準(zhǔn)備金率再度上調(diào)降低年內(nèi)加息預(yù)期

賈 壯

證券時報記者 賈 壯

中國人民銀行昨日宣布，從本月20日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這已是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。業(yè)內(nèi)專家分析指出，在當(dāng)前加息預(yù)期非常強(qiáng)烈的情況下，中國央行選擇提高準(zhǔn)備金率，一定程度上減小了短期內(nèi)加息的可能性，但由于通脹壓力可能持續(xù)較長時間，明年仍有必要繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率和加息。

摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔認(rèn)為，由于統(tǒng)計局即將公布11月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中CPI有可能繼續(xù)攀升，并且高于市場4.7%的預(yù)測共識，所以本周金融市場高度關(guān)注央行可能出臺緊縮性貨幣政策。央行昨日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，再次印證了中國政府在利率政策方面的謹(jǐn)慎和漸進(jìn)性態(tài)度。經(jīng)驗顯示，利率政策對于控制通脹尤其是食品價格上漲帶來的通脹并不是非常有效，所以政府從11月中旬以來傾向于通過臨時價格管制和投放儲備貨物的方法來緩解食品價格的短期上漲壓力。

王黔分析稱，提高利率可能會吸引更多的資本流入，從而使流動性過剩的狀況繼續(xù)惡化。昨日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份M2增速上升至19.5%，而當(dāng)月新增貸款達(dá)到5640億元，12月份僅剩下非常小的信貸擴(kuò)張空間。此時上調(diào)存款準(zhǔn)備金率說明央行在近期將會選擇數(shù)量型手段管理流動性和信貸。

數(shù)量型貨幣政策工具包括存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，而前者具有見效快、成本低的優(yōu)勢，所以央行更加傾向于選擇準(zhǔn)備金率。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，美國量化寬松政策帶來了通脹和熱錢流入壓力，在對沖大量流動性方面，長期來看，準(zhǔn)備金率工具要優(yōu)于央行票據(jù)。另外提高準(zhǔn)備金率的成本相對較低，目前央行為法定準(zhǔn)備金率支付的利率是1.62%，而一年期央票的利率已經(jīng)達(dá)到1.81%。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵指出，現(xiàn)階段上調(diào)準(zhǔn)備金率是比加息更為精準(zhǔn)的政策，上調(diào)準(zhǔn)備金率體現(xiàn)了貨幣政策針對性——直指目前已經(jīng)泛濫的流動性。他認(rèn)為，加息一方面會造成熱錢更快流入，同時還會對銀行盈利、企業(yè)的融資成本等各方面造成影響。

不過，提高存款準(zhǔn)備金率只是降低了短期內(nèi)加息的可能性，關(guān)于明年的政策走向，絕大多數(shù)分析人士還是認(rèn)為會多次加息。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，全球金融危機(jī)爆發(fā)后中國大幅下調(diào)利率，目前實際存款利率在負(fù)區(qū)間內(nèi)越陷越深，預(yù)計今后幾年利率水平將逐步正常化，央行會在隨后12個月內(nèi)加息100個基點(diǎn)。她還表示，央行在加息和流動性管理方面可能慢于形勢發(fā)展，并且明年的新增貸款目標(biāo)只會適當(dāng)下調(diào)至6.5-7萬億元，所以通脹上行的風(fēng)險會更大。

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