博時基金周心鵬：成長股業績增長從未停止 中期反彈或持續

原標題：博時基金周心鵬：成長股業績增長從未停止 中期反彈或持續

　　回顧2017年，A股方面，白馬龍頭和權重質優個股的行情貫穿了整年，“喝酒吃藥”板塊的漲幅也頗為可觀。而進入2018年以來，上證綜指微跌-0.48%，創業板一枝獨秀，取得5.06%的好成績，從“大白馬”風格轉換到“獨角獸”概念，博時裕益靈活配置基金經理周心鵬認為，未來一個季度中，市場或將呈現寬幅震蕩的行情，成長股的估值已經進入合理甚至有所低估的區間，具備較為明顯的投資價值。

　　做純粹的價值投資者

　　每個行業都有優秀的企業。過去十多年，筆者的證券從業經歷從一級市場橫跨到二級市場，這樣的角色轉換使得我能夠廣泛覆蓋行業研究，同時對于企業治理結構和盈利能力的研判有更加深刻的認識。基本面分析是衡量企業盈利模式是否可持續的重要一環，而個股的業績成長性是支撐其估值的重要因素。

　　股票市場的投資方法可以分為價值投資與趨勢投資兩類。所謂價值投資，并不是價值股投資，而是一種與趨勢投資相對的世界觀以及對應的投資方法。具體而言，在價值投資的體系中，股票市場并不總是對的，恰恰相反，股票市場定價總是存在個股高估或者低估的情況，在股票價值低估時買入、高估時賣出是價值投資的基本操作方式。與此對應的，在趨勢投資的體系中，市場永遠是正確的，其基本的操作方式是所謂的砍掉虧損，讓利潤去奔跑。

　　價值投資與趨勢投資本身并無孰優孰劣之分，就我個人而言，經過十年研究與投資的磨練，感覺自己比較適合價值投資體系框架。在我的投資生涯中，經歷過2012年小盤股的低迷行情，也經歷過2015年“股災”時期的極端市場，我認為這樣的市場經歷對于基金經理的成長來說很重要，經歷過一次到兩次極端行請，方能真正體會到投資的真諦，而我也是在這個過程中將自己逐漸定位為“純粹的價值投資型選手”，我很少跟風參與市場熱門主題，對自己的投資邏輯有足夠的信心和耐心。

　　PE的高低本身并不是價值投資的充要指標

　　價值投資的精髓是“在低估時買入，在高估時賣出”，但所謂低估與高估是一個復雜的價值判斷過程，并不能簡單用PE或者PB的高低來衡量，要綜合考慮企業的發展前景，發展的可靠性等一系列因素，這個過程是科學與藝術的結合，也是價值投資過程中最有魅力的環節。簡而言之，這個過程主要是解決兩個問題，一是企業的盈利預測，二是企業的合理估值水平及其變化。其中，企業的盈利預測更多的體現了投資工作的科學性的一面，至少其置信區間是可以通過微觀調研與預測模型得到的。而企業的合理估值水平則要復雜的多，因為這個因素是不斷變化的，它是由企業的發展階段、宏觀貨幣政策、經濟增速、投資者風險偏好等多種因素交織決定的，對其的判斷與預測不僅要對企業發展本身有深刻認識，還要對宏觀環境的變化有很強的預判能力。

　　成長股中期反彈或將延續

　　成長股的中期反彈之所以在目前這個時空位置具備較高的可信度是基于兩個因素：首先，中國實體經濟回升的態勢可能已經度過了階段性頂點，且貨幣收縮的政策決心比較明確，因此，經濟的名義增速大概率運行在周期的頂部區間，成長股的業績增長相對不依賴經濟周期的基本面優勢將開始顯現。其次，經過兩年多的持續調整，成長股的估值已經與業績增速基本匹配。

　　必須闡明的是，成長股與中小市值股票是兩個不同的概念，固然，大部分成長股屬于中小市值股票，但絕對不是所有中小市值股票都是成長股，真正的成長股一定要具備業績持續穩定較快增長的能力，實際上，正是由于真正的成長股的業績增長在過去幾年始終持續，成長股板塊才可以在過去兩年多的時間內基本消化完了上一次牛市過程中的泡沫成分，估值達到相對合理的水平，而業績的持續增長也將是成長股的中期反彈的根本基礎。

　　銀河證券數據顯示，截至3月18日，由博時權益投資健將周心鵬管理的博時裕益靈活配置基金(000219)年初以來均取得不錯業績，在震蕩市中為持有人賺取了正向收益。其中，博時裕益今年以來漲幅5.54%，大幅跑贏同期業績比較基準1.48%的表現，在171只靈活配置型基金中位居第四；自2013年7月29日成立以來，該基金累計回報56.78%，超額收益19.37%，年化收益10.17%，業績表現可圈可點。

　　基金投資需謹慎