農行A股IPO申請9日上會 發行規模低于預期

□ 本報記者 胡瀟瀅

國有商業銀行上市的收官之戰進入最后沖刺階段。

據昨日晚間證監會消息，發審委已定于6月9日審議農行首發申請。農行同一時間發布了招股說明書(預披露稿)。據招股說明書顯示，農行本次擬A+H首發不超過476.47億股，其中A股為222.35億股，H股為254.12億股，若全額行使超額配售權，則至多發行571.04億股，其中A股和H股分別為255.71億股和315.33億股。發行完成后，總股本將達3176.47億股，超配后則達3247.94億股。招股說明書還顯示，農行本次A股發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于充實本行資本金，以支持未來業務發展。

農行此次發行聯席保薦機構(主承銷商)為中金公司和中信證券，聯席主承銷商為銀河證券和國泰君安。

發行規模低于預期 符合市場承受能力

此前的種種傳聞隨著6月4日農行《招股說明書》(預披露稿)公布而塵埃落定。

農行《招股說明書》顯示：“A股發行不超過22,235,294,000股，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7.00%(未考慮本行A股發行和H股發行的超額配售選擇權)；不超過25,570,588,000股，占A股和H股發行完成后總股本的比例不超過7.87%(若全額行使本行A股發行和H股發行的超額配售選擇權)。”

“與本次A股發行同步，本行擬通過香港公開發行和國際配售初步發行不超過25,411,765,000股H股。假設沒有行使A股和H股的超額配售選擇權，本行A股和H股發行后，H股股份占本行發行后總股本的比例不超過8.00%；假設全額行使A股和H股的超額配售選擇權，本行A股和H股發行后，H股股份占本行發行后總股本的比例不超過9.00%。”

按照本次農行A股和H股綠鞋(超額配售)前發行規模計算，A股和H股發行比例約占發行后總股本15%，其中，A股7%，H股為8%。按照綠鞋后發行規模計算，A股和H股發行比例約占發行后總股本16.87%，其中，A股約為7.87%，H股約為9%。

此前曾有傳聞，農行綠鞋前A股和H股發行可達到發行后總股本的16%，綠鞋后將接近18%，根據預披露的《招股說明書》來看，農行確定的發行比例低于此傳聞。

戰略配售重啟

目前，財政部和匯金公司代表國家持有農行股份各約有48.15%，社保基金持有不到3.7%股份。一旦農行成功上市，國有資產將大幅增值。

根據預披露《招股說明書》，本次農行A股發行方式為：“采用向A股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式”，H股亦將采用引入基石投資者的發行方式。

本次農行預披露《招股說明書》中尚未明確A股戰略配售比例，但是從2006年以來采用戰略配售的14單大型IPO情況來看，戰略配售比例通常介于30%-40%，如果本次農行A股IPO也采用這樣的比例，那么除戰略配售以外向公眾投資者發行的股份比例約為60%-70%。按照農行目前A股綠鞋前發行約222.35億股計算，向公眾發行部分約為133.41-155.65億股。這一規模遠低于此前市場傳聞，以目前A股市場承接力來看，對市場形成沖擊很小。

農行A+H發行比例確定并且低于此前市場預期，同時可能安排30%-40%戰略配售，公開發行部分融資規模亦低于此前市場預期，此外A股市場承接力與當年工行發行時已經不可同日而語，相信農行IPO將受到A股投資者的熱烈追捧。

一季度凈利潤增長38.5% 收入增速居四大行之首

招股說明書顯示，農行2009年末總資產為88,825.88億元，總負債為85,396.63億元，遠高于其他三家銀行上市前的水平。

農行2009年的營業收入為2,222.74億元，較上年增長5.2%，增速居四大行首位。農行的中間收入增長非常迅速，2009年凈手續費及傭金增長率為49.8%，高于工行的25.3%、建行的25.0%和中行的15.2%。并且，其2009年平均凈資產收益率為20.5%，僅低于建行，高于工行與中行，與其他三家國有銀行上市前相比也處于較高水平。

2010年一季度，農行業績仍實現大幅增長，凈利潤為249.79億元，較2009年同期的180.34億元大幅增長38.5%。凈利潤的增長主要是由于利息凈收入大幅增加以及手續費及傭金凈收入繼續保持了較快的增長。農行2010年一季度利息收入812.20億元，較2009年同期增長16.4%，主要是由于生息資產平均余額大幅增加。在非利息收入方面，農行2010年一季度非利息收入126.24億元，較去年同期增加22.02億元，同比增長21.1%，這一方面是由于手續費及傭金凈收入增加18.17億元，另一方面是公允價值變動損益增加5.01億元，但部分被投資損益及匯兌損益的減少所抵銷。

綜合來看，受益于中國宏觀經濟的穩定增長及股改后業務管理、風險控制水平的全面提升，農行在2010年一季度實現了良好的業績，主要財務指標均穩步提升，表現出較高的成長性和核心競爭力。展望未來，2010年一季度的良好業績表現必將為未來農行各項業務的平穩、快速發展奠定堅實的基礎。

抵御風險能力大幅提升 資本充足率達10.07%

農行資產質量和抵御風險的能力均大幅提升。2009年末不良貸款率為2.91%，2010年第一季度末不良貸款率更降至2.46%，遠低于工行、中行和建行上市前的平均不良貸款率4.71%。農行2009年末撥備覆蓋率為105.37%，2010年第一季度末更提高至123.25%，遠高于工行、中行和建行上市前的平均撥備覆蓋率61.3%，說明農行對于信貸風險的抵御能力較其他三家國有商業銀行上市前更加出眾。

三農金融業務在農行業務中占據重要地位。根據招股書顯示，2009年農行大幅提高三農金融業務撥備覆蓋率。三農金融業務撥備覆蓋率從2008年12月31 日的58.25%提高至2009年12 月31日的98.26%。

就資本充足狀況而言，預披露的招股書顯示，農行2009年末資本充足率為10.07%，核心資本充足率為7.74%，基本與其他三家國有商業銀行上市前的水平持平。農行的核心資本將在IPO之后得到較為充分的補充，資本基礎將大為增強，所建立的融資平臺有利于農行未來可持續的穩健發展。

農行將在6月9日審核農行的上市申請。另據消息，農行將在下周四接受港交所聆訊，上市進程正式進入最后沖刺階段。

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