新三板公司成批撤回IPO申請 業績是主因好公司受追捧

周三，新三板企業陽光中科（838982.OC）和上海凱鑫（834957.OC）公告終止IPO（首次公開募股）并撤回上市申請材料，這使得今年以來主動撤回IPO申請的新三板公司達到了19家，超過了去年全年。

隨著IPO審核趨嚴、過會率下降，確實有部分排隊企業知難而退。不過，第一財經記者多方了解到，近期擬IPO企業成批撤材料，不少是因為業績下滑、盈利規模不足，或是管理不夠規范，所以選擇主動撤回申請材料。

撤回IPO申請后，昔日受到資金“集郵”炒作的新三板企業，如今可能遭遇暴跌。分析人士指出，如果終止IPO僅僅是因為還差幾百萬元凈利潤，即將再次上報，可能是一個好的抄底機會。但如果是因為管理不規范、業績不真實，或者是業績下滑而撤材料，投資者就要當心了。

利潤規模不足知難而退

根據第一財經記者不完全統計，今年以來已有超過40家IPO排隊企業終止了上市審查，新三板公司達到了19家。這一趨勢從去年底開始出現，僅去年12月就有40家擬上市公司終止IPO。

此前，因為審核嚴格、過會率低，部分排隊企業有意錯過上會大考。不過，第一財經記者多方了解到，近期成批的擬IPO企業撤回材料，不少是因為不滿足“最近三年扣非凈利潤不低于1億元”條件而被勸退的。

已經排隊9個月的陽光中科在公告中解釋稱，公司終止IPO是因為“上市計劃調整，決定暫緩上市進程”。但第一財經記者了解到，陽光中科終止IPO與監管層窗口指導有關。

數據顯示，陽光中科2015~2017年扣非后歸母公司凈利潤累計為9458萬元，距離1億元還差500多萬元。而上海凱鑫2015年、2016年和2017年上半年扣非凈利潤合計只有4300多萬元。

南山投資創始合伙人周運南對第一財經記者表示，1億元凈利潤規模目前來看是項硬指標，無論擬上市企業是否在新三板掛牌，窗口指導已經從IPO初審階段傳遞到受理階段，并進一步傳導至券商IPO輔導和承接項目階段，“如果券商手上的項目沒有達到1億元的凈利潤要求，也不會浪費時間精力，在輔導階段就會勸退擬上市企業。”

第一財經記者梳理發現，今年以來成功過會的企業都符合近三年扣非累計盈利超過1億元的條件。

不過，也有少數企業接到“提示”，卻不主動撤材料。有知情的市場人士對記者表示：“企業當初申報的時候沒有這一硬指標，現在已經為上市投入了很多成本，假如自身管理規范，收入確認也嚴謹，可以闖一闖。”

但該市場人士還表示，不滿足盈利規模的企業假如硬闖，風險會很大，可能會面臨更加嚴格的審核。一旦被否決，3年內都很難上市。

根據證監會今年2月發布的新規，企業在IPO被否決后，至少應運行3年，才能籌劃重組上市。這也被市場解讀為不合格的擬上市企業主動撤材料的重要原因之一。

聯訊證券新三板研究院指出，2017年中報繼去年年報低于市場預期之后，擬IPO企業業績再次表現不盡如人意。在擬IPO陣容迅速擴容的情況下，市場將會遵循優勝劣汰法則，未來新三板已申報IPO企業撤回申請材料、已上市輔導企業中止上市輔導的案例仍將會繼續增加。

復牌面臨暴跌魔咒

對于新三板企業而言，終止IPO審查后，還將面對可能出現的暴跌。

3月9日，創新企業、國內最大的超聲波傳感器制造商奧迪威（832491.OC）在撤回IPO后，雖然是先復牌后公告，但依然沒能逃過暴跌“魔咒”。復牌當日股價報收6.35元每股，跌幅超過67%。周四，奧迪威收于每股5.21元。

第一財經記者查閱歷史成交數據發現，自奧迪威開始交易以來，股價基本高于12元。公司2016年12月發布上市輔導公告后，股東人數快速增長到344戶，其中不乏紅土創新、達晨創投這樣的知名機構。

去年7月3日停牌前，奧迪威收盤價為19.38元，市值高達20億元，按照復牌后的成交價，投資者浮虧過半。

目前為止，撤回IPO申請的企業中股東人數最多的是華燦電訊（830771.OC），公司共擁有506名股東。華燦電訊2015年10月開始輔導，股東人數很快翻了一倍多。但公司業績卻一路下滑。2016年和2017年上半年，凈利潤分別下滑18%和48%。

1月3日，華燦電訊終止IPO后復盤，當日暴跌近70%。盤后控股股東發出增持承諾，計劃6個月內增持公司股票，增持數量不超過總股本的2%。

據聯訊證券研報統計，目前已有十家復牌公司在頭兩個交易日內股價被腰斬，森達電氣（831406.OC）和邁奇化學（831325.OC）股價更是腰斬后再遭腰斬。對于那些事前沒有外部投資者買入，原股東鎖倉良好的股票來說，股票復牌暫時不會影響股價。

為了避免遭遇股價暴跌，原先流動性較好的奇致激光（832861.OC）、捷安高科（430373.OC）、華恒生物（831088.OC）、浙江國祥（833249.OC）4家企業選擇了從新三板摘牌。潔昊環保（831208.OC）則選擇了被上市公司國中水務（600187.SH）并購。此外，也有部分終止審查企業則以各種理由繼續停牌，推遲復牌時間。

好公司受資金追捧

不過，同樣撤回IPO申請的石油天然氣煉制企業博匯股份（831213.OC）卻目睹了一場抄底好戲。

今年2月，博匯股份主動撤回材料，3月6日復牌后，開盤暴跌78%至4.47元，但首筆成交就有6萬股，全天成交21萬股，成交金額132萬元，當天公司股價漲至6.97元，開盤抄底的資金當天浮盈就超過50%。到公司3月9日停牌，股價已經漲到7.6元。

博匯股份2015年到2017年上半年累計扣非凈利潤達1.4億元。至于為什么終止IPO，公司解釋原因是股權變動，控股股東文魁集團通過非交易過戶方式增持公司約15%的股份，接下來還要“籌劃重大事項”。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經表示，很多新三板股票主動撤IPO材料，結果復牌跌得很厲害，但其中一些企業還是有價值的。企業終止IPO以后6個月又可以按今年業績重新報材料了，比被否決要好得多。

周運南認為，還要具體分析終止IPO的原因，如果僅僅因為差幾百萬元盈利，可能是一個好的投資機會，但是如果是因為存在管理不規范、業績不真實，或者是業績下滑而撤材料，就要當心，需要投資者有專業的分析判斷。

實際上，業績下滑是大部分撤回IPO公司的通病。在今年撤材料的新三板企業中，有6家公司在2017年上半年出現業績下滑的情況，占比33%，下滑超五成的達到3家。還有2家公司由盈轉虧，分別是湘佳牧業（831102.OC）、天堰科技（833047.OC）。

首創證券投行事業部總裁孟慶亮告訴第一財經，未來新三板肯定成為投行的項目儲備蓄水池，因為IPO審核比較嚴格，企業的資本市場規劃可以不必太著急，不妨兩條腿走路，在新三板掛牌也是不錯的選擇。