管濤：經濟見底的時候就是匯率見底的時候

原國家外匯管理局國際收支司司長管濤

2016年11月19-20日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2016鳳凰財經峰會”在京舉行。今年起，鳳凰財經峰會將以“決策與市場”為永久主題，以“思想解放市場”為旨歸，致力于打造最具影響力的全球化投資與決策圈層交流平臺。

金融四十人論壇高級研究員、原國家外匯管理局國際收支司司長管濤在“人民幣的焦慮”分論壇上表示，對于人民幣匯率，沒辦法預判具體的水平在哪里。央行對近期的人民幣貶值趨勢很淡定，不知道央行有沒有一個預設的目標要去捍衛。

管濤認為，經濟見底的時候就是匯率見底的時候，這個可能也是匯率的特征，天然具有外部性。

以下是發言實錄：

管濤：實際上這個涉及到第一就是誰也不知道均衡的匯率在哪里，1994年匯改的時候證明市場部知道均衡匯率在哪里，大家都知道8.7守不住，但是一年下來以后，人民幣不但升值了，儲備還翻了一番，但是實際上711匯改以后，人民幣也升了很多所以政府也不知道合理的匯率在哪里。第二個，剛才曾瀞漪女士問什么時候會回到均衡水平，市場匯率是不能穩定在均衡匯率，當這個市場普遍看多的時候，他就會選擇性的相信利好的消息，那么這種情況下，市場匯率會相對均衡匯率是過度升值的，就會形成高估，反過來市場普遍看空的時候，他會選擇利空的消息，就會造成低估，我覺得這是從理論上可以解釋的。

至于說具體的匯率水平會到哪里，目前國慶節以后這一輪人民幣匯率的調整很明顯是跟今年2月份以后確立的匯率中間價的機制是有關系的，它一部分反映了國內外部匯率供不應求的情況下，人民幣交易價格相對中間價的貶值，還有國慶節以后反映美元的走強，由于美元走強通過我們新的匯率中間價的定價機制也導致人民幣對美元的走弱，所以這兩個因素疊加造成了國慶節以后人民幣匯率的波動比較大。但是這可能就取決于一個市場在試探當局的底線在哪里，原來大家說6.8塊是不是底線，后來說6.83，剛才邱先生說到7塊錢是底線，這是一個試探的過程。可能央行也要對它建立的這套新的機制，在這種極端的市場環境下也要進行評估，他要看這種匯率的波動有沒有造成市場出現劇烈的波動，如果市場出現了恐慌，不排除央行會去干預。因為我們現在是有一個管理浮動，不是完全的市場匯率，而且這是一個新的匯率機制，大家都有一個學習的過程，所以我也沒有辦法預判具體的水平在哪里，現在看來央行好像還是比較淡定的，看到人民幣連破幾個重要的技術關口，我們不知道他是不是有一個預設的目標要去捍衛，要去影響這個市場的走向，這個我不太清楚。

我覺得人民幣匯率隨著它的市場化程度的提高，會圍繞一個均衡的水平上呈現上下的波動，實際上剛才大家都談到了，匯率問題確確實實就是說你短期很難預測它的方向，但是長期你是看經濟看基本面，經濟強貨幣就強，經濟穩貨幣就穩，你像2014年俄羅斯盧布出現了大部分的貶值，很多人認為盧布自由浮動以后，就幫助俄羅斯解決了所有的問題，實際上情況不是這樣的，俄羅斯盧布貶值一個是經濟不好，第二是油價大跌，第三是被世界制裁，它的資本大量外流，它的盧布貶值了，它2015年經濟繼續不好，西方依然在制裁，它的盧布繼續跌，今年情況好一點了，是因為油價止跌了，從30到40、50了，經濟也觸底了，跟西方國家關系有所緩和了，所以在這些基本面的情況下有所解決。

我非常同意剛才邱主席講的，經濟見底的時候就是貨幣見底的時候，這個可能也是匯率的特征，它天然具有它的外部性，因為它是關系到兩種貨幣比價關系，所以或很多人猜測大家達成一個默契，恐怕以后隨著由于經濟的走勢的分化，由于政策的分化，匯率政策的協調仍然會成為國際經濟協調的一個重要內容。