揭秘滬銅單周暴漲近20%幕后 加工費談判膠著供不應求

11月7日至11月11日夜盤，滬銅單周驚現近20%的罕見漲幅。隨著時間流逝，其幕后主因正逐步顯露。

11月15日至11月17日，智利銅與礦業研究中心（CESCO）舉辦的亞洲銅業周（Asia Copper Week）第五次會議在上海開幕。中國證券報記者從與會人士了解到，國內現貨市場供應偏緊是重要的上漲內因，而加工費談判是導致現貨偏緊的重要因素之一。

對于后市，與會人士分析，由于雖然精煉銅產能在增加，但銅精礦產量預期增量已經十分有限，這會限制精煉銅供應。即便預期供應可能會有所回升，但程度或有限，銅價很難再現深度下跌。并且，如果回落幅度較大，反而是中期買入機會。

銅加工費談判持續進行

業內人士稱，由于此前的LME會議未能就銅精礦加工費談判達成一致，本次亞洲銅業會議被寄予厚望。不過，冶煉企業和礦山之間的分歧仍然比較大。

江西銅業副總經理吳育能稱，“2016年中國銅需求預計增長4.5%，2017年增速也不會低于3.5%；而全球銅精礦市場明年還將延續供給過剩狀態，冶煉產能不會有大幅增長，明年加工費應該會保持在每噸100美元以上。”

他還表示，7日至11日當周銅價大漲走勢顯得非理性。他預計2017年銅市場料供大于求，2018年銅市也不會好于2017年。

而礦山代表自由港麥克米倫公司副總裁Javier Targhetta稱，因市場供需大體平衡，預計明年銅精礦加工費將與今年持平或略微下滑。他預計銅精礦TC/RCs料分別位于每噸90-97.35美元和每磅9-9.735美分。較2016年TC/RCs基準價格97.35美元和每磅9.735美分，最多下滑7.35美元/噸和0.735美分/磅，最大下滑幅度為7.5%。

與會人士分析，就目前表態來看，冶煉企業和礦山之間對加工費的預期大約有10美元/噸和1美分/磅的分歧。

智利銅礦產商Antofagasta公司CEO Ivan Arriagada預計：“2017年全球銅市將小幅供應過剩，但2017年之后，將再度轉為供應短缺。”Antofagasta是江西銅業主要銅精礦供應商之一，并且江銅和Antofagasta之間的加工費談判通常被行業視作加工費談判的標桿。2016年銅精礦長單加工費基準便是在上述兩者之間達成， 確定為97.35美元/噸和9.735美分/磅，并迅速被市場接受。

礦企可能小幅讓步

由于在10月末至11月初的2016年倫敦金屬交易所年會（LME Week），雙方并未對加工費談判達成一致。市場寄希望于智利銅與礦業研究中心（CESCO）舉辦的亞洲銅業周（Asia Copper Week）。

此前傳言，中國銅原料聯合談判小組（CSPT）對成員約束的加工費底線是105美元/噸和10.5美分/磅，并且成員遵守情況較好。并且似乎控制產量之后銅價表現十分有利于CSPT，因此后者可以獲得銅價和加工費的雙重收益，可以持續拖下去。

而對于銅礦山而言，絕對銅價似乎更重要一些，并且并非所有的原生銅企業都過于看好2017年銅價走勢，英美集團（Anglo AmeriCAn Plc）的基本金屬和礦物業務總裁Duncan WanBAld稱，未來兩年內銅價料僅緩慢上漲，自2019年開始，銅市才會重現供需缺口。

他稱，礦山對冶煉企業做出讓步，從而更好地利用當前絕對銅價似乎是最優選擇。不過，由于中國新增冶煉產能還在投放，所以礦山讓步或比較有限，因此預計加工費或最終在97-100美元/噸和9.7-10.0美分/磅之間。

銅價格受談判支撐

由于加工費談判尚未完成，國內冶煉企業銅精礦現貨市場采購受限，而國外礦山出貨也比較謹慎，國內精煉銅供應暫時未能放大，現貨供應依然是支撐力量，短期銅價格或因此高位震蕩。

不過，供應預期在改善。繼智利國家銅業達成2017年精煉銅長單升水72美元/噸之后，日本泛太平洋銅業公司總裁稱，預計2017年對中國的銅銷售升水將接近每噸72美元。基本上意味著該升水降低得到了主流冶煉企業的認可。這主要是對中國精煉產能釋放、精煉自給率提升的擔憂所致。