保險系基金擴容提速 大資管市場博弈白熱化

證券時報記者陳冬生

大資管時代，公募基金已成兵家必爭之地。

近日，保監會批復華夏人壽和合眾人壽兩家保險公司投資設立基金公司，保險系基金擴容提速的信號越發強烈。

投連險VS公募基金

在保險公司現有的傳統壽險、分紅險、萬能險以及投資連結險等險種中，投資連結險與公募基金特征最為接近。

根據保監會的相關規定，投資連結險具備理財屬性，保單持有人獨自承擔風險，獨立賬戶，收益來源于凈值變動，不保證最低收益，每日調整收益，權益投資上限不超過100%……這些特征與公募基金極其類似。

不過，受相關政策影響，今年前9月投連險與保護投資款同比增幅下行趨勢不改。數據顯示，1~9月，在保費規模前10的保險公司中，安邦人壽投連險與新增保護款占規模保費比例最高，達69.62%，但是較上月已下行4.5個百分比；其次是生命人壽，為38.01%；其余保險公司其占比均在30%以內。9月份投連險獨立賬戶新增交費65.66億元，1~9月投連險獨立賬戶累計新增734.62億元。

不過，無論管理人是險資還是公募，投資者最為關心的問題是投資回報。

國金證券最新研究報告顯示，納入統計的195個投連險賬戶9月平均下跌0.51%。其中87個賬戶當月獲得正收益，108個賬戶當月獲得負收益。從不同投資類型來看，以投資權益類資產為主的偏股類賬戶（含股票型、股票指數型、混合偏股型、靈活配置型）平均收益為-0.98%；以配置固定收益類資產為主的偏債類賬戶（含債券型、混合偏債型、貨幣型）平均收益為-0.06%。

國金證券分析師張慧表示，近半年來，A股市場中線反彈，所有偏股類賬戶在近半年震蕩上漲。股票指數型賬戶展現出相較其他類型賬戶更強的彈性，在上漲的行情中能帶來更多收益，然而受到股市下跌的影響也更大。股票型賬戶和混合偏股型賬戶表現類似，且走勢受到創業板行情影響。靈活配置型賬戶則平滑得多，半年以來收益率沒有被其他類型賬戶落下。偏債類賬戶依然保持著穩定的上漲趨勢，混合偏債型賬戶受到股市的影響，近期震蕩上漲。

固收類產品優勢明顯

保險公司涉足公募的沖動，使得公募基金迎來強勁對手。

保險機構憑借資產管理業務積累了大量客戶群或準客戶群，其資產管理規模相比傳統公募基金體量更龐大。

一位保險資管相關人士表示，相比單純追求相對收益的傳統公募基金，保險資管更注重“絕對收益”，令其具備一定的市場競爭力。且由于管理資金體量大，在固定收益市場上具有一定話語權，配置得越多就越有優勢。因此，固收類基金產品將是險資涉足公募的主要切入點。以國壽安保為例，其貨幣基金數量達9只，純股票型基金僅有2只。截至今年第二季度末，持有人中機構占79.1%，個人占20.9%。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云認為，保險系公募發展有自身的特點，還是要背靠保險資金。保險系公募對保險資金特性和配置了解遠遠強于非保險系的基金公司。目前幾家保險系公募的當家人都有從事保險資產管理的背景。保險系公募對保險資金運用是協同效應，保險系基金設立更適合保險資金的需求，與保險資產管理公司也沒有太大競爭關系。

險資委外的博弈

保險系基金擴容提速，是原本各自為政的資產管理行業由分割走向共融的一大體現。

近年來，很多券商、基金爭相拉攏“保險大客戶”。自保險投資新政落地后，中國平安第一個啟動委外投資，僅以中國平安為例，其委外投資資產規模就超過500億元。

以中國人壽、中國平安、中國太保為代表的國內保險集團，坐擁數以萬億計的投資資產。在投資新政未出臺之前，這些保險巨頭的投資只能交給集團內部的保險資產管理公司。

隨著大資管時代的大踏步邁進，發生在各金融機構之間的大規模競爭與博弈將更加白熱化與明朗化。

一位保險資管業內人士認為，無論是券商、基金“拉攏”保險，還是保險機構爭拿公募牌照，都只不過是資管混業的前哨戰。

民生證券研究院李奇霖、梁路平表示，保險公司委外主要依靠權益類資產博取收益，債券作為底倉持有。對于保險公司而言，其配置風格呈現以下幾個特點：第一，險資的綜合成本相對較高，大型保險機構的成本在4%~5%之間，小型保險公司則達到了6%~7%，配置壓力較大。第二，在配置方向上，權益類資產成為博取超額收益的利器，債券一般僅作為底倉持有。在債券配置中，利率債占比較小，且以超長期為主，波段操作較少；信用債以城投為主，久期一般為五年；產業債的評級要求出現分化，大型保險機構的限制依然較為苛刻，有些小型保險機構則將信用資質下沉到AA級。第三，在規模考核方面，以保費為主要收入來源的機構部門面臨的壓力較小，但接受銀行委外業務的保險資管公司則面臨一定的考核壓力。第四，總體來看，追求“開門紅”的行業特征決定了保險公司收取的保費集中在一季度，因此一季度險資面臨較大的配置壓力，此后的配置壓力則會大幅緩解。