交易所從嚴實施重大違法強制退市 退市制度仍待不斷完善

原標題：交易所從嚴實施重大違法強制退市 退市制度仍待不斷完善

　　日前上交所、深交所制定了《上市公司重大違法強制退市實施辦法》（以下簡稱《辦法》），并向社會公開征求意見。北京理工大學管理與經濟學院副教授張永冀表示，此舉將進一步強化滬深交易所對重大違法上市公司實施強制退市的決策主體責任，完善了重大違法強制退市的實施程序與標準，提高規則的可操作性，進一步形成有“進”有“退”的市場機制。

　　明確重大違法強制退市情形

　　《辦法》嚴格以中國證監會的行政處罰決定和已經生效的人民法院司法裁判所載明的事實和結果為依據，緊緊圍繞重大違法行為是否影響上市公司的持續上市地位這一關鍵核心，重點關注欺詐發行、重大信息披露違法兩類違法行為，對上市公司重大違法強制退市的情形進行了明確，對上市公司違法行為予以精準打擊。

　　《辦法》規定，上市公司存在下列重大違法情形的，其股票將被終止上市：一是上市公司IPO申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行，或者被人民法院依據《刑法》第一百六十條作出有罪生效裁判；二是上市公司發行股份購買資產并構成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行；三是上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，根據中國證監會行政處罰決定認定的事實，連續會計年度經審計財務指標實際已觸及《股票上市規則》規定的終止上市標準；四是上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判；五是上市公司最近六十個月內，被中國證監會依據《證券法》第一百九十三條作出三次以上行政處罰；六是交易所根據上市公司違法行為的事實、性質、情節以及社會影響等因素認定的其他情形。

　　從嚴實施重大違法強制退市

　　《辦法》認真落實依法全面從嚴監管，切實加大對重大違法公司退市的執行力度，依法依規將重大違法公司清出市場，充分激發證券市場“吐故納新”的活力。《辦法》在以下方面著力優化重大違法退市實施程序，提高退市效率。

　　一是縮短重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。二是從嚴把握重大違法公司恢復上市。重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償等情況，六個月期滿后將直接予以終止上市。三是收緊重大違法退市公司的重新上市條件，規定因欺詐發行退市的公司不得申請重新上市，“一退到底”；因其他重大違法退市的公司申請重新上市時間間隔由一年延長為五年。為確保重大違法強制退市程序公平、公正、公開，《辦法》還設置了申辯、聽證及復核等程序，對上市公司的合法權利提供了必要保障。

　　在新老劃斷上，也將按照從嚴原則執行。具體而言，新規發布前，上市公司已經因重大違法被終止上市的，適用原規定。新規發布后，公司被行政處罰決定或生效司法裁判認定存在違法事實的，無論其行為發生時點，其是否構成重大違法退市情形均適用新規。這一安排，就是要打消市場不法分子的幻想，清出重大違法公司，改良資本市場生態環境。

　　深交所相關負責人表示，完善重大違法強制退市相關制度，有利于增強金融服務實體經濟能力，防控金融風險，促進資本市場長遠健康發展措。深交所將嚴格履行一線監管職責，切實承擔退市工作主體責任，夯實資本市場基礎制度建設。同時，深交所嚴把退市制度執行關，對于應當退市的公司，堅決做到“出現一家、退市一家”，凈化市場環境，維護市場秩序，形成“有序進退”的市場格局，促進深市多層次資本市場長遠健康發展。

　　退市制度仍待不斷完善

　　A股退市制度仍需不斷完善。2001年水仙電器、廣東金曼兩家公司股票被終止上市交易，成為首批依法退市公司。自2001年退市制度建立17年來，滬深交易所累計已有約92家公司退市，年均退市率依舊不足0.35%，主動退市更是少之又少，遠不能保障A股進出平衡。而反觀，紐約證券交易所年均退市率為6%，約50%是主動退市；納斯達克年均退市率8%，主動退市率占近2/3。

　　“相關制度政策的不完善，存在一定的制度‘漏洞’，給一些‘不死鳥’可乘之機。”北京師范大學公司治理與企業發展研究中心主任高明華教授此前在接受經濟日報記者采訪時表示，一方面，部分該退市的公司頻頻借助多種手段、方法規避退市，財務報表連續兩年出現虧損后用其他“方法”產生“盈利”，從而獲得喘息的機會逃避退市；另一方面，境內投資者只有在監管部門對涉嫌欺詐等不良行為的上市公司進行公開處罰后，才可以提起訴訟和索賠；反觀境外，美國等國家或地區有較為完善的集體訴訟和索賠制度，只要投資者及時發現上市公司的某種征兆并對其產生損失，就可隨時采取維權措施。因此，建議監管部門要確保投資者損失追償工作有序開展，建議股民可以受到虛假陳述侵害等原因為由，對存在問題的上市公司提起民事賠償訴訟。

　　中國證監會副主席姜洋在兩會期間表示，交易所會按照修改規定的相關內容，做出一些更具體的安排。這主要是為了加強證券交易所一線監管責任。證券法中規定了交易所對企業有暫停上市、終止上市的職責。今年退市的公司是否會增多，要根據修改條件看，要依法辦事。

　　對于目前A股市場上一些連年虧損、資不抵債的上市公司，上交所新聞發言人表示，嚴格執行退市制度，切實落實退市決策的主體責任。特別是對于一些喪失持續經營能力、無實質經營業務、長年依靠外圍輸血勉強維持上市地位的“僵尸企業”“殼公司”，加強退市執行力度，避免其利用突擊交易等手段調節財務數據規避退市。去年，上交所對30余家年底期間存在突擊交易行為的公司發出監管函件，約談20余家上市公司和中介機構，要求公司充分說明交易實質。同時，嚴厲打擊養殼、炒殼等不良之風，從嚴監管“類借殼”行為，市場“殼公司”的估值普遍下降。