世誠投資：價值投資的中國擁躉

全球最大的主動管理型QFII基金——富通“揚子”基金2004年底至2007年9月的33個月內，曾創出550%的收益，這一驚人之舉正是出自時任該產品基金經理的陳家琳。

2007年10月，37歲的陳家琳創辦了上海世誠投資管理有限公司。此前長達8年的“中規中矩”的研究生涯，加上管理QFII基金深受海外機構投資風格的影響，陳家琳自然是價值投資的門人。不過，在他看來，死守國外的經驗未免有點“教條主義”，價值投資者在中國需要做一些調整，即在堅守價值投資的大框架下還要采取靈活一點的策略。“傳統的價值投資是找到基本面良好、估值合理的公司，然后買入持有，通過股價的上漲來分享上市公司的成長。而在我們看來，這是一種比較狹義的價值投資”。

在陳家琳看來，價值投資有兩個維度，一是要對投資標的有深刻的認識，不能被表面的故事、題材、概念所迷惑；二是要看市場其他參與主體如何看待同一個事件、同一個標的，將一些預期、投資交易機會完全看透徹后，才可以談真正的價值投資。

陳家琳持股，倉位通常保持在八成左右，而且換手率極低。在A股市場，“拿得住”不失為一種本事。陳家琳“奔私”后表現不俗。以成立時間最長的世誠揚子二號信托計劃為例，2008年4月成立至2016年10月31日，累計凈值4.90元。

陳家琳的底氣源自他的勤奮和專注。他把自己的優勢定位于選股，大多數時間都是忙于開會和調研。據他透露，對一家公司，一年要調研4次甚至更多，而且與之相關的，比如同行或者上下游公司都會去調研，目的是透徹了解這個行業和這家公司。

在行業和公司的選擇上，世誠相當專注，集中于醫療服務、智能制造、消費、傳媒文化和金融領域，幾乎全部是長三角、北京、深圳的上市公司。其中，長三角公司的持股市值占比超過80%。對此陳家琳這樣解釋，“不是說增加選擇，你就能增加收益，或者能改善波動。我們就專注一點，把眼前能做好的事情做好，就夠了。”

去年股災頻發，世誠投資持股幾乎一直超過半倉。陳家琳認為，股災里下跌是正常的。“因為投資組合比較均衡，個股也是充分研究后的選擇，暴跌時可能比同行少跌了一些。在暴跌時沒有跑進跑出，所以在7、8月反彈時，或多或少捕捉到一些機會。”當年世誠旗下的產品收益率超過70%。

對于自己的過往業績，陳家琳有自己的思考。“不是很出挑，從沒有進入市場的前20名或前10名，未來也不會。但我們絕大部分年份都能維持在前20%，累積下來的效果就不錯。這樣，一年期排在市場前20%，3年期就進入市場的前3%左右，5年期業績進入市場的前1%。”

世誠的人員配置，基本上是“一個蘿卜一個坑”。公司15個人，運營、風控、合規、交易，包括人力資源、客戶維護等一應俱全。值得一提的是，世誠相當注重中后臺，也是最早設獨立合規崗位的陽光私募之一。陳家琳認為，國內私募機構的一把手幾乎都是投資出身，很多私募對合規、風控、運營缺失，沒有中后臺業務支撐，良好的投資業績很難復制。

陳家琳的考慮更為長遠。他認為，私募要進入一個可持續的發展模式，最終體現的一定是綜合競爭力。未來行業發展的趨勢一定是會逐步機構化。作為基金管理人如果能比較早做好布局，未來就可以更好地去順應行業的發展。“對私募基金來講，其實不單單是對接國內的個人投資者和機構投資者，還會逐漸有海外的機構投資者，他們對中后臺、投研、運營等關注度都非常高。”