準(zhǔn)備金率再度上調(diào)降低年內(nèi)加息預(yù)期

賈 壯

證券時(shí)報(bào)記者 賈 壯

中國(guó)人民銀行昨日宣布，從本月20日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。業(yè)內(nèi)專家分析指出，在當(dāng)前加息預(yù)期非常強(qiáng)烈的情況下，中國(guó)央行選擇提高準(zhǔn)備金率，一定程度上減小了短期內(nèi)加息的可能性，但由于通脹壓力可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，明年仍有必要繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率和加息。

摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔認(rèn)為，由于統(tǒng)計(jì)局即將公布11月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中CPI有可能繼續(xù)攀升，并且高于市場(chǎng)4.7%的預(yù)測(cè)共識(shí)，所以本周金融市場(chǎng)高度關(guān)注央行可能出臺(tái)緊縮性貨幣政策。央行昨日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，再次印證了中國(guó)政府在利率政策方面的謹(jǐn)慎和漸進(jìn)性態(tài)度。經(jīng)驗(yàn)顯示，利率政策對(duì)于控制通脹尤其是食品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹并不是非常有效，所以政府從11月中旬以來(lái)傾向于通過(guò)臨時(shí)價(jià)格管制和投放儲(chǔ)備貨物的方法來(lái)緩解食品價(jià)格的短期上漲壓力。

王黔分析稱，提高利率可能會(huì)吸引更多的資本流入，從而使流動(dòng)性過(guò)剩的狀況繼續(xù)惡化。昨日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份M2增速上升至19.5%，而當(dāng)月新增貸款達(dá)到5640億元，12月份僅剩下非常小的信貸擴(kuò)張空間。此時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率說(shuō)明央行在近期將會(huì)選擇數(shù)量型手段管理流動(dòng)性和信貸。

數(shù)量型貨幣政策工具包括存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作，而前者具有見效快、成本低的優(yōu)勢(shì)，所以央行更加傾向于選擇準(zhǔn)備金率。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，美國(guó)量化寬松政策帶來(lái)了通脹和熱錢流入壓力，在對(duì)沖大量流動(dòng)性方面，長(zhǎng)期來(lái)看，準(zhǔn)備金率工具要優(yōu)于央行票據(jù)。另外提高準(zhǔn)備金率的成本相對(duì)較低，目前央行為法定準(zhǔn)備金率支付的利率是1.62%，而一年期央票的利率已經(jīng)達(dá)到1.81%。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵指出，現(xiàn)階段上調(diào)準(zhǔn)備金率是比加息更為精準(zhǔn)的政策，上調(diào)準(zhǔn)備金率體現(xiàn)了貨幣政策針對(duì)性——直指目前已經(jīng)泛濫的流動(dòng)性。他認(rèn)為，加息一方面會(huì)造成熱錢更快流入，同時(shí)還會(huì)對(duì)銀行盈利、企業(yè)的融資成本等各方面造成影響。

不過(guò)，提高存款準(zhǔn)備金率只是降低了短期內(nèi)加息的可能性，關(guān)于明年的政策走向，絕大多數(shù)分析人士還是認(rèn)為會(huì)多次加息。瑞銀證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，全球金融危機(jī)爆發(fā)后中國(guó)大幅下調(diào)利率，目前實(shí)際存款利率在負(fù)區(qū)間內(nèi)越陷越深，預(yù)計(jì)今后幾年利率水平將逐步正常化，央行會(huì)在隨后12個(gè)月內(nèi)加息100個(gè)基點(diǎn)。她還表示，央行在加息和流動(dòng)性管理方面可能慢于形勢(shì)發(fā)展，并且明年的新增貸款目標(biāo)只會(huì)適當(dāng)下調(diào)至6.5-7萬(wàn)億元，所以通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

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