2010年01月29日 23:15經濟觀察報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

胡蓉萍 歐陽曉紅 王玉 程志云

在放出天量信貸后，國內銀行業的資本金水平已持續下降。如今，再融資已成為頭等大事。

本報從接近匯金人士處獲悉，匯金正在考慮通過某種合理合規的方式，用外匯儲備來給銀行增資。

但這并不能根本性解決問題，財政部官員認為增效才是解決問題的關鍵，而不是救急的增資。而銀監會官員將關鍵點著眼于中國銀行業盈利模式和戰略的轉型上。

中行的選擇

交易所債市要爆棚了。中行擬發400億元可轉債的消息，令可轉債市場連續大跌。

目前可轉債市場存量不到200億元，共12只，如果中行的400億可轉債成行，市場可能會變成中行的 “包間”了。

市場人士一聽銀行融資就脫口而出：“股市和交易所債市又不是為你們銀行一家開的。你一下子就幾百億，等于幾百個企業上市啊。”

1月22日晚間，中行公告擬公開發行不超過400億元可轉債，用于補充附屬資本，在可轉債持有人轉股后補充核心資本。

早在去年8月中期業績發布會上，中行行長李禮輝表示，中行正研究幾種補充資本金的方式，包括利潤留存轉增資本金、通過股票市場定向增發或配股、發行可轉債、發行次級債等，會綜合考慮平衡各種因素。

半年過去，中行選擇了發行可轉債的方式補充資本。“次級債、可轉債、股票市場的配股和增發、利潤轉增資本所有的方式我們都想過。但是最后還是可轉債了，雖然審批程序復雜點，但綜合考慮是最不壞的。”中行內部人士表示。

中行可轉債的發行將開創轉債市場新紀元。2005年以來，債券型基金規模的壯大與可轉債市場存量的下降形成強烈反差，導致可轉債市場的溢價率水平居高不下。而中行轉債的出現，使可轉債市場存量有望達500億左右，已超出債券型基金的承接能力，轉債投資者將更加多元化，轉債溢價率水平有望下降。

“債券融資對股價也有影響，只要它融資，無論是債券還是股權，都是負面的呀，只不過債券融資不會稀釋股權，而且可以抵稅，但股權融資會直接稀釋股權，使得每股價格下來，而且不能抵稅。”某私募基金經理表示。

北京某中型基金公司基金經理認為，可轉債形式比較溫和，“對銀行股的影響要看怎么看，一種是看價值，一種是看供求關系，長期肯定是看價值，中短期就是看供求關系，采取可轉債，就是希望短期供求關系不要影響太大。”

次級債新游戲？

經過上一輪的上市潮，資本金充沛的銀行業有著強烈的放貸沖動，尤其在去年經濟刺激的條件下大量放貸，直到到達資本紅線。

“于是趕緊融資來補充分母，可別今年補充了之后看到分子還有余量，又做大了，這種水多了加面，面多了加水的事情做不得。”天津銀監局副局長王俊壽表示。

招商銀行、興業銀行、深發展、寧波銀行和南京銀行再融資方案已經公布，目前這5家上市銀行已向或即將向證監會提交相關申請。

根據1月13日銀監會發布的《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，大型銀行的資本充足率將不得低于11%，中小股份制銀行將不得低于10%。

根據巴塞爾協議規定，商業銀行核心資本必須高于附屬資本。一些機構認為，以國有大行最低的5.5%的核心資本充足率推算，則2010年7.5萬億新增貸款意味著，整個中國銀行業需要補充4125億元的核心資本，才能維持目前的資本充足率。

工行相關業務負責人對記者表示：工行目前沒有再融資計劃。

五大行中，目前工行資本充足率最高，今年年初信貸增幅僅排名第五位。工行的做法是通過多元化收益補充資本金，早在兩前，工行就在內部推行了經濟資本管理機制，即擴張受資本約束。

由于方便快捷，次級債去年一度被銀行視為最重要的融資方式。如今，在監管層出臺了相關新規后，依然有些銀行抵擋不了次級債的誘惑。

本報從一些中介機構了解到，一些銀行在準備發次級債，這對承銷商的銷售能力要求越來越高，基本上各種類型的機構都要覆蓋，不能在銀行系統內部兜售，而保險機構從去年底開始需求就明顯上來了。

據悉，如果農行今年上市擱淺，其再次選擇以次級債融資的可能性很大，但其去年發行的500億元次級債，因屬于“新老劃斷”中“老”的部分，被認為至少還能管一年。

“次級債像毒品，不過自從去年10月《關于完善商業銀行資本補充機制的通知》出來之后，次級債就開始難賣了。”某承銷商人士表示。

據一位債券行業研究員觀察，次級債繞著圈子互持的現象陡增。除了留存在銀行系統內的次級債和兜售給其他機構比如保險公司和大企業的次級債，據說有一部分也是以首先該公司獲得銀行貸款為前提。他認為這應該引起監管層足夠的重視。

次級債是非上市銀行主要的融資渠道，除此之外，一些城商行的老股東進行了增資，還有希望獲得銀行業紅利的私募對這些非上市銀行股份所進行的定向認購。

據悉，包括南京銀行在內，那些已經公布的以配股為多數的銀行也都是因為前述基金經理所闡述的原因，而選擇了配股的形式。

市場普遍認為，沖擊最大的是公開增發，相對而言配股、定向增發和可轉債影響都比較小。

根據目前整個基金業內對銀行的的估值和看法，如果是公開增發，則價格要比二級市場低10個百分點；如果是定向增發，一些公司所要求的折扣就需要不止10個百分點，因為需要持有一年。如果持有時間沒有限制，那有10個點的安全邊際就會被考慮。

一位上海的私募經理經理表示：“銀行采取可轉債形式再融資相比直接增發當然對銀行股影響要小，另一方面，銀行再融資是利空的說法我是并不是絕對認同，銀行在低估值、高回報率的情況下進行再融資，這個不能說是絕對利空。”

銀監會人士表示：“監管層希望無論銀行股以何種方式融資，都能在利己的同時也不損人，既要保護老股東利益，也要保護公共持股者的利益。既不會對股市造成沖擊，也可以解決資本和融資的需求。與此同時，引入一些具有戰略眼光的新資本。”

國信證券銀行業分析師邱志承認為，對資本充足率的監管要求是商業銀行除信貸投放外存在再融資壓力的最大變數，以監管標準來計算銀行可能的融資可能會低估對證券市場的影響。

他說：“商業銀行一旦啟動再融資，并不會以滿足一時的監管標準為界線，而是要考慮至少未來2-3年的經營需求。”

接近匯金公司人士認為，不一定從股市融資或者債市融資，最好的辦法應該是向老股東定向增發，這樣對市場的影響也不大。“老股東的想法是，只要定價估值相對較低便可能考慮購買。”

上述人士透露，其他幾家銀行可能會分步驟提出增資計劃，“大家不會同時去做，也沒有那么緊迫，可能的情況是，其他銀行在下半年陸續提出融資計劃。”

以資本換時間

“照這樣的擴張速度下去，銀行融資不成，還得通過證券化剝離資產以縮小規模的可能性都存在，那時銀行業可真是要玩完了。”民族證券研究發展中心金融創新研究員賈國文表示。

中國銀行業很大程度上仍遵循傳統的存貸款業務模式，存貸差收入占到銀行收入的85%左右。這意味著以增加貸款規模來擴張其資產負債表是最方便快捷穩健地增加收入的方式，而其他的增長選擇少之又少。

“戰略轉型是大勢所趨，”王俊壽表示，“鼓勵銀行把錢投在低資本消耗業務上，大力發展中間業務。真正在資本約束的條件下，調整資產結構，加快戰略轉型。”

在所有的大型中資銀行中，中國銀行是去年放貸最多，放貸規模達到1.1萬億元，增長38%。

一位銀行高管表示：“無論是次級債還是可轉債，都解決不了根本性的問題，但總比減貸款規模，把客戶讓給競爭對手要好。”

財政部官員對本報表示：“像去年有的商業銀行，在宏觀調控背景下做出的信貸傾斜，而導致的資本金問題，可能需要特殊對待。但當務之急還是推行資本約束機制，即用資本約束規模，銀行先解決好自身發展的問題。”

“這個市場其實是有競爭力的，每個銀行都希望掙得多一些市場份額，希望迅速擴張。但最后銀行就應該是一個渠道商，金融脫媒會讓銀行不得不去尋找新的方向。”招商銀行實施新資本協議辦公室副主任文兵表示。

中央財經大學教授郭田勇認為，銀行的留存利潤和每季度創造的利潤可以增加一部分資本金，如果銀行的資本金確實有壓力，還可以通過調整資產結構，比如降低風險資產權重、增加中間業務等方式來緩解。

延長壞賬的兌現時間或許可以讓銀行的資本金水平在更長的時間內保持較高水平，不過這可能會讓事情變得更加復雜。

政策層面，放松管制，進一步推進利率市場化，增強銀行定價能力或許能逐步解決根本性問題。

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