360控股股東質(zhì)押100%持股，還款是否有保障？

三六零3月15日晚間公告：

公司控股股東奇信志成將所持公司32.9億股質(zhì)押給招商銀行，作為私有化貸款擔(dān)保；截止本公告日，奇信志成直接持有本公司股份32.9億股有限售條件流通股，占本公司總股本的48.74%；本次質(zhì)押的股份32.9億股，占公司總股本的48.74%；本次質(zhì)押后累計(jì)質(zhì)押的股份32.9億股，占其所持本公司股份的100%，占公司總股本的48.74%，市值約1590億元。

三六零稱(chēng)，奇信志成將其所持有的三六零3,296,744,163股有限售條件流通股質(zhì)押給招商銀行，于2018年3月15日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理了股份質(zhì)押登記手續(xù)。該筆股份質(zhì)押初始交易日為2018年3月14日，質(zhì)押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日。

三六零解釋稱(chēng)，2016年5月27日，奇信志成與招商銀行等六家銀行簽訂了《 奇虎360 私有化銀團(tuán)貸款合同》。根據(jù)《 奇虎360 私有化銀團(tuán)貸款合同》以及奇信志成向招商銀行出具的《承諾函》，在重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易完成后，奇信志成所持有的三六零股份需要質(zhì)押給招商銀行，作為《 奇虎360 私有化銀團(tuán)貸款合同》項(xiàng)下貸款的擔(dān)保。

根據(jù)《擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)奇信志成到期不履行還款義務(wù)，上述股份存在被協(xié)商轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)、變賣(mài)的可能。如上述情況發(fā)生，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。目前奇信志成資信狀況良好，具有較強(qiáng)的履約能力。

還款是否有壓力？

根據(jù)此前業(yè)績(jī)承諾， 三六零2017年度、2018年度和2019年度盈利預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)分別不低于22億元、29億元和38億元，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)龇^大。

對(duì)此， 華泰聯(lián)合證券給出360在2018年、2019年、2020年、2021年及2022年的營(yíng)收指引，認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn)未來(lái)三年的利潤(rùn)目標(biāo)。

（ 三六零公司財(cái)報(bào)截圖）

2016年5月，奇信志成與招商銀行股份有限公司深圳分行、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司深圳分行、 興業(yè)銀行股份有限公司北京分行、 中信銀行股份有限公司總行營(yíng)業(yè)部、 北京銀行股份有限公司深圳分行、 北京農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司簽訂《 奇虎360 私有化銀團(tuán)貸款合同》。

根據(jù)《 奇虎360 私有化銀團(tuán)貸款合同》及其附屬合同，奇信志成向招商銀行等六家銀行貸款30億美元等值人民幣（人民幣201.3億元），借款期限為7年。

華泰聯(lián)合證券對(duì)奇信志成還款能力分析如下：

1）奇信志成擬通過(guò)股東增資方式籌集還款資金，根據(jù)《天津奇信志成科技有限公司增資協(xié)議》約定，各股東后續(xù)增資款即可償付全部的還本付息金額，奇信志成股東主要為知名企業(yè)及知名金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)公司構(gòu)成，具備較強(qiáng)的還款實(shí)力；

2）奇信志成股東除以自有資金增資還款外，可通過(guò)其在上市公司層面直接持股變現(xiàn)來(lái)籌集還款資金，直接層面股權(quán)解除限售后，考慮到解除限售時(shí)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)利潤(rùn)，在市場(chǎng)正常估值情況下還款資金來(lái)源較為充足；

3）360 2017年-2019年預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)89億元，歸屬于有后續(xù)增資義務(wù)的股東的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)超過(guò)60億元。

而2017年-2019年尚未償還的銀行貸款本息總額為77億元，覆蓋比例超過(guò)80%，因此360自身的盈利能力也是確保奇信志成最終還款義務(wù)的有力保障。

49家公司質(zhì)押比例高于60%

今年1月12日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，上交所、深交所與中證登發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》，上述新規(guī)將自今年3月12日起正式實(shí)施。近期多公司通過(guò)追加保證金、增加擔(dān)保物等方式解除了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)。

新規(guī)明確指出：

今后股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%。

單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過(guò)30%、15%；

單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。

事實(shí)上，A股仍有部分公司股權(quán)質(zhì)押比例較高。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截止3月15日，兩市股票質(zhì)押比例超過(guò)60%的49只個(gè)股名單如下：