龔建中：銀行做投資了 投資的這些PE、VC開始做銀行了

中銀集團投資有限公司執行總裁龔建中

2016年11月19-20日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2016鳳凰財經峰會”在京舉行。今年起，鳳凰財經峰會將以“決策與市場”為永久主題，以“思想解放市場”為旨歸，致力于打造最具影響力的全球化投資與決策圈層交流平臺。

中銀集團投資有限公司執行總裁龔建中在投資分享會上分享私募股權投資的業態和價值理念。龔建中表示，現在這個銀行和私募股權越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權投資企業也聯合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現在越來越分開了，我覺得這是我們現在的一個新的現象。

以下為演講實錄

龔建中：謝謝主持人，謝謝主辦方的邀請，非常榮幸在鳳凰財經主辦的會上跟大家做一些交流，我今天想和大家交流的去講一講私募股權投資的業態和價值理念。其實這個私募股權投資大家并不陌生，剛才介紹了很多這個方面的大佬，但是從生態上來講，包括投資者包括中介機構，包括被投資群，這些投資者來講，包括像我們國家有國家的一些政府的資金，包括外匯儲備、社?；?、保險基金、銀行基金和一些個人高凈值資產人士的基金，他們的資金通過中介、PE、VC或者直接投資來帶到我們的投資企業當中去，投資企業從不同的階段來剛又分成VC、成長型基金和并購基金。私募股權的業態最主要的功能就是把社會資源社會資金投到需要資本金的企業當中去，它實際上是從事一個社會的資本金分配的功能。

剛才主持人講的，現在我們國家其實非常有錢，從資金量來看，我們剛才提到了，像我們外匯儲備有3萬個億，我們社保資金也是好幾十萬億，我們現在高凈值資產人士的財富總量應該是全世界非常領先的位置上，好像有不完全統計應該是上百萬億，現在真正用到私募股權的資金可能也沒有多少，幾萬個億，這兩張餅圖說明我們現在非常有錢，怎么樣去投。這幾年我們私募股權發展還是非常快的，從2006年到2015年，看看這個圖，不管是從資金的數字和每一次募集的資金量都增長很快，而且我們累計的資金速度也非常之快，增長也非常的快。但是就從整個社會資源，就是從人民銀行社會融資總額的比例，新增的比例來看，在私募股權基金所占的份額還是不太高，應該到今年上半年總量的14%，但是美國的私募股權的市場的滲透率比我們的滲透率要高很多。

現在我們這個私募股權市場出現了一些什么新的情況呢？就是我今天要和大家聊的，現在銀行和私募股權越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權投資企業也聯合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現在越來越分開了，我覺得這是我們現在的一個新的現象，當然剛才講可能有些投資者錢到底放在銀行還是投資？其實銀行去做銀行有很多的途徑，一個就是直接投資，就是從它的資產負債表去投資，另外也可以通過私募股權就是股權基金的形式去投資，還有去做一些收購兼并的投資項目。另外表外的一些理財，我們的理財基金，通過理財池來投資到基金種。

這個市場在美國算是一個成熟市場的話，它行情最好的時候在2008年、2009年的時候。私募股權就是由銀行或者銀行的附屬機構所發起的股權投資基金，它概占到整個私募股權投資市場的30%，另外大家也可以看到，其實它的收益率也是比較波動的，我后面可能還要談這個事情。那么國內的這個私募股權，銀行投的私募股權也越來越快，看這個數字的的確確銀行在參與私募股權的投資。另外，私募股權基金也開始在做銀行了，當然它不是做商業銀行，從現在的一些私募股權的投資，這個界限也越來越模糊。做收購兼并的基金也可能往前走，或者去做VC或者說天使投資了。另外一個就是從股權這個方面到了其他的一些債務，到了其他的另類資產的配制，我們可以看看，從阿波羅、凱雷等幾家來看，最大的一家從2008年到今年它的資產能增加5倍，能從55個億到了幾百億，它的資產當中除了股權以外大部分是債權，現在戲稱PE不叫PE了，叫PC，這個也是趨勢。

另外一個就是收購兼并以后，很多的銀行開始參與收購兼并了，參與收購兼并了，收購兼并的融資現在量也越來越大，這是現在出現的一個新的現象。這個新的現象出現以后，銀行與私募股權的結合是有它的積極作用的，它有利于，從客服的角度來講，不單是私募股權的多元化還是銀行去做投資，也能夠為客戶提供一攬子服務，也有利于金融集團的一些交叉交互，多樣化提升企業價值等等，協同效應。其實不管是銀行也好，還是PE也好，它的成長應該是把整個國家的資金的分配有所改善，這個業態有所改善，大大增加了直接投資在整個融資當中的比例。這樣的話，也有利于去提高我們企業的價值，去實現產品的升級換代，企業的進步以及社會資源的公平分配。

但是銀行和投資的結合，或者說投資方去做一些銀行的話，其實它更加加大了杠桿，也加大杠桿也加大了風險的分配，也加大了資金的比例。從兩個方面考慮，一個方面就是在宏觀上要合理的引導，另一個方面是投資要回歸它真正的價值投資這個原來的初衷。從對銀行做投資的這么一個監控來講，其實在美國歷史上已經進行了差不多80、90年了，從1929年的金融危機以后，1933年就實現了投行和商業銀行的分開，到50年代60年代逐步分開，在70年代的時候放得更快了，到九十年代的時候基本就把這個法廢掉了，但是2008年的金融危機以后又出現了一個波爾克法則，波爾克法則對銀行和投資者非常嚴格的，一家銀行的基金不能超過凈值的5%，一家銀行參與一個基金的資金總量不能超過基金價值的5%，這是兩個5%。但是現在又變了，川普上來他要把這個法案給廢了，他對整個銀行或者投資的引導應該是一般這個規律上來講，經濟危機以后把它限制得更緊，過了這個危機以后需要刺激經濟的時候又把它放松了。這個和我們國家的情況不一樣，我們國家從投資和商業銀行有兩個路徑，一個路徑就是PE和VC，通過PE投資法，外商投資法，PE合伙人法進行投資；另外一個從商業銀行來看，1995年的商業銀行規定了銀行是要分業經營，分業監管，但是在以后的過程中也是不斷的放開，現在很多銀行都發起了自己的投資基金等等，現在就是非常提倡正在做的兩件工作，一個是債轉股，一個是投貸聯動，這個就是將來的一個怎么樣去合理的引導這個投資銀行的結合。

其實我覺得不管是大家去選基金或者說銀行的監管或者說作為我們一個投資從業者來講，我覺得還是應該回歸到這個本身的價值投資的這一個理念上來。股權投資法當然了最原始來講是低買高賣，在低買高賣中，它是真正的價值創造，這是從杠桿，從企業的成長，從價值服務上來說的。作為一個投資企業來講，我覺得其實你應該合理的去控制你的金融杠桿，應該比較準確的選擇一個成長企業，最終應該提高你的價值。其實私募股權基金成立之初是為了解決一個企業的管理機制的問題，解決一個代理人的問題，后面的過程當中也應該怎么樣去解決企業的一些戰略問題，企業的財務問題，企業的一些其他各個方面的問題，通過企業的成長，企業價值的提高來做一個分享。

我總結一下就是我覺得我們現在國內的私募股權市場的生態已經發展的很快了，這個生態出現一種現象就是投資和銀行的結合，投資和銀行的結合在宏觀上有一個合理政策的引導，作為從業人來說，應該更加去關注企業價值的問題。如果作為投資者來講的話，我建議你們選的投資基金有它存在的增值的辦法，這樣是一個持續的不斷盈利的公司，謝謝大家！

張彤：謝謝，謝謝龔先生的精彩分享。剛才龔先生講到一個價值投資永遠是這個市場中的核心。

激蕩2016，一變貫穿始末，兩日縱覽全程：