京福資產：市場將重回寬幅波動 改革帶來結構性機會

短期不確定因素增加，市場或將重新回到寬幅震蕩的格局。看好改革帶來的結構性機會，布局真正長期成長、符合產業方向的公司。

中國基金報記者吳君

“投資的好處，是在于它可以干一輩子。”京福資產董事長陳山是從業已有24年的投資老將，但他性格溫和、不張揚、為人真摯，每天忙碌于投資第一線，樂此不疲。

陳山說，投資是快樂的源泉，從來不是生活的累贅。經過多年的努力，陳山管理的京福1號，從2008年9月26日到今年11月4日，取得228.43%的總收益，在私募中表現突出。

今年上半年通過布局新能源汽車板塊獲得好成績，對于四季度到明年的行情，陳山認為，短期不確定因素增加，市場或將重新回到寬幅震蕩的格局。看好改革帶來的結構性機會，布局真正長期成長、符合產業方向的公司。

市場或將重回寬幅波動

把握主題投資機會

陳山對市場機會的把握能力較強，在今年的震蕩市中，通過重點潛伏新能源汽車板塊，階段性把握軍工主題機會，同時布局白酒、精準醫療等方向，斬獲頗豐。

截至11月4日，陳山管理的京福1號、京福2號，今年以來分別取得16.02%、14.90%的收益率；京福1號凈值更是創出股災以來的新高，2008年9月26日成立至今，累計收益率高達228.43%。

面對當下市場，陳山持謹慎樂觀的態度。在陳山看來，今年四季度到明年初，市場短期可能會面臨方向的選擇，從之前的窄幅震蕩，重新回到一個寬幅波動的格局中。

“年初熔斷暴跌后，市場波動是收斂的，幅度越來越小，但現在從時間窗口上來說，不確定因素在增加，包括12月美國加息、意大利公投，還有明年3月英國正式脫歐，以及人民幣貶值趨勢仍在繼續，同時，政府降杠桿、避免經濟過分脫實向虛意圖明確，相關政策的出臺都可能對市場造成擾動。”陳山表示。

因此，現階段在投資策略上陳山態度較為鮮明。“目前經濟探底尚未完成，所以基于宏觀基本面改善的、大方向性的投資條件并不具備，我們更看重結構性的機會或主題投資。”主要把握兩條主線：一是抓住改革所引致的結構性機會，包括混合所有制改革、債轉股、并購重組等，非周期性的白酒、制藥、消費品等隨著盈利改善，仍值得挖掘；二是長期獲得超額收益的方向依舊在成長股上，技術進步、新經濟的趨勢不可逆轉，要深入研究、挖掘真正長期成長、符合產業方向的公司。

市值選股

與趨勢判斷并重

在北京私募圈，陳山是一位低調、不張揚的投資老將。他1992年就進入金融行業，先后在銀行、信托、證券公司等多個金融機構工作，從事投資、研究、管理等，2008年進入私募資管領域，創立京福資產。

多種金融機構的從業經歷，形成了陳山獨特的投資風格。秉持價值投資的理念，將市值管理理論作為投資研究的基礎，通過前瞻性地分析宏觀、行業和公司基本面，并運用嚴謹的多元化估值方法來發現低估的投資標的。

所謂“市值選股法”，陳山表示也沒什么特別，由于參與了中國上市公司市值管理研究中心的建設，有大量研究員會長期進行行業分析以及公司行業地位研究，以此判斷市場給予的市值水平是高估還是低估，這是他們做價值投資或者說追求安全邊際的基礎。

雖然投資以價值為根基，并非交易型選手，但身處私募江湖，陳山深刻明白風險控制的重要性，“更重要的是要在一定安全邊際下做價值的挖掘”。他們通過量化等手段做一定的擇時、市場運行方向的判斷，同時在策略上加大對回撤的控制、加入止損的操作等，“希望在追求收益的同時，能規避較大的市場波動，使得凈值曲線的增長更加平穩”。

過去數十年的投資歲月，陳山說有快樂也有痛苦。比如2009年他們對新能源產業方向的挖掘是比較成功的。“2009年奧巴馬提出‘能源新政’，我們認為，新能源革命能成為第四次技術革命，中國在這個方向上和西方國家站到了相同的起跑線上，里面蘊含巨大投資機會。我們對此關注較早，可以說是國內新能源汽車產業二級市場最初的參與者或發掘者之一。”

當然投資旅途并非一帆風順，也有痛苦的回憶。陳山說，此前曾重倉布局軍工領域的標的，某只股票復牌后出現多個漲停，但由于沒有達到他的預期目標，他沒有及時進行減持，隨后股票出現大幅下跌，“這是投資上的教訓，但我對軍工行業的偏好沒有變，中國想要成為真正強國，軍事、國防上仍需長足發展”。

深耕二級市場

切入一級投資

“投資這個工作的好處，是在于它可以干一輩子。”當記者問他除了投資有沒有別的想干的事情時，陳山如是說。

現在陳山除了做好二級市場股票投資，還會關注一些代表新產業方向的一級市場項目，每天非常忙碌，但他對此樂此不疲，聊到最近的投資項目時總是神采飛揚。最近他剛從瑞典回來，投資了球型機器人等項目，還參與了虛擬現實、醫學影像等方面的項目，接下來要去做一些上市公司的并購業務，馬不停蹄。

陳山認為，在投資上只要精于此、堅持去做，不斷提升自己，就能獲得快樂，對他來說，投資不會很辛苦或者說成為生活的累贅，“我挺高興能作為未來新興產業的參與者、財務投資人，和創業者一起相互幫助，取得成果”。

他偏愛的投資大師是索羅斯，“因為他把投資行為上升到哲學的高度，我覺得投資本身，一方面可能是經驗，另一方面很大程度上也是心態或者說對一些事情的看法”。

關于未來，在二級市場投資領域，陳山非常看好FOF的發展前景，“資本市場難有常勝將軍，我們希望能降低風險、平滑收益曲線，FOF這種方式可能是未來資管行業比較主流的方向，每個私募投資人能保持自己鮮明的風格，取得市場的認同，獲得一些大型機構的青睞，納入資產配置組合”。另外，在一級市場投資上，陳山表示,將組建專門的股權投資公司，加大力度投入到先進制造、醫療健康、電子信息、TMT等代表未來產業方向的領域。