朱小黃答鳳凰：中國債務的拐點在哪里

朱小黃（左）與鳳凰財經記者（右）

鳳凰財經訊（記者熊乙）債務問題，如同中國經濟發展的一塊“心病”，既不能放任不管，也難以一刀切除。

11月19日，2016年鳳凰財經峰會的第一天，債務風險就被當作重要話題被激烈討論。

回歸問題本身，中國的債務問題如何看？與之相關的政府債務、不良貸款、樓市泡沫問題又到底有多嚴重？為了解決這些問題，鳳凰財經在會后專訪了原中國中信集團有限公司監事長朱小黃。

談債務風險：拐點出現在2014年前后

提到債務風險問題，朱小黃再三強調了“拐點”二字。在他看來，適當的債務對國民經濟的增長是有正面作用的，但如果突破了這個拐點，就會有一些微妙甚至負面的影響。

巧合的是，就在同一天，人大國發院在最新研究成果中也提出了“中國債務危機已到臨界點”的觀點。那么，中國的債務問題就要迎來“拐點”和“臨界點”了嗎？

朱小黃表示，人們擔憂的債務風險，實際上是一個積累的過程。“一個省或者一個國家達到拐點之后，債務增長對經濟發展就不敏感了，經過一段時間的積累，債務不能帶來效益，就會帶來風險，”他說。

至于拐點究竟在哪里，朱小黃說，“全社會債務效應的拐點大體出現在2014年前后，也就是說2015年以來的債務增長對經濟增長沒有實質性的作用。”

如果具體到債務類別，中央政府負債、居民負債、外債的拐點尚未達到，而地方政府負債、國有企業負債已經達到了拐點。

談地方政府債務：誰發債，誰兜底

日前，國務院印發地方政府性債務風險應急處置預案的通知，明確若發生債務風險事件，中央實行不救助原則，并對有關責任人追究問責。

如此強硬的表態究竟是何用意？國家是否下定決心解決地方政府的債務問題？在朱小黃看來，這項通知釋放了一個信號：誰發債，誰就要承擔風險，誰就要承擔責任，誰就要解決還債的問題，那么以后地方政府或者是企業在發債的時候，就要考量自己的還債能力。

除了在方針政策上把政府債務提上日程之外，朱小黃還強調了杠桿率的問題。

“地方政府的負債率已經超過了拐點，那么之后，地方政府一方面要去杠桿，一方面經濟要轉型，從規模擴張轉向價值提升，”他說。

朱小黃

談不良貸款：2%不是警戒線，5%才是銀行底線

除了備受關注的政府債務，企業債務近年來也受到了社會的廣泛關注，其中一個重要問題就是由此產生的不良貸款。

據數據顯示，今年三季度末，商業銀行不良貸款率為1.76%，逼近了市場普遍認為的2%“警戒線”。形勢似乎刻不容緩，局面似乎愈加焦灼。

然而，朱小黃卻表達了不同的看法，“整體經濟增速在放緩的時候，貸款投放量就沒有以前那么大了，稀釋平均不良貸款率的能力也就相對變差了，所以從這個角度考慮，2%就不是警戒線。”

他進一步解釋道，“只要銀行有充足的撥備，有消化不良的能力，有緩釋的工具，能夠通過市場證券化把這個東西賣出去，再加上現在市場的現金流比較充裕，所以化解風險的市場空間還是比較大的。”

如果2%不是警戒線，那銀行真正的底線在哪里呢？朱小黃向鳳凰財經透露，“我們過去算過一個賬，如果不良率超過5%的話，銀行一萬多億的利潤就會被全部抹掉，就等于不賺錢了，這是底線。”

談樓市：房地產對經濟的貢獻度減少了

根據朱小黃團隊的研究，房地產行業的債務效應在2013年達到了拐點。然而根據相關數據，房地產價格并未在2013年停止上漲，反而不斷攀高。

對此，朱小黃解釋稱，“這并不矛盾，它是說樓市泡沫化了，國民經濟對房價上漲的敏感度降低了，房地產對國民經濟的貢獻度減少了。”

說起房地產，朱小黃將其與金融、電商一同納于虛擬經濟之下，并表示“虛擬經濟的泡沫比較嚴重”。

為何將房地產這樣擁有具體產品的行業納入虛擬經濟？朱小黃表示，屬于安居性質的房地產不是虛擬的，但目前中國的經濟適用房較少，房地產較為商品化，滿足投資性質的較多。根據測算，虛擬經濟與實體經濟協調發展的最優指數是16.7，但最高時這個指數達到31.3，所以虛擬經濟存在明顯的泡沫化。