中歐基金曲徑：用公式戰勝市場

曲徑卡內基梅隆大學計算金融碩士，9年以上證券從業經驗，歷任千禧年基金基金經理，中信證券高級副總裁。2015年4月加入中歐基金，現任中歐量化投資策略組負責人，中歐數據挖掘、中歐滬深300指數基金經理，即將分倉管理的中歐睿誠（A：003150，C：003151）正在火熱發行中。 

你一定知道巴菲特，他榮耀的“股神”頭銜與價值投資理念早已深入人心；你也聽過索羅斯，這位金融大鱷曾因狙擊英鎊一戰成名；但你卻未必了解西蒙斯，一個僅僅憑借量化模型，就以35%的年化平均回報率稱霸華爾街的“真正王者”。

當投資遇到數學，何以迸發出如此巨大的魔力，讓量化投資者們在資本市場縱橫馳騁，問鼎天下無敵手？

即將以量化策略分倉管理中歐睿誠的“數據女神”曲徑，日前接受了大眾證券報和財信網記者的采訪，為我們講述“基于數字的科學化投資”的神奇與奧秘。

量化交易：像壁虎一樣出擊

“要像壁虎一樣，平時趴在墻上一動不動，蚊子一旦出現則迅速出擊，然后恢復平靜，等待下一個機會。”曲徑很是推崇詹姆斯·西蒙斯，這是他對量化交易的生動詮釋。通過“量化模型+機器算法”發現交易機會，把握非理性偏差，高效選取高勝率事件套利，正是曲徑執掌的量化投資團隊長期采取的重要投資策略之一。

在曲徑的“公式”里，利用機器選股的策略一般能有效提升投資收益的穩定性：通過更多選股指標建立起因子庫，關注弱特征因子的變化，就更容易找到具有“差異性”的超額收益，及早發現低估值標的。“大數據的應用，使得機器學習選股成為未來趨勢，但只有選到獨立研發的、與主流模型有差異的阿爾法，才能保證策略的可持續性。”為了獲取并處理好第一手信息，曲徑自建工程師團隊，通過多元數據整合，及時有效地鎖定有效數據。

顧城在《一代人》中這樣寫道：“黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用它尋找光明”。對于從事量化交易的投資人而言，量化模型就是那雙黑色的眼睛，能幫助理清投資脈絡，及時捕捉到機會所在。  

記者注意到，由曲徑執掌的中歐數據挖掘多因子基金在量化模型的指引下，已經取得了相當不錯的業績。無論市場回調、反彈或是震蕩，該基金多數情況下都能跑贏主要股指，成立9個多月以來凈值上漲超過10%，且不同階段的漲幅均排在同類基金前列。“量化模型今年捕捉到不少交易性機會，上半年的新能源汽車板塊，二三季度時模型又聚焦在高分紅的大盤藍籌股上。”曲徑告訴記者。

IPO策略：進可攻退可守

量化江湖，機會常常轉瞬即逝，能否及時捕捉并配合以正確的策略是“公式”能否最終打敗“市場”的關鍵所在。

曲徑告訴記者，為了最大效率的利用資金，中歐睿誠在產品設計上有別于傳統的股債靈活分倉模式。盡管股票、債券分設基金經理管理，但資金可相互調配。“新基金將以債券配置為主，當有量化交易機會的時候，通過質押債券進行權益部分的加倉；而在沒有交易機會時，權益部分空出的倉位提供給債券做流動性管理，避免資金閑置。”

正所謂“進可攻，所向披靡；退可守，固若金湯”。中歐睿誠一方面通過量化模型對股票市場進行實時跟蹤，通過事件套利策略和新股申購等低風險策略，擇機參與股市，力爭增強收益；另一方面，債券部分可實現滿倉操作，并靈活使用杠桿，通過精選AA+及AAA等高評級信用債構建底倉，力爭創造穩定的底倉收益。

“這只基金的優勢并不在于博取高收益，而是希望通過資產配置給投資者提供相對穩健的投資回報，爭取能在跑贏通貨膨脹的基礎上分享債券和股票市場的收益。”曲徑表示。

波動市場：迎來選股好時機

投資看似混沌不清，復雜多變，如浩瀚宇宙，實則原理簡單明了，萬變不離其宗。量化模型通過對一系列指標的持續監測，往往能先于投資人對市場運行方向做出預判，“波動率”就是量化模型調整倉位的重要依據之一。曲徑透露，量化模型會根據市場波動率實時提示關注倉位。在波動率高時，可以考慮低倉位規避風險；而在波動率低時，可以考慮高倉位追求收益。

回顧過去三年，A股經歷牛熊輪回，不少投資人難逃市場周期，被套在“山頂”。盡管投資永遠存在風險，但風險并不是完全不可預知。根據量化模型測算，過去幾年出現過三次波動率的高峰，分別為2014年年底、2015年5月，以及2016年1月。可見，波動率高的時候往往市場風險較高，對一個追求絕對收益的投資人來說，此時入市應當非常謹慎。

“今年1月以來，市場波動率指標持續下降，股指則震蕩回升。而隨著市場波動率的降低，投資者可以考慮逐漸加倉。目前，量化模型測算的市場波動率已經處于相當的低位，這或許預示著一個非常好的選股時機正在到來。”