央行謹慎應對美聯儲加息

（原標題：央行謹慎應對美聯儲加息）

美聯儲加息的靴子如期落地。受此影響，中國央行公開市場進行了100億七天期逆回購，最終招標利率為2.55%，較上次升5bp。隨后，香港金管局也宣布上調基本利率25個基點。

面對美聯儲的加息，我國央行只是上調了超短期的逆回購利率，小幅跟進美聯儲。這說明中國央行的跟進是很“克制”的。那么美聯儲加息之后，中國央行為啥沒有相應上調存貸款基準利率呢？我們認為，我國央行有著自己的打算。

首先，美聯儲上調利率，不是指上調美國居民存貸款利率，而是面向銀行間貨幣市場加息，所以我國央行上調逆回購的(OMO)利率只是相對應的舉措。

實際上，我國央行利用創新型的貨幣工具來調節貨幣市場的流動性，要遠比一刀切式的加息更有靈活性、針對性，因為可以及時調節市場的流動性，且對市場影響程度遠比直接加息要小。

從歷史上看，在美聯儲宣布加息后，中國央行跟進兩次，都是以公開市場操作為主——調升逆回購和MLF操作利率。時間點在2017年3月和12月，與美聯儲加息的時機重合，就是中國央行在美聯儲加息之后，也相應的做出了反映。目前，中國央行已經很長時間沒有動用加息工具，多數都是采用逆回購和MLF進行微調、預調，這樣可使我國的貨幣政策更有獨立性，更貼近貨幣市場需求。

再者，近年來，中國進入了快速加杠桿的時代，無論是居民、企業、地方政府都在加杠桿，但是隨著杠桿率的提升，我們發現了潛在的系統性金融風險。所以自去年開始，監管部門又提出“降杠桿，防風險”目標，就是要防控金融體系風險。

如果這次央行也跟著美聯儲加息，那么不管是短、中、長各個時期利率價格全部上調，而央行這次只小幅上調了短期的逆回購利率，因為小幅上調短期的市場利率問題還不大。而中長期利率往往是由房地產類貸款、基建類投資等構成，往往耗用資金量大，回收成本慢，投資風險大，一旦上調中長期拆借市場利率，容易造成系統性金融危機的暴發。央行此舉就是要讓風險相對較大的中長期貸款利率保持穩定。

最后，通脹是否抬頭，還需靜觀其變。從2月份CPI指數來看，已經達到了2.9%，接近了通脹目標3%。但這只是一個月的單月突破，有人甚至認為，2月CPI大幅上漲，主要是春節假日因素，后續國內是否真正會有通脹持續攀升，還有待觀察。所以在通脹還沒有真正形成趨勢之前，央行不會輕易選擇加息工具。

當然，如果今年中國經濟也能強勁復蘇，同時國內通脹率開始逐步抬頭，那么我相信，以目前我國存貸款的利率處于歷史最低水平的來看，央行還是會動用加息工具的，只是目前由于國內外環境復雜，很多不確定因素眾多，中國央行只能動用負面作用相對較小，且更加具有靈活性、針對性的貨幣調控工具。

面對美聯儲加息，我國央行只是象征性的上調了逆回購利率。這主要是逆回購等貨幣工具要比加息更加靈活，且對市場影響小。而且央行也擔心，我國社會的負債率過高，一旦加息就會觸發系統性金融風險。鑒于國內通脹反彈還有待觀察，目前也只能動用貨幣工具對市場進行微調以保持流動性平衡，以及避免系統性風險。