2010年06月23日 02:2821世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

丁玉萍 盧先兵

22日，數位參加過農行香港預路演的香港投行人士透露，目前農行已與機構投資者在定價上達成一致。農行向機構投資者出具的每股價值為1.7倍PB，合2.8港元。

其中一位投行人士稱，這個價格“已經定了，不會修改”。他還認為，2.8港元的定價從目前的資本市場情況來看，“比較合理，但吸引力一般”。

不過對于這一說法，22日潘功勝在農行深圳路演后對本報予以否認。他說，22日大行H股的交易估值水平超過2倍PB，農行H股不會給出2.8港元的低定價。

A股方面，機構路演即將結束，詢價結果已基本出爐。一位參與農行IPO分銷的券商人士表示，農行向A股機構買家提供的價格為2.6到2.7元左右。“這個價格也被機構所接受，基本確定。”他表示。

饒有意味的是，22日農行深圳路演結束之時，主持人稱農行管理層上述話語里已透露出初步定價。多名券商人士認為，3元/股應是農行擬定的價格水平。

11家機構投資者

農行H股承銷商提供的消息顯示，到6月21日，農行已與11家機構投資者簽訂投資協議，認購金額共計54.5億美元。

農行將按照各家機構投資者的認購規模，待發行價格確定后，配給相應股份。

這些投資者名單及出資金額包括：卡塔爾投資局28億美元、科威特投資局8億美元、渣打銀行5億美元、荷蘭合作銀行2.5億美元、澳大利亞柒集團2.5億美元、新加坡淡馬錫2億美元、新加坡大華銀行1億美元、美國ADM公司1億美元、香港長江實業1億美元、華潤集團2億美元、中旅集團1.5億美元。

中東主權基金對農行投資手筆最大。這與其資金頭寸充足、偏好長期投資都有關系，并且中東主權基金此前投資中國銀行業已積累了較多的經驗與收益，因而對農行更有興趣。

據招股章程，農行擬向H股初步發行不超過254.12億股，其中向基石投資者戰略配售40%，即約101.65億股，其余部分通過向機構投資者網下配售及向散戶網上申購發行。此次港股IPO面向機構投資者比例共計95%，241.41億股；面向散戶投資者5%，即12.71億股左右。

以3港元每股的價格初步計算，農行向H股機構投資者共發行724.23億港元，合93.14億美元，目前已募集或承諾募集大半。

目前，農業銀行高層仍在為即將進行的兩地上市馬不停蹄多地路演，以北京為起點，6月21日上海路演，6月22日深圳路演，再到6月24日香港路演，從目前市場反應的情況來看，機構投資者認購情況較為理想。

農行招股書表示，初步詢價截止于6月23日上午11:30。

A股最大買家：國壽

路演中，中金、中信、銀河、國泰君安四大聯席主承銷商提供的投資價值報告對農行估值集體唱多，如中金公司認為農行的合理PB為2.06-2.41；中信證券給出的PB區間為1.8倍-2.2倍，折算成價格超過3元甚至4元。

上述券商人士指出，市場似乎有所誤解——承銷商給出的估值區間并非指發行價格，若按此理解，顯然高得驚人。

“這是大型投行如中金等的一貫做法，只給‘合理價格區間’，即中期交易價，而機構通常會據此自己測算IPO價。按照慣例，發行價在此基礎上打八到八五折?！?/p>

粗略計算，農行IPO發行價仍落在2.5元—2.7元/股之間。

A股方面的最大買家可能為中國人壽。消息人士稱，國壽對農行的投資額為8億美元，以A股為主。

不過仍有看空農行上市后表現的行業人士判斷，農行上市后的合理價值(即二級市場交易價)應為2.7元左右，所以以2.7元定發行價仍較高，散戶短線操作需慎重，但對于長線持有的機構投資者來說，風險不高。

上述投行人士比較看好農行的發行前景。他表示，近來香港股市受外圍影響，市場氣氛不斷改善，最近金融板塊連續上漲，有望持續到農行上市的時間，“跟農行上市比較配合”。

他還指出，近來香港的證券公司向散戶提供融資態度積極，為散戶認購農行新股提供的融資融券利率已比正常時期還低，僅比銀行利息成本高出一點，“農行是大單，長線看來不會有太大問題，因此機構都比較放心去借錢”。

長城證券統計，6月8日—18日6個交易日，銀行板塊出現一定幅度的漲幅，銀行板塊估值出現一定程度上?。航刂?8日收盤，銀行板塊靜態PE 11.4倍，其中國有銀行靜態PE、PB分別為10.7、1.9。

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