2010年06月29日 15:24中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

事件：28日晚間，農行宣布與承銷商根據A股預路演與初步詢價情況，結合正進行的H股管理層國際路演及國際配售簿記建檔情況，在充分考慮農行基本面、銀行業及可比公司估值水平及市場環境等因素后，最終確定農行本次發行價格區間為人民幣[2.52-2.68]元/股。

我們的觀點：

1、該價格區間略低于此前機構報價中值2.70元，也低于市場預期。該價格區間對應1.76-1.87倍融資前PB，9.4-10倍2010年PE，1.54-1.64倍2010年PB。當前銀行股的2010年動態PE約為9.7倍，動態PB為1.7-1.8倍，可見，農行以此發行價格上市與上市銀行的估值水平基本相當。由于銀行股當前從歷史及國際比較看估值均處于低估，農行以上述價格區間上市后的價格穩定性較高，與其他銀行股同具抗跌性和相對收益空間。

2、我們預計農行2010年凈利潤為847.17億元，同比增長30.33%，2010年EPS為0.27元/股，考慮09年分紅后的2010年BVPS為1.63元/股。處于政策紅利和貸存比提升階段的農行在未來三年成長性較為確定，年均凈利潤增長高于同業。從該意義上講，農行可在此期間享有高于同業的合理估值水平，上市后股價存在一定上漲空間。

3、以區間上限2.68元/股，派息率40%計算，農行09年的股息收益率為3.73%，2010年預期股息收益率為4%，高于5年定存利率(3.6%)，考慮稅收因素后依然高于5年期國債利率(2.78%左右)，具備中長期投資價值。

綜合以上分析，我們認為農行本次確定的發行價格區間合理，最終上市價格較大可能落在區間上限。預期上市后股價表現穩中向上，具備中長期投資價值。(廣發證券研究中心)

相關專題：

農行啟動上市進程

公司公告：

[2010-07-10]廣發證券:2010年6月主要財務信息公告

[2010-07-08]廣發證券:關于譚慶中先生辭去公司董事職務的公告

公司新聞：

[2010-07-12]廣發證券維持王府井(600859-CN)買入評級及目標價45元

[2010-07-12]廣發證券：7月9日煤炭股大漲點評

[2010-07-12]廣發證券：房地產組合推薦及要點

[2010-07-12]廣發證券：業績超預期 推薦3公司

[2010-07-12]廣發證券：房地產組合推薦及要點(薦5股)

[2010-07-12]廣發證券上半年實現凈利１６．７８億

[2010-07-12]廣發證券12日個股評級一覽

[2010-07-12]廣發證券半年凈利15億

[2010-07-10]廣發證券上半年實現凈利潤１４．９１億

[2010-07-10]廣發證券上半年實現凈利14.91億

免責聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實，對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關內容。