公募基金掘金低估值和高成長兩大主線

上周，上證綜指強勢突破前期3140點的高點，反彈至3196.04點的新高，3200點近在咫尺。盤中成交量也隨之放大，出現普漲格局，基本金屬、工程機械、基建等板塊漲幅居前。

多位接受中國基金報記者采訪的基金經理認為，經歷長達大半年的橫盤震蕩，A股迎來最好的上行態勢，相對看好低估值的金融、家電、汽車等板塊和高成長的新興消費、環保企業等，而前期漲幅較大的周期性板塊則應注意回調風險。

四大利好助推A股創反彈新高

多位公募基金投資人士認為，受益于貨幣政策繼續寬松、供給側改革推動大宗商品價格上揚、海外局勢逐漸明朗等利好，經歷長達大半年橫盤震蕩的股市迎來了難得的上漲行情。

北信瑞豐基金副總經理、投資總監高峰表示：“今年二季度以來，我們一直比較看好股票市場，認為A股長期牛市的大背景并沒有改變。市場經過大半年的震蕩，已充分消化了各種可能的利空消息和潛在風險因素，底部逐步抬高，波動幅度也越來越小。”高峰稱，“一個跌不下去的市場，如果要突破，也只能是向上突破。”

北京一位績優基金經理也分析，一是市場上資金充裕，股票市場尤其是大盤藍籌股相比房地產市場泡沫還是比較小，收益性價比要更好一些；二是近期基礎資源上漲比較多，與美國大選、全球經濟走勢有一定關聯，資源股大漲與基礎資產價格上漲和市場預期的經濟回暖也有關系；三是經歷大半年的橫盤震蕩，市場預期股市下跌有限，但上漲卻有10%~20%的空間，股票就成了市場上的看漲期權，吸引一部分資金參與，并帶動大盤上攻。

北京一位大型公募權益類基金經理也認為，基本面上，貨幣政策仍處在寬松的環境，中長期看，經濟增長率不會出現斷崖式下跌，為傳統經濟轉型、新興經濟崛起銜接帶來了時間；資金面上，業內接受了人民幣貶值趨勢的預期，并沒有造成很大的恐慌盤；外圍市場，美國新總統上臺預計政策會更溫和一些，我國將迎來發展窗口期，市場的風險偏好會有所改善；資產配置上，在資產去泡沫、去杠桿和樓市限購限貸政策后，樓市、債市價格都是高位運行，相對估值較低的股市反而更具吸引力，未來市場預期將呈現緩慢向上的態勢。

該基金經理稱，“股市已經經歷很長時間的區間盤整階段，并維持了很低的波動率，很多公司股價變得很便宜了，受益于供給側改革和大宗商品價格上漲，周期性行業中的藍籌板塊強勢突破，帶動大盤創出了階段新高。”

未來或繼續震蕩上行

大小盤股有望再平衡

雖然大盤的強勢突破帶給市場更多的希望，但在基金經理看來，未來的市場仍將在震蕩中上行，在震蕩中產生新的結構性分化。

據上述北京績優基金經理觀察，目前A股的結構性分化仍很嚴重，主要表現是主板漲得多，創業板沒有跟上；大盤股、小盤股之間漲幅的背離在加大，這個差距會得到彌補：要么是小盤股上漲，要么就是大盤股微調，達到大、小盤股再平衡的市場格局。

該基金經理分析，從國內外市場環境看，A股下行空間不大，但上漲空間也有限，應該會產生新的結構性分化，因為股價的波動是有周期性的，任何一個板塊都不會一直漲上去，漲得多的會調整消化，漲得少的會獲得資金的青睞。

該基金經理稱，“如果從今年二季度往后看，市場已經反彈了很多，后市不悲觀，但需要把握結構性的行情，以逆向投資的思維從市場預期較低的地方去尋找機會。從細分領域看，在指數表現和市場預期匹配度比較弱的地方是價值洼地，某些領域上漲很多后，這個板塊的上漲邏輯很充分，但我認為該規避了；往往是預期不充分的地方，反而會有更好的投資機會。”

高峰也認為，當前判斷市場會直接大幅向上反彈為時過早，主要因為弱市已久，市場信心尚未完全恢復，投資者期望收益比較低，一旦有獲利傾向于落袋為安；另一方面，外圍仍有美國加息、新總統的外交及經濟金融政策等不確定因素。

公募基金布局

低估值和高成長兩大主線

在A股市場向好的大背景下，公募基金投資人士認為，相對看好低估值的金融、家電、汽車等板塊和高成長的新興消費、環保企業等，而前期漲幅過大的周期性板塊則要注意回調風險。

高峰認為，投資的主要邏輯在于機構資產配置以及估值切換，后市相對看好低估值的金融、家電、交運及公用事業板塊，成長股中的醫藥、食品飲料等消費品板塊等。

北京上述大型公募權益類基金經理也表示，一是看好業績持續性較好、估值較低的公司，二是看好業績高成長的新興產業，具體而言，看好汽車、軍民融合領域、新興消費、環保等成長性企業。

談及近期上漲較多的周期類股票，該基金經理認為，周期型股票已經上漲很多了，周期股這一輪上漲不是由需求決定的，而是由供給決定的，供給側改革疊加去庫存的政策，給產業帶來了利好。但市場還是非常理性的，煤炭價格翻倍了，但煤炭股的價格并沒有明顯上漲，這個板塊存在一定的調整風險。

在A股市場向好的大背景下，定增解禁、人民幣貶值、外圍市場等潛在的風險因素也不容忽視。

談及后市的風險，高峰表示，近期的潛在風險因素主要有美國加息、對貿易戰的擔憂、人民幣匯率波動幅度加大、國內物價漲幅過快、新股發行速度加快、大股東減持超預期等，不過，既然大的方向比較明朗，沒有必要刻意回避，因風險因素帶來市場調整就成為很好的加倉機會。

北京上述績優基金經理認為，一是美國新總統上臺、歐洲經濟等國外政治經濟都面臨一定的不確定性；二是定增解禁壓力會對市場有一定的影響，但還是取決于市場的強度，如果在上漲行情中，解禁壓力并不大；三是人民幣貶值壓力，雖然央行的預期管理做的比較充分，但也會對市場情緒產生沖擊。

“綜合來看，A股走勢有自己的邏輯，這些短期影響因素都不會改變股市運行的大方向。”該基金經理稱。