2010年06月18日 01:35第一財經(jīng)日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

韓婷婷 聶偉柱

6月17日下午4點，北京金融街威斯汀酒店2層人頭攢動。農(nóng)行IPO的A股首站路演推介會在這里舉行，推介農(nóng)行股票的大幕開啟。

一與會人士向《第一財經(jīng)日報》透露，在大約兩個小時的推介會上，農(nóng)行方面，包括董事長項俊波，行長張云，副行長楊琨、郭浩達、潘功勝等在內(nèi)的高層悉數(shù)到場，與來自保險、券商等100多家機構(gòu)就農(nóng)行IPO相關(guān)事宜進行溝通。

據(jù)悉，此次路演推介中，可容納150人的會場座無虛席。而機構(gòu)方面最感興趣的話題主要集中在縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展前景、各項財務(wù)數(shù)據(jù)、未來幾年農(nóng)行快速增長的驅(qū)動力和成長空間等領(lǐng)域。在近1小時的互動交流過程中，農(nóng)行高層就此一一作答。

對于市場最為關(guān)注的估值，農(nóng)行IPO聯(lián)席主承銷商中金公司一份報告顯示，宏觀經(jīng)濟的不確定性暫時壓抑了銀行業(yè)的估值水平，但長期來看，三階段股利貼現(xiàn)模型顯示農(nóng)行合理價值投資區(qū)間為1.07萬億~1.25萬億元，對應(yīng)2.06~2.41倍動態(tài)市凈率，中值在2.21倍。

按照既定日程安排，農(nóng)行路演推介將于6月17日~22日期間，陸續(xù)在北京、上海、深圳和廣州四地推開。

講述成長故事

“今天我想給大家講的是農(nóng)行快速成長的故事。”與會人士稱，項俊波開宗明義，將賣點集中在農(nóng)行的成長性上。

2009年，農(nóng)行凈利潤增長率25.3%，居四大行之首。2010年第一季度，凈利潤同比增長達到38.5%。項俊波在會上表示，農(nóng)行已經(jīng)成為一家橫跨城鄉(xiāng)、功能齊備、績效優(yōu)異、管理先進的綜合性商業(yè)銀行。

在項俊波看來，農(nóng)行既有長期發(fā)展美景，又有近期實實在在的盈利藍圖。他表示，長期來看，農(nóng)行橫跨城鄉(xiāng)的定位將最大限度地分享農(nóng)村城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移以及內(nèi)需拉動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的增長和收益。

對于近期增長，農(nóng)行管理層在推介會上表示，在招股說明書(申報稿)中，農(nóng)行承諾今年業(yè)績增長30%。事實上，不少分析師在測算農(nóng)行今年的利潤增長時，數(shù)據(jù)遠高于30%。

項俊波認為，農(nóng)行股改后有多重因素推動盈利快速增長，比方說，貸存比的逐步提升、信貸成本的下降等各個方面因素將使農(nóng)行在今后幾年獲得一個快于同業(yè)的盈利增長。

記者了解的有關(guān)材料顯示，到2009年年底，農(nóng)行凈利息收益率為2.28%，四大行中僅次于建行。在2010年一季度末，該指標(biāo)又提升到2.42%。

農(nóng)行和投資者接觸當(dāng)中，投資者對關(guān)乎銀行業(yè)利潤競爭力水平的核心指標(biāo)“凈收息水平”和“存款付息率”格外關(guān)注。

存款付息率指標(biāo)上，2009年末，農(nóng)行為1.49%，低于工行的1.6%和建行的1.51%。這主要與農(nóng)行活期存款占比高有關(guān)。

聚焦縣域、“三農(nóng)”

一如此前的市場預(yù)期，在首站路演推介會上，農(nóng)行方面被問及最多的問題集中在縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)。據(jù)上述與會人士透露，在互動交流中，有近半提問是有關(guān)縣域和“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的。

而農(nóng)行高層對該行橫跨城鄉(xiāng)的獨特定位充滿信心，認為這既帶來了資金成本優(yōu)勢和中間業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Γ峙c中國經(jīng)濟發(fā)展方向高度契合，在積極變革中分享縣域經(jīng)濟成長機遇。

據(jù)與會人士稱，項俊波在路演推介會上介紹，在廣大城市中，農(nóng)行與工、中、建行處于全面競爭態(tài)勢，金融產(chǎn)品服務(wù)方面應(yīng)該說沒有本質(zhì)差異。項俊波指出，與其他大行不同的是，農(nóng)行還在廣大縣域地區(qū)從事各種金融業(yè)務(wù)，擁有縣域業(yè)務(wù)較快發(fā)展的機會。

據(jù)了解，目前農(nóng)行在縣域貸款達1.2萬億元，其中直接發(fā)放給農(nóng)戶貸款為700億，在全部貸款中的占比為2%。項俊波表示，農(nóng)行在縣域市場的貸款客戶主體主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施項目和各類中小企業(yè)主、富裕個體工商戶，即縣域的中高端客戶。與其他農(nóng)村金融機構(gòu)不構(gòu)成直接競爭關(guān)系。

截至2009年底，農(nóng)行營業(yè)機構(gòu)達23624家，其中主要利潤來源為1萬多家城區(qū)網(wǎng)點，縣域方面盡管沒有準(zhǔn)確的統(tǒng)計數(shù)字，但農(nóng)行方面透露，位于縣城的7000家機構(gòu)在業(yè)務(wù)量、成本控制、利潤獲取方面，均處于農(nóng)行網(wǎng)點中等偏上水平。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)中，除中西部地區(qū)村鎮(zhèn)一級部分網(wǎng)點外，位于珠三角、長三角及環(huán)渤海區(qū)域的鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點效益較好。

據(jù)了解，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)貸款收益率利差較之城市業(yè)務(wù)高出25個基點。針對縣域貸款不良率較高的問題，農(nóng)行未來在縣域信貸風(fēng)險管理將采取更嚴格的措施。截至今年一季度末，農(nóng)行貸款不良率為2.46%，而縣域不良貸款率則為3.08%。農(nóng)行方面認為，通過近幾年時間，特別是農(nóng)行三年來推進“三農(nóng)”服務(wù)試點，縣域貸款風(fēng)險都在有效控制范圍內(nèi)。

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