三大塊迎注資潮中航工業5年內完成整體上市

2009年09月21日 14:43民航資源網【大中小】【打印】共有評論0條

一家集團旗下近20家A股公司中，超過半數的上市公司都在進行重組。這是怎樣的景象，又將帶來什么樣的機會？

中國航空工業集團公司（ Aviation Industry Corporation of China，簡稱“中航工業”）資本運營部部長李平告訴《中國證券報》記者，集團資本化運作的目標分為兩個階段：第一階段，3年內實現集團公司80%的業務和資產上市；第二階段，5年內實現集團公司整體上市。集團將以上市公司為平臺實現專業化經營，通過內部整合和外部并購，實現跨越式發展。

《中國證券報》記者經多方采訪獲悉，飛機、發動機系統和非航空業務，這三塊資產承載著中航工業集團“兩融、三新、五化、萬億”的夢想，其對應的上市公司也成為最重要的發展對象。

8家公司踏上重組路

《中國證券報》記者獲得的一份資料顯示，根據中航集團的有關規劃，在中航集團下屬的21家上市公司中，中航科工(2357.HK)將成為中航集團A股外的資產整合平臺；洪都航空(600316)和成飛集成（002190）分屬于防務事業部的航空板塊和民品板塊，西飛國際（000768）屬于飛機公司中運輸機、支線客機業務板塊；航空動力（600893）、成發科技（600391）、ST宇航（000738），分屬于航空發動機的主機、傳動和控制業務板塊；*ST昌河（600372）、中航精機（002013）、中航光電（002179）、東安黑豹（600760）屬于系統公司中航空電子、航空機電、元器件和民品業務板塊；哈飛股份（600038）屬于直升機板塊；貴航股份（600523）、中航重機（600765）、中航三鑫（002163）分屬于通用航空、重機和材料板塊；深天馬（000050）、飛亞達（000026）、中航地產（000043）和港股的中國航空技術國際(0232.HK)、深圳中航集團股份(0160.HK)則分屬于工業投資、航空貿易、貿易物流和置業等板塊；東安動力（600178）屬于汽車板塊。

截至目前，除去已經完成重組的中航重機，中航工業集團麾下包括航空動力、洪都航空、貴航股份、ST昌河、ST宇航、東安黑豹、中航三鑫、中航地產等8家公司已經踏上了重組整合之路。中國證券報記者了解到，西飛國際的新一輪重組也有望展開。業內人士普遍認為，中航工業集團將是今后兩年整個軍工行業上市步伐最快、注入資產最頻繁的板塊。

“要實現在2017年集團公司萬億目標，初步測算集團每年銷售收入增長要超過22%，總資產每年遞增的速度要超過16%。”李平指出，如此增幅僅依靠國家的投資顯然是不可能實現的，中航工業集團重組后形成幾個平臺，就是要通過資本運作，實現專業化發展。

“關于中航系的上市資產情況，從目前來看，雖然不盡樂觀，但反過來看，對中航工業集團而言，一面是2017年營業收入達萬億的目標，一邊是三年內80%資產上市的承諾，這也表明在今后三年中，其相關上市公司的業績和資產情況或將有翻天覆地的變化。”分析師表示。

飛機資產

三足鼎立

西飛、洪都、哈飛——這三家飛機制造企業是中航工業集團最核心的資產整合平臺。

作為中航飛機有限責任公司旗下唯一一家上市公司的西飛國際，或將成為中航集團旗下民機資產整合平臺。目前，中航飛機旗下的主要資產包括西安飛機工業(集團)有限責任公司、陜西飛機工業(集團)有限公司、西安航空制動科技有限公司、中航起落架有限責任公司、中航第一飛機設計研究院等5家成員單位，而其中陜飛集團的運8和運12運輸機資產最為優質。

江南證券帥再先認為，西飛國際的民機訂單將有較大提高。金融危機對干線飛機銷售確實產生較大影響，但對支線飛機這個細分市場影響較小。公司新舟系列飛機現有新舟60、新舟600，主要市場是發展中國家。他估計，2009年公司民機交付可能達到25架左右。

帥再先表示，未來西安將是我國軍用運輸機、支線飛機、轟炸機、預警機生產基地，西飛可以隨時配合中航工業的整合計劃。他預計，中航飛機旗下企業的整合將可能是一個打包式的方案。

就洪都航空而言，海通證券龍華認為，其所在的防務公司是中航工業的核心板塊，旗下擁有成飛集團、沈飛集團、洪都集團等優質軍工資產，預計公司將被定位成軍品資產業務的整合平臺，發展空間巨大。但由于該資產較敏感，保密性較強，整合時間可能會滯后于其他板塊。

帥再先則認為，洪都航空此次增發是中航防務資本化運作邁出的第一步。2010年中航防務資本化運作有望加速，即將整合中航工業戰斗機資產，公司或許更名為中航防務。未來，公司還將整合中航工業旗下導彈資產。

另一家以飛機為主業的公司為哈飛股份，“哈飛作為中航工業直升機公司的唯一上市公司，有可能成為直升機資產的整合平臺，可能注入的資產包括昌河飛機、保定惠陽航空螺旋槳廠、中國直升機研究所等。”龍華于2009年8月初發布的一份調研報告指出。

發動機系統資產

雙雄爭鋒

作為我國三代發動機主要生產企業之一，有專家預測，航空動力的航空發動機業務將保持大約25%的年增長速度。其支撐點就在于，我國軍機正面臨大換代，估計未來10年三代發動機需求在3000臺以上。當前，航空動力正在進行定向增發。帥再先認為，四大募集資金項目量產后，公司銷售收入將增加25億元，毛利增加5億元。考慮到規模效應，管理加強，財務費用降低，預計航空動力的凈利潤將保持30%以上的增長。

早在其借殼S吉生化上市時，中航工業已承諾將航空動力作為集團發動機業務的唯一整合平臺，這一資產包括沈陽黎明、貴州黎明等優質發動機資產。帥再先認為，按照中航工業資本運作整體思路與大致時間節點推算，發動機業務整合應該會在公司完成定向增發之后盡快實施。

同時，中航工業還將積極開拓國際民機轉包市場，不斷擴大市場份額，逐步實現由“單純的供應商”向“風險合作伙伴”的躍升。按照航空動力的規劃，公司未來轉包生產將保持30%以上增長速度，2017年轉包規模達到20億美元以上。

中航光電作為中航工業系統公司關鍵器件業務平臺，其發展戰略是“中高端、集成化、提供全面連接技術解決方案”，旨在鞏固擴大軍品業務的同時快速提升民品業務，使公司營業收入保持30%以上年平均增長速度。

非航空資產

重機與專用車錦上添花

接受中國證券報記者采訪的業內人士普遍認為，為實現1萬億目標，中航工業必須大力發展非航空產品。而在中航工業的重點非航空資產中，中航重機與東安黑豹承擔著資產整合平臺的使命。

目前，中航重機已變身為控股型企業，旗下設有安大公司、中航力源液壓股份公司、貴州永紅航空機械和中航世新四家子公司，集中管理鍛件、液壓件、換熱器及燃氣輪機四大業務板塊。帥再先表示，作為中航工業四大非航空品產業之一的重機產業發展平臺，中航重機未來將會有更多的故事，外延型增長空間巨大。

按照定向增發草案，東安黑豹擬向金城集團及中航投資分別發行5509.5716萬股及1684.4701萬股收購專用車研制生產企業股權，建立比較完整的專用車產業鏈，打造中航工業專用車平臺，力爭2017年銷售收入200億元。

帥再先表示，專用車產業位列四大非航空產業之一，中航工業必定極力支持其發展，在技術、市場及收購資金等方面鼎力支持。

記者觀察

透明些再透明些

盡管軍工板塊容易誕生“黑馬”是不爭的事實，但在記者接觸到的部分市場人士和投資者眼中，“業績平平、增長乏力、‘看不清楚’”，是他們對軍工上市公司的普遍看法。軍工企業需要掀起自己的蓋頭來，大方自信地在資本市場的聚光燈下亮相。

長期以來，軍工企業由于保密要求高、與外界交流展示較少等原因，投資者對其始終感覺朦朧、神秘、模糊，分析研究難以開展，預測估值無從下手——不了解行業背景、企業歷史與發展方向，不清楚成本費用和收入利潤的具體構成與來源，不知道軍工產品的生命周期與定型列裝變動，更不熟悉武器裝備技術進步潮流與我國新時期軍事變革動態——這就導致軍工上市公司往往被各種“題材”與“概念”所環繞，業績支撐不牢，估值基礎不穩，行業地位不定，常常陷入傳聞滿天、炒作盛行、“黑馬”頻出、曇花一現的尷尬境地。

形成這樣的局面，投資者不愿看見，軍工類上市公司也不愿看見。諸如此類的“信息盲區”，不僅影響到投資者對軍工企業價值的判斷，也不利于軍工企業利用資本市場的力量發展壯大。記者認為，要獲得資本市場的接受與認可，擁有廣泛而堅實的投資者基礎，軍工企業就必須“透明些，再透明些”。

事實上，從公司法理的規范運作角度而言，除了產品的銷售渠道與應用范圍不同之外，軍工上市公司并不存在任何“特殊性”，軍工企業與上市公司的“雙重身份”之間也不存在不可調和的矛盾。強調“特殊性”，只能讓軍工企業的路越走越窄。記者認為，軍工上市公司的信息披露應當做到：國家安全重于泰山，該保守的秘密決不披露、外泄；市場“三公”原則不可動搖，該公開的信息決不掩飾、拖延。

我們也看到，一些軍工企業已經在信息披露的充分性和全面性上有了可喜的進步，越來越多的軍工企業經營情況見諸媒體并為投資者所了解，市場各方投資軍工企業的針對性與有效性也越來越強。

讓資本市場認識軍工企業，讓軍工企業貼近資本市場——在這個剛剛開始的互動過程中，雙方的話語體系需要轉換，原有的偏見與誤解需要消除。一方面，軍工企業需要將自身納入到通行的游戲規則中去，按照公認的評價標準和市場邏輯來要求自己，摒棄所謂的“特殊性”和“惰性”，以陽光透明的心態和堅定不移的決心做好充分的信息披露；另一方面，資本市場也要認識到軍工企業的特點，對它們抱有足夠的耐心，保持一份寬容與理解。

從某種程度而言，軍工板塊的研究尚不深入，有待挖掘的空白點與處女地還有很多，軍工的真實價值還沒有完全體現出來。這既需要軍工企業的主動，也需要市場各方的努力。當軍工上市公司改變過去在二級市場上多以“黑馬”示人的討巧面貌而換之以“白馬”形象，則軍工板塊的投資者基礎將更加穩固，為長期、理性投資者擁躉的軍工上市公司將更能代表軍企的實力與內涵，并與資本市場一道健康茁壯成長。

江南證券帥再先：重組是確定性事件

利用資本市場整合與做大是中航工業“五化”戰略的根本目的，中航工業旗下18家A股上市公司作為相應業務板塊或者子業務板塊的資本平臺，它們重組是確定性事件。預計多項新航空器可以在“十一五”、“十二五”規劃期間面市，可以期待中航工業通用航空、直升機產業、航空發動機產業在未來將快速發展。另外，隨著我國航空武器性能的提高，中國新航空武器在不發達國家市場將占有極高比例，看好航空工業防務產品出口。

東海證券牛紀剛：L15放量成洪都增長點

2010年后，洪都航空增長主要依靠L15的放量。L15將于2009年底前完成鑒定試飛，達到可銷售狀態。初期產能尚不能完全釋放，預計2010年L15可銷售5架以上，實現收入5億元，增加5000萬元以上凈利潤，攤薄后每股收益增長20%以上。2011年后，L15將逐漸放量，預計2011年可銷售15架以上，利潤實現50%以上的增長。保守估計2011年每股收益可達到1元以上。

海通證券龍華：飛機需求保持旺盛

我國正處于第三代戰機轉型階段，未來幾年內，預計我國至少需要300架第三代戰機。另一方面，我國民航需要的飛機數量增長空間也較大，據預測，未來20年中國將需要3710架新飛機。