央媒：彈性機(jī)制有助于匯率均衡平穩(wěn)

11月17日，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》頭版發(fā)表評(píng)論文章《彈性機(jī)制有助于匯率均衡平穩(wěn)》。評(píng)論稱，更具彈性的匯率形成機(jī)制才是人民幣匯率長期保持平穩(wěn)的根基。央行日前發(fā)布的《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，“進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。”這一表態(tài)表明，貨幣當(dāng)局追求更為市場化和彈性的匯率機(jī)制。以下是全文：

人民幣匯率最近“跌跌不休”的走勢牽動(dòng)了整個(gè)金融市場的神經(jīng)。11月16日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.8592元，連續(xù)第九個(gè)交易日下跌，且再次創(chuàng)下了近8年的新低。而截至當(dāng)日16:30日盤收盤，人民幣即期匯率報(bào)6.8700。

不論是中間價(jià)，還是市場即期匯率，人民幣匯率距離“7”這一關(guān)鍵心理點(diǎn)位都漸行漸近。此輪人民幣貶值最重要的幕后推手之一無疑是美元升值。事實(shí)證明，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)這一事件只是暫時(shí)性地重創(chuàng)美元。隨著美國大選結(jié)果的塵埃落定，市場不確定性因素消失，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次強(qiáng)化，美元反而較此前更為強(qiáng)勢。16日，美元指數(shù)再次站上100大關(guān)。大部分市場人士預(yù)期，美元的持續(xù)走強(qiáng)將給人民幣下一步的走勢形成較大壓力。

除了美元因素之外，貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)也助推了此輪貶值風(fēng)潮。一些分析文章稱，伴隨著人民幣在今年10月正式加入SDR（特別提款權(quán)）籃子貨幣，中國的貨幣當(dāng)局已經(jīng)有意減少對市場的干預(yù)，而為了支撐中國經(jīng)濟(jì)，對人民幣貶值的容忍度也有所提升，監(jiān)管部門的“放任”一定程度上使貶值預(yù)期有所升溫。

貨幣當(dāng)局對人民幣匯率究竟設(shè)置了一條什么水平的底線？市場人士并不能知曉。而就算存在這條底線，它也與整個(gè)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)以及國際的金融市場環(huán)境密不可分，從而處于不斷調(diào)整的過程中。但可以肯定的是，從去年“811匯改”至今一年多的時(shí)間內(nèi)，貨幣當(dāng)局正在逐步朝向更為彈性的市場化的匯率形成機(jī)制邁進(jìn)，期間伴隨著嚴(yán)格參考“一籃子貨幣+前一交易日收盤價(jià)”的人民幣中間價(jià)形成機(jī)制的逐漸完善，市場力量對匯率的決定作用正在加大，而此輪人民幣的貶值也可以看作是這一市場力量加大的必然結(jié)果。從短期來看，市場力量加大必然強(qiáng)化內(nèi)部和外部市場的共振，放大匯率的波動(dòng)幅度，但長期來看，這一更為彈性的匯率形成機(jī)制才能保證匯率在合理均衡水平上的穩(wěn)定，避免因機(jī)制透明度不足而造成的過度恐慌和市場混亂。

從去年“811匯改”至今年年初，人民幣匯率曾經(jīng)歷了一輪比較明顯的下跌，而今年年中至今，雖然人民幣匯率仍然呈現(xiàn)貶值跡象，但是以金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)為代表的市場主體則很少出現(xiàn)上一輪暴跌時(shí)的恐慌情緒。究其原因，正是更為透明和市場化的中間價(jià)形成機(jī)制讓市場主體得以更好地預(yù)判匯率走向，避免了因“不可知”而造成市場異動(dòng)。

更具彈性的匯率形成機(jī)制才是人民幣匯率長期保持平穩(wěn)的根基。央行日前發(fā)布的《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，“進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。”這一表態(tài)表明，貨幣當(dāng)局追求更為市場化和彈性的匯率機(jī)制。

不過，需要注意，“加大市場決定匯率的力度”不等同于放任和不干預(yù)，在必要的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，貨幣當(dāng)局需要也必須要出手引導(dǎo)市場預(yù)期，尤其是引導(dǎo)除了機(jī)構(gòu)和企業(yè)主體之外的個(gè)人主體的預(yù)期，避免單邊貶值預(yù)期強(qiáng)化和蔓延所帶來新的不穩(wěn)定。實(shí)際上，如何在“看得見的手”和“看不見的手”之間取得平衡，這考驗(yàn)貨幣當(dāng)局的智慧。