龔建中：銀行做投資了 投資的這些PE、VC開始做銀行了

中銀集團投資有限公司執(zhí)行總裁龔建中

2016年11月19-20日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2016鳳凰財經(jīng)峰會”在京舉行。今年起，鳳凰財經(jīng)峰會將以“決策與市場”為永久主題，以“思想解放市場”為旨歸，致力于打造最具影響力的全球化投資與決策圈層交流平臺。

中銀集團投資有限公司執(zhí)行總裁龔建中在投資分享會上分享私募股權(quán)投資的業(yè)態(tài)和價值理念。龔建中表示，現(xiàn)在這個銀行和私募股權(quán)越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權(quán)投資企業(yè)也聯(lián)合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現(xiàn)在越來越分開了，我覺得這是我們現(xiàn)在的一個新的現(xiàn)象。

以下為演講實錄

龔建中：謝謝主持人，謝謝主辦方的邀請，非常榮幸在鳳凰財經(jīng)主辦的會上跟大家做一些交流，我今天想和大家交流的去講一講私募股權(quán)投資的業(yè)態(tài)和價值理念。其實這個私募股權(quán)投資大家并不陌生，剛才介紹了很多這個方面的大佬，但是從生態(tài)上來講，包括投資者包括中介機構(gòu)，包括被投資群，這些投資者來講，包括像我們國家有國家的一些政府的資金，包括外匯儲備、社?；?、保險基金、銀行基金和一些個人高凈值資產(chǎn)人士的基金，他們的資金通過中介、PE、VC或者直接投資來帶到我們的投資企業(yè)當中去，投資企業(yè)從不同的階段來剛又分成VC、成長型基金和并購基金。私募股權(quán)的業(yè)態(tài)最主要的功能就是把社會資源社會資金投到需要資本金的企業(yè)當中去，它實際上是從事一個社會的資本金分配的功能。

剛才主持人講的，現(xiàn)在我們國家其實非常有錢，從資金量來看，我們剛才提到了，像我們外匯儲備有3萬個億，我們社保資金也是好幾十萬億，我們現(xiàn)在高凈值資產(chǎn)人士的財富總量應該是全世界非常領先的位置上，好像有不完全統(tǒng)計應該是上百萬億，現(xiàn)在真正用到私募股權(quán)的資金可能也沒有多少，幾萬個億，這兩張餅圖說明我們現(xiàn)在非常有錢，怎么樣去投。這幾年我們私募股權(quán)發(fā)展還是非?？斓模瑥?006年到2015年，看看這個圖，不管是從資金的數(shù)字和每一次募集的資金量都增長很快，而且我們累計的資金速度也非常之快，增長也非常的快。但是就從整個社會資源，就是從人民銀行社會融資總額的比例，新增的比例來看，在私募股權(quán)基金所占的份額還是不太高，應該到今年上半年總量的14%，但是美國的私募股權(quán)的市場的滲透率比我們的滲透率要高很多。

現(xiàn)在我們這個私募股權(quán)市場出現(xiàn)了一些什么新的情況呢？就是我今天要和大家聊的，現(xiàn)在銀行和私募股權(quán)越走越近，銀行做投資了，投資的這些PE、VC開始做銀行了，然后銀行和股權(quán)投資企業(yè)也聯(lián)合得越來越緊密了，或者說銀行和投資現(xiàn)在越來越分開了，我覺得這是我們現(xiàn)在的一個新的現(xiàn)象，當然剛才講可能有些投資者錢到底放在銀行還是投資？其實銀行去做銀行有很多的途徑，一個就是直接投資，就是從它的資產(chǎn)負債表去投資，另外也可以通過私募股權(quán)就是股權(quán)基金的形式去投資，還有去做一些收購兼并的投資項目。另外表外的一些理財，我們的理財基金，通過理財池來投資到基金種。

這個市場在美國算是一個成熟市場的話，它行情最好的時候在2008年、2009年的時候。私募股權(quán)就是由銀行或者銀行的附屬機構(gòu)所發(fā)起的股權(quán)投資基金，它概占到整個私募股權(quán)投資市場的30%，另外大家也可以看到，其實它的收益率也是比較波動的，我后面可能還要談這個事情。那么國內(nèi)的這個私募股權(quán)，銀行投的私募股權(quán)也越來越快，看這個數(shù)字的的確確銀行在參與私募股權(quán)的投資。另外，私募股權(quán)基金也開始在做銀行了，當然它不是做商業(yè)銀行，從現(xiàn)在的一些私募股權(quán)的投資，這個界限也越來越模糊。做收購兼并的基金也可能往前走，或者去做VC或者說天使投資了。另外一個就是從股權(quán)這個方面到了其他的一些債務，到了其他的另類資產(chǎn)的配制，我們可以看看，從阿波羅、凱雷等幾家來看，最大的一家從2008年到今年它的資產(chǎn)能增加5倍，能從55個億到了幾百億，它的資產(chǎn)當中除了股權(quán)以外大部分是債權(quán)，現(xiàn)在戲稱PE不叫PE了，叫PC，這個也是趨勢。

另外一個就是收購兼并以后，很多的銀行開始參與收購兼并了，參與收購兼并了，收購兼并的融資現(xiàn)在量也越來越大，這是現(xiàn)在出現(xiàn)的一個新的現(xiàn)象。這個新的現(xiàn)象出現(xiàn)以后，銀行與私募股權(quán)的結(jié)合是有它的積極作用的，它有利于，從客服的角度來講，不單是私募股權(quán)的多元化還是銀行去做投資，也能夠為客戶提供一攬子服務，也有利于金融集團的一些交叉交互，多樣化提升企業(yè)價值等等，協(xié)同效應。其實不管是銀行也好，還是PE也好，它的成長應該是把整個國家的資金的分配有所改善，這個業(yè)態(tài)有所改善，大大增加了直接投資在整個融資當中的比例。這樣的話，也有利于去提高我們企業(yè)的價值，去實現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代，企業(yè)的進步以及社會資源的公平分配。

但是銀行和投資的結(jié)合，或者說投資方去做一些銀行的話，其實它更加加大了杠桿，也加大杠桿也加大了風險的分配，也加大了資金的比例。從兩個方面考慮，一個方面就是在宏觀上要合理的引導，另一個方面是投資要回歸它真正的價值投資這個原來的初衷。從對銀行做投資的這么一個監(jiān)控來講，其實在美國歷史上已經(jīng)進行了差不多80、90年了，從1929年的金融危機以后，1933年就實現(xiàn)了投行和商業(yè)銀行的分開，到50年代60年代逐步分開，在70年代的時候放得更快了，到九十年代的時候基本就把這個法廢掉了，但是2008年的金融危機以后又出現(xiàn)了一個波爾克法則，波爾克法則對銀行和投資者非常嚴格的，一家銀行的基金不能超過凈值的5%，一家銀行參與一個基金的資金總量不能超過基金價值的5%，這是兩個5%。但是現(xiàn)在又變了，川普上來他要把這個法案給廢了，他對整個銀行或者投資的引導應該是一般這個規(guī)律上來講，經(jīng)濟危機以后把它限制得更緊，過了這個危機以后需要刺激經(jīng)濟的時候又把它放松了。這個和我們國家的情況不一樣，我們國家從投資和商業(yè)銀行有兩個路徑，一個路徑就是PE和VC，通過PE投資法，外商投資法，PE合伙人法進行投資；另外一個從商業(yè)銀行來看，1995年的商業(yè)銀行規(guī)定了銀行是要分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管，但是在以后的過程中也是不斷的放開，現(xiàn)在很多銀行都發(fā)起了自己的投資基金等等，現(xiàn)在就是非常提倡正在做的兩件工作，一個是債轉(zhuǎn)股，一個是投貸聯(lián)動，這個就是將來的一個怎么樣去合理的引導這個投資銀行的結(jié)合。

其實我覺得不管是大家去選基金或者說銀行的監(jiān)管或者說作為我們一個投資從業(yè)者來講，我覺得還是應該回歸到這個本身的價值投資的這一個理念上來。股權(quán)投資法當然了最原始來講是低買高賣，在低買高賣中，它是真正的價值創(chuàng)造，這是從杠桿，從企業(yè)的成長，從價值服務上來說的。作為一個投資企業(yè)來講，我覺得其實你應該合理的去控制你的金融杠桿，應該比較準確的選擇一個成長企業(yè)，最終應該提高你的價值。其實私募股權(quán)基金成立之初是為了解決一個企業(yè)的管理機制的問題，解決一個代理人的問題，后面的過程當中也應該怎么樣去解決企業(yè)的一些戰(zhàn)略問題，企業(yè)的財務問題，企業(yè)的一些其他各個方面的問題，通過企業(yè)的成長，企業(yè)價值的提高來做一個分享。

我總結(jié)一下就是我覺得我們現(xiàn)在國內(nèi)的私募股權(quán)市場的生態(tài)已經(jīng)發(fā)展的很快了，這個生態(tài)出現(xiàn)一種現(xiàn)象就是投資和銀行的結(jié)合，投資和銀行的結(jié)合在宏觀上有一個合理政策的引導，作為從業(yè)人來說，應該更加去關注企業(yè)價值的問題。如果作為投資者來講的話，我建議你們選的投資基金有它存在的增值的辦法，這樣是一個持續(xù)的不斷盈利的公司，謝謝大家！

張彤：謝謝，謝謝龔先生的精彩分享。剛才龔先生講到一個價值投資永遠是這個市場中的核心。

激蕩2016，一變貫穿始末，兩日縱覽全程：