折價(jià)空間收窄 公募基金圍獵定增“拼槍法”

今年以來(lái)，由于資金大量涌入，定增折價(jià)發(fā)行的安全墊被大幅壓縮。不過(guò)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為當(dāng)前的定增市場(chǎng)仍然具備投資價(jià)值。記者了解到，近期已有基金公司加緊發(fā)行定增基金，積極布局定增投資。不過(guò)在整體投資策略上，不再單憑折價(jià)率來(lái)進(jìn)行考量。

　前10月定增募資增逾五成

CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，受國(guó)慶長(zhǎng)假影響，10月的定增募資規(guī)模較9月有所回落，共有59家A股上市公司完成定增方案，募資1246.52億元，平均單筆募資金額21.13億元，募資總額環(huán)比下降24.18%。總體來(lái)看，今年的定增市場(chǎng)募集規(guī)模仍維持較高的增速，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，前10個(gè)月定增實(shí)際募資規(guī)模達(dá)13046億元，相比去年同期(8568億元)增加52.2%。

由于資金大量涌入以及二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，今年以來(lái)定增折價(jià)發(fā)行的安全墊被大幅壓縮，一年期折價(jià)率已不到10%，一些公募定增基金甚至不惜溢價(jià)報(bào)價(jià)搶定增。

深圳一基金公司人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，今年以來(lái)定增市場(chǎng)其實(shí)并沒(méi)有預(yù)想得那么好，他們?cè)?月發(fā)行了一只定增基金之后，原本預(yù)計(jì)會(huì)緊接著在6月再發(fā)行一只定增基金，但由于定增折價(jià)率的下降，就推遲了發(fā)行計(jì)劃；而原本想重點(diǎn)投資定增市場(chǎng)的一些產(chǎn)品，今年也遲遲沒(méi)有建倉(cāng)。

雖然定增折價(jià)率有所下降，但有市場(chǎng)人士稱現(xiàn)在仍是定增布局的好時(shí)機(jī)。一位基金經(jīng)理表示，上市公司特別是新興產(chǎn)業(yè)對(duì)于直接融資的需求還比較旺盛，項(xiàng)目較多，疊加在資金整體比較寬松的背景下，參與定增的資金越來(lái)越多，整個(gè)市場(chǎng)供需兩旺，在目前的市場(chǎng)下還是存在比較多的投資機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月13日，增發(fā)日在上周的定增項(xiàng)目募資總額為235.90億元，共16宗，其中一年期項(xiàng)目10宗、三年期項(xiàng)目5宗、2宗無(wú)鎖定。一年期項(xiàng)目的平均折價(jià)率9.12%，連續(xù)三周穩(wěn)步回升。三年期項(xiàng)目平均折價(jià)率則較前周小幅下降至27.72%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年-2015年，在上證綜指處于3000點(diǎn)-3500點(diǎn)區(qū)間發(fā)行的一年期競(jìng)價(jià)類定增項(xiàng)目盈利比率達(dá)75%，平均收益率達(dá)34%。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)參與定增，能大概率地獲取超額收益。上證綜指本周一站上3200點(diǎn)，隨著市場(chǎng)行情回暖，業(yè)內(nèi)人士對(duì)年底大盤走勢(shì)趨于樂(lè)觀。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍甚至表示，上調(diào)明年A股的目標(biāo)點(diǎn)位到4000點(diǎn)。

從定增項(xiàng)目的數(shù)量上來(lái)看，據(jù)悉，今年有不少定增項(xiàng)目過(guò)了發(fā)審會(huì)但是沒(méi)拿到批文。浙商資管總經(jīng)理助理、權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼投資經(jīng)理陳旻近日表示，年底可能成為批文相對(duì)集中的釋放的階段，今年年底至明年年初定增項(xiàng)目會(huì)較多。

　公募參與熱情高

雖然定增市場(chǎng)折價(jià)率整體收窄，但今年公募基金參與定增的積極性卻很高。從金額上來(lái)看，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月16日，公募基金公司參與增發(fā)累計(jì)動(dòng)用資金為2858.87億元，而2015年全年為2031.37億元。

從產(chǎn)品來(lái)看，今年定增產(chǎn)品仍然供銷兩旺，最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已成立公募定增基金18只，首募規(guī)模累計(jì)達(dá)315.88億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2015年全年新發(fā)定增基金5只、首募總規(guī)模75億元的水平，各類私募定增產(chǎn)品更是數(shù)不勝數(shù)。

從近期新發(fā)的產(chǎn)品來(lái)看，各基金公司更青睞于采用“固收+定增”的新玩法，致力于打造雙重安全墊。據(jù)悉，當(dāng)下正在發(fā)行的廣發(fā)鑫盛基金和博時(shí)弘泰定開(kāi)混合基金均采用該種策略，且均為18個(gè)月定期開(kāi)放。博時(shí)基金表示，18個(gè)月的封閉期設(shè)計(jì)，不僅充分考慮了定增項(xiàng)目的建倉(cāng)、鎖定以及退出的時(shí)間周期，而且可覆蓋完整會(huì)計(jì)年度，有益于債券擇時(shí)的把握。基金成立后將買入與封閉期相匹配的債券，并持有到期，力爭(zhēng)提高產(chǎn)品收益率。

折價(jià)非唯一策略

定增市場(chǎng)主要的收益來(lái)源一般有三部分，一是定增折價(jià)，二是個(gè)股成長(zhǎng)，三是市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的收益。雖然今年以來(lái)的折價(jià)率整體收窄，但仍然存在較為可觀的安全墊。

銀河證券稱，定向增發(fā)策略基于五個(gè)因子：持有時(shí)間段、企業(yè)性質(zhì)、大股東參與程度、定增目的以及市值因子，通過(guò)綜合考慮，選取定增個(gè)股。而參與定增的公募基金，此前的策略主要是“重折價(jià)”，即最看重的是定增項(xiàng)目的折價(jià)率。而應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，定增的投資邏輯也在發(fā)生改變。

深圳一位基金經(jīng)理認(rèn)為，目前定增市場(chǎng)的兩極分化比較嚴(yán)重，質(zhì)地較好的項(xiàng)目折價(jià)率非常低，基本在5%以內(nèi)甚至溢價(jià)發(fā)行，而不被市場(chǎng)認(rèn)可的項(xiàng)目底價(jià)發(fā)行，甚至出現(xiàn)過(guò)發(fā)不出去的狀況。但股價(jià)變化更多地反應(yīng)了預(yù)期差的變化，很多優(yōu)質(zhì)公司的高增長(zhǎng)已經(jīng)被反應(yīng)在股價(jià)里，有一些被市場(chǎng)遺忘的“小而美”的公司可能存在積極的變化。該基金經(jīng)理表示，在投資策略上，會(huì)在折價(jià)和公司質(zhì)地之間選擇一個(gè)平衡點(diǎn)，積極地挖掘出一些優(yōu)質(zhì)品種，“槍法好”的獵手才會(huì)有好收獲。

國(guó)泰君安證券董事總經(jīng)理俞君鈦此前表示，看整個(gè)未來(lái)的發(fā)展方向，定增投資要強(qiáng)調(diào)專業(yè)擇股、有利擇時(shí)，而不是簡(jiǎn)單的折價(jià)策略。從收益率和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，定增是兩極分化的。對(duì)于有研究能力的人來(lái)說(shuō)，折價(jià)真的不是要考慮的主要因素，而相反是三年期和無(wú)限售的議價(jià)發(fā)行的定增更有吸引力。

博時(shí)弘泰擬任基金經(jīng)理陳鵬揚(yáng)表示，在A股市場(chǎng)處于低位震蕩的環(huán)境下，定增投資優(yōu)勢(shì)較為明顯，若市場(chǎng)上漲，持有定增基金可以同時(shí)享受凈值上漲和折價(jià)兌現(xiàn)的收益。定增投資需要淡化對(duì)市場(chǎng)短期趨勢(shì)判斷，而更應(yīng)該關(guān)注整體估值水平和項(xiàng)目質(zhì)地情況。在市場(chǎng)估值相對(duì)較低時(shí)，通過(guò)自下而上精選個(gè)股，輔以合理的折價(jià)水平參與定增投資會(huì)有較好的收益。