邱曉華：弱勢經濟自然伴隨弱勢人民幣 明年大概率破7

民生證券首席經濟學家邱曉華

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民生證券首席經濟學家邱曉華在20日下午的“人民幣的焦慮”圓桌論壇上表示，觀察一個國家的貨幣要從內部因素和外部因素雙重角度去看。內部因素來看，一個國家經濟基本面是否強勁，是否景氣，決定這個國家貨幣是否能夠強勢。弱勢的經濟自然就伴隨了弱勢的人民幣。

他表示，眼下人民幣貶值的壓力沒有消除，因為中國經濟的基本面還沒有恢復到常態，我們可以預期這種經濟下行的周期還會持續，未來兩年，人民幣依然存在貶值的壓力，這是一個客觀存在的事實。

至于到底會貶值多少？他認為，上一輪人民幣的升值周期大致升了36%左右，這一輪的貶值周期有可能吃掉2/3。換句話說現在已經吃掉1/3，可能還要再吃1/3，這樣就到2018年，有可能就是這樣一個走勢。今年經過各方面的努力大致守住7這樣一個底線，明年破7的概率大幅度的上升，到后年繼續進行新一輪的還是延續這樣一種貶值趨勢。

以下是發言實錄：

邱曉華：謝謝胡玲，謝謝大家，我先把我的觀點說完，后面還有幾位重量級人物，回顧人民幣的變化趨勢，大致從改革開放以來，我們經歷了這樣幾個回合，首先在改革開放之前，我們匯率是一個叫做凍結的匯率，所以一直維持在2塊以內的這樣一個低水平上面，1997年之后開啟了第一輪的正式的外匯改革，所以人民幣一下子大幅度貶值8.7塊，這是人民幣有史以來的一次的最大的貶值，2004年之后，人民幣進入了新一輪的改革，這次改革它不是貶值，這次改革是開啟人民幣升值的這樣一個通道。所以到去年8月11號之前，人民幣一直升升，一度接近6塊，當成為了主要經濟體里面最值錢的一個貨幣，可惜的是8月11號，新一輪的貨幣的改革把一場升值的夢也給斷送了，因此從那個點開始到現在，人民幣匯率又貶了超過10%了，現在已經接近6.9塊了，這樣一種變化趨勢大家肯定是很擔心，人民幣到底未來的前途如何。

我想觀察一個國家的貨幣要從內部因素和外部因素雙重角度去看，內部因素來看，應當說一個國家經濟基本面是否強勁，是否景氣，決定這個國家貨幣是否能夠強勢。那么我們看看這幾輪的改革，其實它就在很大程度上折射了當人民幣在計劃經濟體制下面，當然那個時候政府是嚴格管制的，中國對外經濟的比重也很低，參與國際的交流的分量也很小，所以那個時候政府一聲凍結，人民幣就固定匯率制，所以那個時候保持強制，它跟經濟的基本面沒有關系。但是開啟市場化改革之后，它跟經濟的基本面就有關系了，所以第一輪的改革就是因為中國經濟在經濟經歷改革之初的強勢發展之后，進入第一次的經濟的調整，那個時候叫做治理整頓的一個新階段。所以弱勢的經濟自然就伴隨了弱勢的人民幣。

從2004年開始，也就是新世紀開始，人民幣隨著中國加入世貿組織之后人民幣快速的上漲，基本面表現出很強勢的態勢，所以人民幣自然成為一個強勢的貨幣，那從2001年開始，中國經濟開始轉入了新一輪的調整期，調整的陣痛在去年應當說充分的表現出來。因此人民幣也就相應的表現出了它的相對的弱勢，我想這是基本面決定一個國家的貨幣的強弱，這是我們首先要看到的。因為基本面之所以決定是因為基本面它背后跟政府的政策面，跟市場的信心面是息息相關的，當你的經濟的基本面不是那么強勁的時候，政府的政策可能就偏向刺激需求，通過放松需求的管制來提升市場的流動性，來恢復市場缺失以后政府應當去做的一些市場需求的恢復的工作。所以它會帶來的就是貨幣的相對的寬松。當然，貨幣的相對寬松就意味著這個貨幣本身就潛伏著不值錢的可能性，那基本面經濟景氣的時候，那政府當然是要保持一定相對偏緊的宏觀經濟，偏緊的宏觀政策就意味著貨幣相應的收縮，因此幣值就有提升，我想這是一個可以理解的道理。

當然，中國的經濟和國際又是不可分，所以談論貨幣的時候，我想也自然從外部因素騰一下，外部因素我想首當其沖當然是整個世界經濟的基本面，這是一個我們需要觀察的最大因素，2008年之后，整個世界經濟基本面不景氣了，自然也會傳導到中國來，也會傳染到中國來，中國和世界已經不可分割，那種過去認為中國可以脫鉤，就可以獨善其身，可以一枝獨秀的局面，我想今天不會再有了，因為今天中國已經深度的融入到世界經濟，成為世界經濟的一部分，所以世界經濟不景氣，當然也會影響到中國，這是第一個。

第二那就是先要看龍頭老大美國整個的政策走向和經濟走向，美元是否強勢，當然對人民幣也會有直接的影響，大家看到從去年開始，美元進入了新一輪的加息周期，盡管這一輪的加息周期是一個弱周期，也就是說美聯儲它不會像往常那樣一年就是不間斷不定期的加息，它說了半天，它還不是在去年底加一次息，在今年是用嘴巴來引導市場，但是我想加息這個周期開啟，它也不會停下來，我覺得這個可能性在今年12月份美聯儲還是被迫在象征性意義上它還是會加息的，因此這種外部的美元的加息，當然給人民幣就是自然會形成一種貶值的壓力。所以內外兩個因素的存在再加上有些意外的因素，比如說一些國家繼續實施量化寬松政策，一些國家采取貨幣貶值政策，當然也會影響我們。但是不管怎么說，眼下人民幣匯率的走向跟內部和外部是息息相關的，所以從內部來看，眼下人民幣貶值的壓力沒有消除，因為中國經濟的基本面還沒有恢復到常態，我們可以預期這種經濟下行的周期還會持續，從短周期來看，已經看到了經濟筑底起穩的現象，如果明年、后年再有兩年的時間，我想這一輪經濟的下行估計會逐步的告一段落，從2018年開始之后，估計中國經濟會走上一個相對平穩的發展周期，因此這個時候給人民幣帶來的影響應當說就是穩定的影響，這個周期沒有到之前我想未來兩年人民幣依然存在著貶值的可能性。

胡玲：下行的趨勢。您認為什么樣的一個區間是可以接受的？

邱曉華：反正未來兩年，人民幣依然存在貶值的壓力，這是一個客觀存在的事實。

胡玲：但到底貶多少，您目前不做預判，或者不做公開的區間的給出？

邱曉華：如果上一輪的升值人民幣的周期大致升了36%左右，剛才于主席說35%多，我想這一輪的貶值周期有可能吃掉2/3，換句話說現在已經吃掉1/3，可能還要再吃1/3，這樣就到2018年，對重有可能就是這樣一個走勢，今年經過各方面的努力大致守住7這樣一個底線，明年破7的概念大幅度的上升，到后年繼續進行新一輪的還是延續這樣一種貶值趨勢。