含概率變化，似乎是對當前選情發(fā)展的一種過度反應——名義上講，是對聯(lián)邦調(diào)查局局長詹姆斯·科米在10月28日致國會的函的一種關(guān)注——但也有可能是，最新的事件僅僅是對已經(jīng)白熱化的民調(diào)結(jié)果的一種重新關(guān)注。如果是這樣，對可能出現(xiàn)的結(jié)果看法發(fā)生變化是有必要的，正如圖5所示。還有一種說法稱，希拉里·克林頓獲勝的可能性是特朗普的2倍。根據(jù)民意調(diào)查結(jié)果和隱含概率之間的關(guān)系，我們已經(jīng)看到未來的結(jié)果，那就是如果特朗普要擊敗希拉里·克林頓并當選總統(tǒng)，其需要在未來幾天時間里里，讓自己的全國民意調(diào)查結(jié)果超越對手。

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