真正的利率市場化何時到來

2011年01月06日 03:15第一財經日報【大中小】【打印】共有評論0條

徐以升

黨的十七屆五中全會提出的“十二五”規劃中，再度提出了逐步推進利率市場化改革的總體要求。近期央行行長周小川也發表了關于利率市場化的演講。另據筆者了解，央行研究局等部門近期就利率市場化改革的推進召開過專題會議。在金融業發展和人民幣國際化的現實壓力之下，利率市場化似乎終于邁入了快車道。

之所以目前加快利率市場化有望進入議程，也與過去幾年的中國銀行業改革有著直接聯系。以農業銀行成功上市為代表，自2003年開始的國有銀行改革取得了“收官”成功。這對利率市場化改革有著兩層含義：其一，是銀行業改革強化了銀行體系的財務硬約束，自主經營權強化，為利率市場化打下了基礎；其二，也是更為重要的，是過去多年對存貸款基準利率的利差管制，為銀行業改革保駕護航，在銀行業改革成功后，不再需要也不應該再通過利差管制“反哺銀行業”了。筆者以為，認識到這一層關系，對認識利率市場化改革具有深刻含義。

自2003年開啟的這一輪銀行業改革，實現了成功。但改革成功首先需要財務資源保證。目前來看，此次改革的財務資源主要來自三部分：第一部分是作為資本金注資的外匯儲備，但外匯儲備后又陸續結匯成人民幣，本質是央行資產負債表的人民幣貨幣發行，體現為全體民眾承擔的通脹壓力；第二部分是由央行、財政部共同承擔的不良資產處置成本，這也部分體現為央行的資產負債表擴張。

這前兩部分為外界認識較多，主要是針對過去的埋單，也較容易進行計算統計，但第三部分的認識和計量則較少討論，即通過官方利率管制創造的壟斷利潤，為銀行業改革提供的財務資源。

上月，《財經》雜志發表封面報道《解密國有銀行改革》，對該問題進行了梳理。其中引述一位“銀行系統的高級官員”的話，將此描述為“反哺銀行體系”。因為在之前進行的國有企業改革中，銀行系統承擔了大量的輸血責任。

該組報道對2003年5月19日國務院的國有銀行改革方案匯報進行了描述，改革方案設計論證者分析認為，“為了給銀行提供幾年休養生息的機會，央行可適當提高貸款基準利率和存款基準利率，并使利差除能夠覆蓋當前的業務成本和平均風險損失外，還應略有余地，使得銀行財務狀況進一步得以改善”。該報道還評論稱，以利差來為銀行創造利潤空間并消化資產減記的做法，仍在維持。

參與此次改革設計的人士對《財經》記者表示，允許這種利差存在的現實條件是，當時在拉動GDP的投資、出口和消費這三駕馬車中，消費占比很低，而國民儲蓄率又過高，防止存款利率過高，可以降低居民的儲蓄意愿，進而將儲蓄資金轉化為消費，也可促進直接融資渠道的加快發展。

該報道還提及了周小川行長和外方潛在戰略投資者的兩次交流。一是2004年9月與美國花旗銀行主席兼CEO威廉姆·羅德斯(William R.Rhodes)在中國大飯店的交流，“基于利差擴大等條件，幾家銀行未來是可以產生利潤的”。二是2005年2月周小川在倫敦受邀參加G7的一場會議，與蘇格蘭皇家銀行(RBS)首席CEO弗雷德·顧德溫(Fred Goodwin)的交流，“周小川向RBS分析了未來中國經濟增長的可持續性，以及在現行利差制度條件下的銀行盈利前景。這就打消了外資方的疑慮”。

從以上的論述來看，可以概括為，官方有意選擇了通過遲滯利率市場化改革，創造利潤反哺銀行業，為國有銀行改革的成功保駕護航。

2003年至今，在中國經濟高速增長的大背景下，在壟斷利差的“反哺”下，中國銀行業取得了大量利潤。

2010年9月，英國《銀行家雜志》公布了2010年全球1000家銀行排名，按一級資本排名，中國工、中、建三大行排名第7、14、15位；按資產排名，工、建、中分別排名第11、18、21位；而按利潤排名，工、建、中三大行卻名列全球銀行業第一、第二、第七位，包攬了冠亞軍。整體入榜的中資銀行一級資本只占千家銀行的8.9%，但稅前利潤卻占到了25%。

現在，中國銀行業改革取得了成功，而起保駕護航作用的利率管制，也到了要改變的時候。

筆者以為，接下來我們需要關注兩個問題。

第一個問題是，要從國有銀行改革的角度，回過頭來評估利率管制為銀行業改革承擔了多大規模的成本。因為在本質意義上，這是全體國民承擔的財務轉移。這需要一個答案。

2009年底，美國知名智庫彼得森國際經濟研究所的兩位高級研究員Morris Goldstein和Nicholas R.Lardy發表了一份報告，對中國負利率問題進行了研究，報告測算的結果是，在2002年(當時的CPI下降了0.8個百分點)到2008年上半年(廣義CPI上漲了7.9%)期間，通過降低銀行給儲蓄存款支付的實際利率，中國家庭實際上被征收了隱形重稅，這一規模高達6900億元。

第二個問題是，如果銀行業再度出現不良資產上升、經營困難，還會不會通過繼續的利率管制，通過推遲利率市場化改革的進程，來繼續維持這種“反哺”格局呢？

在2008年底至今的這一輪信貸擴張中，尤其是對地方政府融資平臺的信貸擴張，包括監管機構在內，市場普遍認為，銀行業因為信貸擴充而承擔了嚴重的潛在風險。在這種風險面前，市場肯定會存在疑問，為了應對下一輪可能的風險，利率和利差管制會不會依然成為潛在的政策選項，而真正的利率市場化改革，要到什么時間才會到來？

(作者系本報評論部主任)