2010年05月31日 10:52股市動態分析【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

農行來了！

本刊記者 王熙上

農行IPO腳步聲漸近，牽動著A股市場脆弱的神經。

作為“四大行”中最后一家登陸資本市場的大型國有商業銀行，300億美元的募資額使得農行成為2008年國際金融危機爆發以來全球最大規模的一單IPO。

在農行上市的“擠壓”之下，各大上市銀行八仙過海，紛紛搶奪融資窗口。畢竟銀行補充資本是為未來儲備資源。可以說，誰能先儲備好資源，誰便能在未來的競爭中占得先機。

市場低迷之際，每一次銀行傳出再融資消息都會引發市場動蕩，而且金融股高額再融資往往成為壓垮市場的“最后一顆稻草”。此番銀行股再融資潮來勢洶洶，據記者粗略統計，13家上市銀行擬在A股市場募資逾近2500億元，這一次，A股市場準備好了嗎？

農行享受“快速通道” 最快7月中旬IPO

農行IPO一路急行軍。

5月25日，農業銀行IPO申請已順利通過證監會發審委的初審會。據悉，農行擬在A股及H股市場發行不超過530億股，融資額約260-300億美元，預計將成為全球規模最大的IPO。

消息人士透露，因為來不及公告，農行本周不可能上發審會。根據證監會內部工作流程，擬上市公司在上發審會前一周，會在證監會網站上預先披露其招股說明書的申報稿。截止本周五，農行的申報稿仍未出現。農行A股上市在經過發審會程序后，接下來將進入路演和詢價階段。

此外，據港媒報道，農行5月7日已向港交所提交上市申請，H股將于6月第二周接受港交所的聆訊。最新有消息稱，農行A股掛牌將較H股早一日，7月中旬同時登陸滬、港兩地市場；A股H股兩者分配比例暫定各占一半，并設回撥機制；定價方面或以工行股價作參考。

據了解，農行此前的境內外預路演市場反應良好，有意向的投資者眾多，包括國外金融機構、大型企業集團、境內外主權基金、香港本地富豪等。這份名單中不乏法國農業信貸銀行、新加坡政府投資公司、淡馬錫控股公司、新鴻基地產、恒基兆業、中國人壽集團、寶鋼集團、中石油集團等機構的身影。但這一說法未經相關方的證實。

針對外界的諸多猜測，農行副行長潘功勝5月20日表示，“(農行的)發行規模、發行時間、兩地發行比例還在積極研究過程中；發行價格要根據路演的情況、公司內在價值、成長性、市場供求關系、資本市場整體狀況等綜合考慮。”

潘功勝表示，“農行去年已經開始做一些IPO的技術準備工作，包括審計、盡職調查、資產評估，也包括復雜的上市申請文件草稿、招股說明書草稿的準備。關于上市的各項準備工作按部就班、進展順利。”

有業內人士評價，農行IPO走的是“快速通道”。由于農行是四大行中最后一家上市的國有商業銀行，被視為國有商業銀行改革的收官之役，受到管理層的高度重視。農行的上市“不走尋常路”，按照其6月路演、7月上市的計劃反推可知，順利的話，農行或在6月初獲得A股IPO批文。這意味著從上報材料到拿到發行批文，農行整個上市審批花費時間僅一個多月。如果農行能在7月份實現滬、港兩地掛牌，將以歷時4個月的時間刷新最快上市的銀行股紀錄。

目前農行尚未公布其2009年財務數據。宏源證券金融行業分析師胡建軍表示，2009年期末農行核心凈資本3330億元，資本凈額4300億元，加權風險資產約43000億元；參照行業利潤增長水平，預計2010年農行凈利潤達810億元，同比增長約25%。

至于此次融資規模，胡建軍分析，“假設農行2010年總風險資產同比增長20%；現金分紅率40%，目標核心資本充足率年底達到10.5%-11.0%，以此測算，農行資本補充范圍最低1602億元，最高1860億元。”

各顯神通 13家上市銀行再融資加速快跑

據業內人士透露，管理層已明確農行IPO時間優于其他大行再融資，“各大行再融資要為農行上市讓路。”這已成為業內默認的原則。

然而，資本市場接盤能力有限，誰先獲得融資，就意味著誰贏得了融資的主動權。在融資需求迫切的情況下，時間窗口的意義表露無疑。于是，在力保農行的同時，各大行的再融資計劃也是見縫插針、各顯神通。

市場人士預計，隨著本周五交通銀行配股方案的獲批，未來一段時間，大行再融資將進入“實質日程”。

5月27日，最“不差錢”的北京銀行在股東大會上通過了發行不超過100億元的次級債及不超過200億元的金融債的方案。至此，A股14家上市銀行的融資方案悉數亮相。

今年3月30日，國務院正式批復銀監會關于大型銀行2010年補充資本的請示。按照國務院的批復，中、工、建、交四家大型銀行將按照“A股籌集一點、信貸約束一點、H股多解決一點、創新工具解決一點、老股東增加一點”的要求，采取符合各家銀行自身特點的再融資方式。

5月13日，備受市場關注的工、建、中、交四大行再融資規模終于有了定論。國務院同意這四大行再融資總規模為2870億元。各家銀行再融資的規模也分別出籠。交通銀行宣布，將在兩地“A+H”配股融資420億元；建行宣布再融資規模不超過750億元。根據2870億元的總規模推算，中行和工行的再融資規模合計為1700億元。據透露，中行再融資規模為1000億元，工行再融資規模為700億元。

與以往銀行傾向采取股權融資的方式相比，這一輪各家大行公布的再融資方式更加多元化。具體而言，四大上市銀行中，中行和工行選擇了“A股可轉債+H股配售”的方式，建行和交行則兩地配股，融資總額分別不超過750億元和420億元。股份制銀行中，除民生銀行H股IPO外，各銀行都選擇了配股、增發或發行次級債的方式來解決資金“饑渴”。

配股融資是大部分銀行采取的方式，此前股份制銀行中只有招行“A+H”上市，該行也“捷足先登”率先配股完成近220億元的融資。興業銀行180億和南京銀行50億的配股方案則還在進行中。

另一種途徑是依靠大股東或者戰略投資者。浦發銀行向中移動拋出“繡球”，預計融資398億元，而深發展則向中國平安定向增發，展開了轟轟烈烈的“平深戀”。華夏銀行選擇向首鋼總公司等前三大股東增發，融資約208億元。

還有中信銀行、寧波銀行等資本尚屬充足的，選擇了發行次級債補充附屬資本。前者即將發行165億元的次級債，后者則發行75億元次級債和金融債。中國銀行以及興業銀行分別在銀行間市場發行249.3億元以及30億元次級債。

知情人士分析，目前看，6月、7月可能分別是光大銀行與農行的IPO時間，5月、8月等都是可能的再融資時間窗口。除工行、建行外，中行、交行、華夏銀行等也都在等待時間窗口再融資，競爭不可謂不激烈。

逾2500億元缺口 填補后可保證3年業務擴張

此前，法國巴黎銀行給出的一組數據，把銀行業推到了風口浪尖。據其測算，中資上市銀行要達到更嚴格的資本標準，總共將需要籌集3000多億元人民幣的資本。

不過，來自市場各方的融資額度測算并不完全一致。據齊魯證券測算，2010-2011年大型銀行股權融資缺口約為1700-1900億之間，中型銀行股權融資需求約500億。同時考慮到農行現在已經準備上市，起碼融資1000億-2000億，這樣算起來今年的銀行融資再融資額將高達4000多億。而海通證券按照12%的資本充足率進行測算，結果顯示未來銀行需要融資2100億元。

14家上市銀行中，民生銀行于去年11月26日在港交所IPO，融資300億港元，且明確表態近期無A股融資計劃。據記者粗略估算，除去在香港已完成融資的民生銀行外，其余13家上市銀行在A股的再融資缺口接近2500億元。其中近1350億元是股權募資。

由于去年銀行業天量信貸，今年不可避免地出現了一系列的“后遺癥”，而最讓銀行頭痛的是，監管層對商業銀行資本充足率提出“大型銀行資本充足率達11.5%，中小型銀行資本充足率達10%”的硬性要求，兩面夾擊使得銀行業缺錢的現狀越加凸顯。這意味著銀行不得不通過壓縮貸款或者吸收存款來解決。

一季報顯示，雖然工、中、建、交四大銀行的資本充足率和核心資本充足率均已經達到11%的監管要求，但是除中行的核心資本充足率略有上升之外，其余指標均較去年四季度下滑。資本充足率的情況不容樂觀。

但中型銀行明顯差距不小。浦發銀行的核心資本充足率只有6.86%，深發展更是低到5.46%，此前2009年年報中，華夏銀行的核心資本充足率也只有6.84%，均達不到監管要求。即便是融資成功的民生銀行和招商銀行，前者去年末的資本充足率為10.83%，后者一季末的核心資本充足率為7.83%，在同業中都不算太高。

股份制銀行的存貸比維持在較高水平。其中，深發展存貸比高達79.148%，位列第一。其后的興業銀行、民生銀行2009年存貸比依次為77.88%、76.77%，均已超過存貸比75%的監管紅線。

與國有銀行相比較，存款基礎薄弱是中小型銀行面臨的共同問題。分析人士表示，去年銀監會對于商業銀行存貸比達標監管并不十分嚴格，但是今年隨著信貸閘門收緊，監管機構已經明確要求商業銀行在6月份之前存貸比達標，很多銀行不得不采取“高息攬儲”的方式來做大存款業務。

考慮到未來資本充足率的進一步上升和銀行信貸的增長，將演變為銀行業的核心資本充足率不足，商業銀行補充資本金的浪潮接踵而至。

不過分析師指出，本輪銀行再融資基本能支持未來2-3年的業務擴張，銀行業暫時不需要大規模融資。

招行董秘蘭奇表示，本次配股后，招商銀行的目標是三年內不再進行股本融資，如果出現資本缺口，將會根據需要研究通過發行次級債或者借鑒中國銀行發行可轉債等其他方式補充資本。

“吸金”潮拖累股市 能否承受之重？

農行的IPO及銀行股龐大的融資潮，是否會對目前較為脆弱的資本市場造成進一步打壓，是目前市場關注的問題。

近期大盤大幅下跌在一定程度上使得大行融資進程放緩。工商銀行董事長姜建清日前表示，目前，由于工行的資本狀況在國內銀行相對較好，因此有更多的時間從容選擇更合適的融資窗口。建設銀行董事長郭樹清近日也表示，建行的再融資計劃要看市場情況而定，并沒有固定的時間表，或會“推遲到今年年底或明年年初”。

據了解，從目前公布的大銀行再融資方案看，增發對市場的影響最大，配股次之，發行債券影響最小。增發和配股會增加二級市場股票供給，在當前破發成風的情況下，對市場心理影響較大。

對于A股能否頂住銀行股再融資潮的壓力，中金公司分析師高挺認為，監管部門對商業銀行信貸投放持續嚴控，投資者對政策退出的擔憂仍在被市場消化之中，同時新股發行與再融資接踵而至，近期股指將呈震蕩下跌走勢。在“左右為難”的艱難平衡下，市場出現單邊上揚概率很低。

不過也有樂觀的市場人士認為，農行上市融資大部分的股份會被戰略投資者和機構認購，預計對市場的實質沖擊不會很大。為了確保農行順利發行上市，目前資本市場以穩定為主，近期不會出臺其他的利空消息。市場也許會展開所謂的“農行”行情，即為農行順利發行和上市保駕護航，銀行股走勢一旦堅挺，股市的反彈也就應運而生。

部分基金經理和分析師也選擇堅守銀行股。他們認為，銀行議價能力的提升、資產質量的不斷改善、高額的撥備覆蓋，可能會使銀行股成為較為安全的投資品種。

2010年確定的上市銀行再融資

公司	融資方式	發行股數	融資規模	狀態
招商銀行	配股	每10 股配售1.1(A+H)	每股價8.85元，共募資220元，其中A股募集177 億元	已實施
浦發銀行	向中國移動定向增發	增發22億股	每股18.03元，募集398億元現金。	已實施
興業銀行	配股	每10股配2股，共計可配售A股10億股	不超過180億元人民幣	5月25日-6月2日實施
深發展	向中國平安定向增發	3.75-5.85	每股18.26元，募集不超過106.83億元	已發公告
寧波銀行	定向增發	不超過4.5億股	不超過50億	已發公告
南京銀行	配股	每10股配售不超過2.5股	不超過50億	已發公告
中國銀行	可轉債+H股再融資	A股市場發行可轉債，并可能在H股再融資	400億以上，其中A股市場可轉債不超過400億	已發公告
交通銀行	配股	10股配售不超過1.5股(A+H)	不超過420億，A股市場220億。大股東參與配股。A股二級市場融資不超過150億	5月28日上會
工商銀行	可轉債+H股再融資	A股市場發行可轉債，并可能在H股再融資	A股市場可轉債不超過250億元，H股增發不超H股股本20%	已發公告
建設銀行	配股	每10股配0.7股	擬籌資550億元到750億元。在A股的配股融資規模僅為22億元到29億元。	已發公告
北京銀行	次級債、金融債		發行不超過100億元的次級債及不超過200億元的金融債	已發公告
中信銀行	次級債		165億元	已實施
華夏銀行	向前三大股東定向增發		融資約208億元	已發公告
A股募集資金合計			約3073億元

　

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