博時(shí)基金周心鵬：成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)從未停止 中期反彈或持續(xù)

原標(biāo)題：博時(shí)基金周心鵬：成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)從未停止 中期反彈或持續(xù)

　　回顧2017年，A股方面，白馬龍頭和權(quán)重質(zhì)優(yōu)個(gè)股的行情貫穿了整年，“喝酒吃藥”板塊的漲幅也頗為可觀。而進(jìn)入2018年以來(lái)，上證綜指微跌-0.48%，創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀，取得5.06%的好成績(jī)，從“大白馬”風(fēng)格轉(zhuǎn)換到“獨(dú)角獸”概念，博時(shí)裕益靈活配置基金經(jīng)理周心鵬認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)季度中，市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩的行情，成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)進(jìn)入合理甚至有所低估的區(qū)間，具備較為明顯的投資價(jià)值。

　　做純粹的價(jià)值投資者

　　每個(gè)行業(yè)都有優(yōu)秀的企業(yè)。過(guò)去十多年，筆者的證券從業(yè)經(jīng)歷從一級(jí)市場(chǎng)橫跨到二級(jí)市場(chǎng)，這樣的角色轉(zhuǎn)換使得我能夠廣泛覆蓋行業(yè)研究，同時(shí)對(duì)于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和盈利能力的研判有更加深刻的認(rèn)識(shí)。基本面分析是衡量企業(yè)盈利模式是否可持續(xù)的重要一環(huán)，而個(gè)股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性是支撐其估值的重要因素。

　　股票市場(chǎng)的投資方法可以分為價(jià)值投資與趨勢(shì)投資兩類。所謂價(jià)值投資，并不是價(jià)值股投資，而是一種與趨勢(shì)投資相對(duì)的世界觀以及對(duì)應(yīng)的投資方法。具體而言，在價(jià)值投資的體系中，股票市場(chǎng)并不總是對(duì)的，恰恰相反，股票市場(chǎng)定價(jià)總是存在個(gè)股高估或者低估的情況，在股票價(jià)值低估時(shí)買(mǎi)入、高估時(shí)賣出是價(jià)值投資的基本操作方式。與此對(duì)應(yīng)的，在趨勢(shì)投資的體系中，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，其基本的操作方式是所謂的砍掉虧損，讓利潤(rùn)去奔跑。

　　價(jià)值投資與趨勢(shì)投資本身并無(wú)孰優(yōu)孰劣之分，就我個(gè)人而言，經(jīng)過(guò)十年研究與投資的磨練，感覺(jué)自己比較適合價(jià)值投資體系框架。在我的投資生涯中，經(jīng)歷過(guò)2012年小盤(pán)股的低迷行情，也經(jīng)歷過(guò)2015年“股災(zāi)”時(shí)期的極端市場(chǎng)，我認(rèn)為這樣的市場(chǎng)經(jīng)歷對(duì)于基金經(jīng)理的成長(zhǎng)來(lái)說(shuō)很重要，經(jīng)歷過(guò)一次到兩次極端行請(qǐng)，方能真正體會(huì)到投資的真諦，而我也是在這個(gè)過(guò)程中將自己逐漸定位為“純粹的價(jià)值投資型選手”，我很少跟風(fēng)參與市場(chǎng)熱門(mén)主題，對(duì)自己的投資邏輯有足夠的信心和耐心。

　　PE的高低本身并不是價(jià)值投資的充要指標(biāo)

　　價(jià)值投資的精髓是“在低估時(shí)買(mǎi)入，在高估時(shí)賣出”，但所謂低估與高估是一個(gè)復(fù)雜的價(jià)值判斷過(guò)程，并不能簡(jiǎn)單用PE或者PB的高低來(lái)衡量，要綜合考慮企業(yè)的發(fā)展前景，發(fā)展的可靠性等一系列因素，這個(gè)過(guò)程是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，也是價(jià)值投資過(guò)程中最有魅力的環(huán)節(jié)。簡(jiǎn)而言之，這個(gè)過(guò)程主要是解決兩個(gè)問(wèn)題，一是企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，二是企業(yè)的合理估值水平及其變化。其中，企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)更多的體現(xiàn)了投資工作的科學(xué)性的一面，至少其置信區(qū)間是可以通過(guò)微觀調(diào)研與預(yù)測(cè)模型得到的。而企業(yè)的合理估值水平則要復(fù)雜的多，因?yàn)檫@個(gè)因素是不斷變化的，它是由企業(yè)的發(fā)展階段、宏觀貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增速、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等多種因素交織決定的，對(duì)其的判斷與預(yù)測(cè)不僅要對(duì)企業(yè)發(fā)展本身有深刻認(rèn)識(shí)，還要對(duì)宏觀環(huán)境的變化有很強(qiáng)的預(yù)判能力。

　　成長(zhǎng)股中期反彈或?qū)⒀永m(xù)

　　成長(zhǎng)股的中期反彈之所以在目前這個(gè)時(shí)空位置具備較高的可信度是基于兩個(gè)因素：首先，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢(shì)可能已經(jīng)度過(guò)了階段性頂點(diǎn)，且貨幣收縮的政策決心比較明確，因此，經(jīng)濟(jì)的名義增速大概率運(yùn)行在周期的頂部區(qū)間，成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)不依賴經(jīng)濟(jì)周期的基本面優(yōu)勢(shì)將開(kāi)始顯現(xiàn)。其次，經(jīng)過(guò)兩年多的持續(xù)調(diào)整，成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)與業(yè)績(jī)?cè)鏊倩酒ヅ洹?/p>

　　必須闡明的是，成長(zhǎng)股與中小市值股票是兩個(gè)不同的概念，固然，大部分成長(zhǎng)股屬于中小市值股票，但絕對(duì)不是所有中小市值股票都是成長(zhǎng)股，真正的成長(zhǎng)股一定要具備業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的能力，實(shí)際上，正是由于真正的成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在過(guò)去幾年始終持續(xù)，成長(zhǎng)股板塊才可以在過(guò)去兩年多的時(shí)間內(nèi)基本消化完了上一次牛市過(guò)程中的泡沫成分，估值達(dá)到相對(duì)合理的水平，而業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)也將是成長(zhǎng)股的中期反彈的根本基礎(chǔ)。

　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，由博時(shí)權(quán)益投資健將周心鵬管理的博時(shí)裕益靈活配置基金(000219)年初以來(lái)均取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)，在震蕩市中為持有人賺取了正向收益。其中，博時(shí)裕益今年以來(lái)漲幅5.54%，大幅跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)1.48%的表現(xiàn)，在171只靈活配置型基金中位居第四；自2013年7月29日成立以來(lái)，該基金累計(jì)回報(bào)56.78%，超額收益19.37%，年化收益10.17%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

　　基金投資需謹(jǐn)慎