2010年03月31日 08:1721世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

四大行再融資或先于農行IPO

特約記者 丁玉萍 北京報道

以國有大行為主陣營的商業銀行融資大潮將至。

本報記者不完全統計，若目前已宣布的銀行融資計劃年內均能順利實現，今年銀行業融資總規模或超6000億元。

從方案設計上看，此輪再融資的最大特點是，多數銀行都考慮了A股市場的承受力，通過可轉債、定向增發、H股分流等方式，將對資本市場影響降至最低，以期資本補充能平穩快速地實現。

此外，對于幾大行再融資時間窗口的突然提前，業內人士猜測，或是考慮到農行這一超級大盤股即將登陸資本市場。出于同樣理由，作為小盤“準上市”，光大銀行也有望躋身農行之前IPO。

“2009年是信貸躍進年，2010年必然是融資潮起年。”一位商業銀行人士感嘆。

不過，眾多融資“巨頭”之后，大量列隊觀望上市機會的城商行、農商行今年或難以成行。

大行領軍

3月29日，建行行長張建國公開表示，建行再融資方案總體成熟，計劃今年實施完成再融資，目前方案正在調整之中。

至此，中、交、工、建四家上市國有銀行資本補充意向悉數確定。除建行外，另三大行再融資方案水落石出。

按照公布時間先后，三大行資本補充路徑分別為，中行A股不超過400億可轉債+H股不超過總面值20%的配售，若按目前市值下的H股配售上限(下同)，融資規模最高可達850億元；交行A+H股配售不超過420億，其中A股采用代銷方式，H股采用包銷方式；工行A股發行不超過250億元可轉債+H配發不超過H股股本20%的股份，最大規模近1100億元。

不過，“H股股本的20%”上限空間彈性較大，且可以分步進行，香港大福證券集團董事總經理麥德光預計，考慮到市場承受能力，中行與工行H股配售規模將不會達到這一上限。多位香港投行人士預計，工行再融資的總規模或在500億-700元間。

而建行再融資方案仍待定，招商證券(香港)投資銀行董事總經理溫天納預計，“很可能與中行規模相當”。

按此粗略估算，四大行此輪再融資上限將在3000億元人民幣左右，加上被列入今年政府工作報告、規模近2000億元的農行IPO，五大行最高融資規模將達5000億元。

國有銀行陣營之外，股份制銀行和城商行中還有不少排隊等候或正在推進的融資計劃。如，招行A+H股配售220億元，目前A股配股已完成；南京銀行擬配股融資50億元；興業銀行擬配股融資180億元；深發展擬向中國平安定向增發106億元；寧波銀行擬定向增發不超過50億元；浦發銀行則選擇引進新戰略投資者的形式，向中國移動募集資金398億元。

正全力沖刺上市的光大銀行，今年也有望登陸A股，預計規模達200億元。

若上述商業銀行融資計劃均能順利推進和實現，今年銀行業融資總規模上限將超過6000億元。其中，國有銀行占據絕對主力，占比80%左右。

提速原因

2009年的天量信貸投放令商業銀行資本消耗較以往明顯，但這并不一定是再融資密集且提速的根本原因。業內人士表示，壞賬風險壓力加大或是主要驅動。

一位國內券商資深銀行業分析師坦言，以目前的資本充足率情況來看，除中行外，其他三大行資金缺口并不大，沒有再融資的迫切性；且通過內生資本適當補充的方式，也完全可以保證未來兩三年資本充足率在11.5%以上。

截至2009年末，工行資本充足率12.36%，核心資本充足率為9.9%；建行分別為11.70%、9.31%，中行11.14%、9.07%。

商業銀行對再融資的態度，從否認、回避，到閃爍其詞，從研究設計，到宣布出臺，轉變之快令市場驚訝。

“直接原因是監管層的推動。”該人士認為，“當前銀監會對大銀行資本充足率底線是11.5%，各行還要預留一定安全空間，如0.5到1個百分點左右。”

匯金是否參與？

細數國有大行資本補充方案，體現幾點共通之處，即規模大、方案溫和、時間密集、以補充核心資本為主。

“A股轉債＋H股配股”是被選用最多的形式，即充分利用H股優勢，減輕A股市場的融資壓力，尤其是可轉債方式的設計，在轉股前補充附屬資本，到期轉股后補充核心資本。時間上，各行均表示年內實施完成。

大股東參與的可能性正在上升。如財政部有意參與交行配股計劃，匯金公司亦在2009年10月增持工、中、建行后承諾在未來12個月內繼續增持。

對于尚未公布的建行再融資方案，一位香港投行界人士認為，“建行采用在H股向匯金公司定向增發的方式可能性較大。因為港元與美元掛鉤，匯金通過美元注資，也可消化部分外匯儲備，減少人民幣升值壓力。”

不過上述國內券商銀行業分析師則認為，鑒于國有股東持股比例已很高，匯金不太可能繼續大幅增持。

此前中行再融資公告提及可轉債以不低于50%的比例向“控股股東以外”的原A股股東實行優先配售。在市場人士看來，這暗示了匯金不會大幅認購。

截至2009年末，匯金公司持股占工、中、建行總股本比例分別為35.33%、67.53%、57.09%，其中匯金持有建行H股比例0.06%，不持有中行H股。此外，財政部持有工行股權35.33%、持有交行比例26.5%。

時間窗口：或先于農行IPO

溫天納分析，大型銀行再融資提速超出市場預期，方案設計盡量減輕A股市場融資壓力，種種考慮與農行即將登陸資本市場有關，因而在時間窗口的選擇上會先于農行IPO。

“農行IPO對股市的抽血效應非常大，幾大行因此想趕在此之前完成再融資，更易操作，且對市場的負面影響也會降至最低。”他分析。

他認為，國有大行再融資最快可在3到6個月內完成，農行可能在四季度選擇發行時間窗口。考慮市場的穩定性及規模，中行、工行和建行的再融資啟動會有一個時間差，“錯開時間，每家之間相隔兩到三個月”。

出于同樣理由考慮，期望農行可以“讓讓路”的還有光大銀行。光大銀行今年有望躋身農行之前IPO。記者獲悉，光大銀行上市已基本掃清所有障礙，包括目前最為糾結的股權問題——光大集團與匯金公司的控股權之爭也將獲得實質解決。

“光大銀行希望能夠趕在農行上市之前率先IPO，理想的時間窗口是7、8月份。” 一位知情人士表示，“因為農行上市之后，今年留給小盤股銀行的市場空間和時間窗口就不樂觀了。”

融資胃口無限，而市場容量有限。A股市場長期在3000點左右徘徊，各種股權融資方案連續出臺，于是大量列隊等候上市機會的小銀行只能在大行的背后“望洋興嘆”。

一位商業銀行人士稱，城商行、農商行A股上市今年啟動無望，“一方面還在等待財政部關于金融企業內部持股的規范文件出臺；另一方面今年A股融資壓力較大、市場大勢不樂觀。”

目前，已向證監會提請上市并遞交材料的城商行有杭州銀行、重慶銀行；農商行包括張家港、江陰、吳江、常熟等農商行。

此前工行董事長姜建清表示，工行目標是資本充足率保持在12%以上，并承諾未來三年不需要再通過二級市場融資。

資本約束監管標準的不斷提高，意味著監管層對行業風險的判斷更大。“去年激增的信貸投放可能加大了資產出現壞賬風險，越早充足資本越能有效應對未來的壞賬壓力。”上述人士指出。

2009年，工、中、建三大行共計實現凈利潤3170億元，同比增幅逾18%。三大行均猛提了撥備，提撥備覆蓋率比去年同期分別提高34.26、29.45、44.19個百分點，分別達到164.41% 、151.17%、175.77%。

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