巴曙松為央行辯解：提高存款準備金率和緊縮政策無關

國務院發展研究中心金融研究所副所長 (圖片來源：鳳凰網財經)

鳳凰網財經訊 2010年1月17日，由中國農行與國海富蘭克林基金公司聯合主辦的“基金寶財富講壇暨2010年投資策略主題報告會”在北京舉行。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示央行上調存款準備金利率是為對沖流動性，不代表貨幣政策的轉向。

1月16日中國人民銀行研究局局長張建華在清華大學表示，12日中國人民銀行調高存款準備金率并非貨幣政策收緊的標志。作為央行的多種調控工具之一，本次提高存款準備金率仍是一次中性的貨幣調控工具的使用。

巴曙松在論壇上表示要為張健華的這番話做辯解，他認為：一季度有超過1萬億的央票要到期，要把到期的票據進行對沖，站在央行的角度有幾種辦法：第一個是再發1萬億央票進行替換，但是現在央行發行央票和原來比成本太高，央行也要考慮成本，現在發票據利率提高了，1萬億可能導致央行年終會虧損很大一塊兒。

那么用其他的辦法就是提高準備金，這對銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準備金調一下，再發點票據，還會有一點流動性，窗口指導一下，達到均衡放款，就是現在的狀況，

“其實只是對沖流動性的一個常規操作，這確實和緊縮沒有太大的關系。”巴曙松表示。

附巴曙松發言實錄：

【主持人姚長盛】：徐先生呢？我們現在樓市也開始，資本市場也插著來，退出政策一定是我們看到整個宏觀調控里面出現最大的變化，上調0.5%之后，今天早上領導又說中性政策，不緊縮，這是動態的態度表態，還是我們看到以后的政策的連續性不斷的加密？

徐荔蓉：我個人覺得現在出臺的無論是中線還是什么，積極的寬松政策從定了以后沒改過，但是從最近實際的做法來看，包括這次央票三個月利率的上升，當天調的存款準備金率，方向應該是比較明確的。接下來存款準備金利率的進一步提高，包括其他的一些手段的運用應該是可以預期的，態度比較明確的。

巴曙松：宏觀經濟政策我還是來替張局長做個辯解，如果在座的各位你來做這個決策，撇開基本面，央行資產負債率，一季度過萬億的央行票據要到期，到期要把這個票據還給銀行，這確實和緊縮沒有太大的關系。

站在央行的角度對沖到期的央票有幾種辦法：第一個是再發1萬億替換，但是現在發和原來比成本太高了，央行也要考慮成本，現在發票據利率提高了，1萬億可能導致央行年終會虧損很大一塊兒，那么一定用其他的辦法。

提高存款準備金率對銀行利率的影響不大，要把1萬億完全對沖掉，不靠其他的手段，可能要3次。但是這樣做的力度心理上的壓力太大，很可能準備金調一下，再發點票據，還會有一點流動性，窗口指導一下，均衡放款，這就是現在的狀況。

實際上就是對沖流動性，只不過比市場預期的超前，市場擔心的是意外，其他的市場都預期到了，哪知道元旦一過就看到政策，其實只是對沖流動性的一個常規操作。

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