券商首席的忠告：2019年要老老實實 別換工作
鳳凰網財經獨家專訪 作者|易典
2018年，世界并不太平。國際局勢風云變幻，全球市場波云詭譎，國內股市暗流涌動。從國際到國內，從學界到業界，好多人都在問：如果度過“多事之秋”？如果“保暖過冬”？春天還有多遠？
年關之際，2018年上海金融論壇在上海高級金融學院召開，前美聯儲副主席、諾獎得主等海內外頂層智囊學者齊聚一堂，共商未來發展大計。鳳凰網財經作為戰略合作媒體，全程深度獨家報道。
在上海金融論壇的財富管理分論壇上，興業證券董事總經理，全球首席策略分析師張憶東講述了他對2019年預測與展望。作為上海高級金融學院（上海高金）的校友，他在母校的論壇上表現輕松，面對學生分享了一些尖銳犀利的看法。會后，他接受了鳳凰網財經的獨家專訪，慷慨給鳳凰網千萬讀者發出三個“大紅包”，包括他最看好的2019年投資機會。
圖注：興業證券董事總經理，全球首席策略分析師張憶東
展望2019：“老老實實在原單位呆著”
財富管理分論壇在上海高金的一個階梯教室里舉辦，作為校友，張憶東表示他對這間教室印象深刻，他曾是該校EMBA項目的學生，也曾在這奮斗過兩年。
當主持人問及他對在場的觀眾有何職業建議，他的回答非常犀利：“我的職業建議就是老老實實在原單位呆著，別想著換工作。”現場一片笑聲，他繼續說：“千萬不要想創業，保證飯碗優先，先保證你的cash flow（現金流）。”
面對臺下的校友，他并不忌諱提及投資環境的艱難。“現在是冬天”，他多次提到愚公移山，要像愚公一樣小心謹慎、戰戰兢兢去挑選債券做投資，避免在冬天凍死。
如何能更好的“保暖過冬”？他提到債券類產品，較好的收益率能提供一個足夠厚的棉襖，不那么容易凍死。而不管是股市還是債市，他認為“硬資產”有比較好的抗風險能力，例如股市里面具有穩定的現金流的金融、機場概念股。
談外資進入A股：“主戰場”在哪里？
2018年，中國資本市場進入快車道。繼滬港通、深港通之后，今年A股正式納入MSCI指數，外資持股合資券商的比例擴寬至51%。臨近年末，籌備許久的滬倫通即將起航，實現國內資本市場和西方發達市場的首次聯通。不過，在金融市場加大外資開放之后，未來外資會通過哪些渠道進入中國資本市場？“主戰場”將在哪里？
張憶東對于資本開放的形勢非常樂觀：“2018年是具有里程碑意義的一年，是將會載入史冊的，中國從全球資產配置的邊緣市場進入到舞臺中央。”他將2018年類比為2001年，2001年中國加入WTO之前是一個比較小的經濟體，但在入世之后經濟迅速發展騰飛。2018年外資配置中國資產的大趨勢才剛剛開始。
張憶東認為歐美投資機構對中國資產“嚴重低配”，外資配置中國的債市和股市比例，遠遠低于中國的債市和股市在全球中間應該有的地位。“中國的債市占全球債市的將近15%，但外資配置的中國債券還停留在個位數，A股剛被納入MSCI，外資配置A股的比率也很低。”他認為中國資本市場目前還在外資配置的核心市場之外，與中國經濟體量、存量財富、發展潛力不符。
之前，市場內有一些私募經理提到，外資都是大資金進出，不會頻繁買賣個股，操作手法更偏向于持有ETF（交易型開放式指數基金），并預測未來外資炒A股的“主戰場”將在ETF中。張億東并不完全同意，他提到外資的一個最大特點—“長錢和富錢”，這種資金關注到不是一兩個月的短期收益，而是三五年的收益，相比賺取超額利潤，更注重風險防范。
“ETF坦率來說是一個最初配置的方式，是最容易做到的方式。”ETF是一種典型的被動式投資，賺了指數就賺錢，投資者不用研究股票也不用擔心“踩雷”，但賺取的也是平均利潤，屬于低風險低收益的保守型投資。“在外資剛剛進入中國時，配置比率低，也不知道哪些板塊好，可能先配一些滬深300和上證50這種ETF。”
但張憶東認為：“這只是開始，然后就像選美一樣，各大外資機構會根據他們投資的偏好和特色，選擇合適的股票，也會選擇委托給本地優秀的投資顧問來做。”他表示，外資還會通過家族辦公室（Family office）、主權基金、養老金這些長線資金進入中國，而一般這些資金會委托中國內地或者香港的投資機構具體操作。
“整個外資進入中國資本市場的過程大概需要三到五年，現在還只是開始，未來幾年中國將成為全球資產配置的寵兒。”
中國金融市場為什么還沒和國際接軌？
提到中國資本市場開放，很多專家學者都在分析國內金融市場與國際接軌的主要阻礙在哪里？有一些人認為是交易制度的障礙，例如A股依然是T+1，而國際主要市場都是T+0，例如國內市場做空機制有限，股指期貨等產品不夠成熟。
“這都是戰術層面的東西。中國的資本市場沒有跟國際接軌，根本原因不是在于技術手段，而是思維模式。”張憶東認為，每個經濟體都千差萬別，這些規則設計符合自己的實際情況就好。“我們說的接軌，是與發達資本市場的接軌，說到底是窮錢VS富錢，短錢VS長錢的問題，這是思維模式的區別。”
何為窮錢？不是指的窮人的錢。“一個億萬富翁，如果缺乏長遠眼光，老是想著要賭一把，要抄底，去追求暴利，那么他的錢還是窮錢。”張憶東認為中國的股市是有盈利，但波動巨大，而波動背后就是散戶化思維，造成了一個由窮錢和短錢主導的市場，“我們看到高換手、高波動、追漲殺跌、熊長牛短。熊市時不斷有人提抄底。”
他提到目前進入中國的外資主要是長線資金，“老外看這個問題，跟我們想的不一樣，
我們想的是股票半年內能不能漲30%，未來三年有沒有可能翻倍？窮錢才想著有暴利，富人要的是穩定、可持續富利的回報。”
窮錢如何變成富錢？短錢如何長成長錢？他表示隨著外資長錢、家族財富老錢（old money）的進入，游戲規則慢慢改變，這些長錢不僅包括外資，還包括國內資金，例如養老金、銀行保險行業等長線資金入市。“我自己從1995年開始就接觸到中國資本市場，這么多年來，雖然機構投資者人數看上去增加了，但是機構投資者的錢依然是窮錢、短錢。”而這種情況即將被改變。
“我有非常深度的體會，中國資本市場處于28年的大變革，迎來了大拐點。”中國資本市場的改變，映射著中國經濟的發展。他認為中國經濟發展的降速是很正常，不能抗拒，“如同一個四五十歲的男人，你不能抗拒體力的下降，這是一個自然規律。一個四五十歲的人不可能像十三四歲的小男孩一樣。強行裝嫩，去打各種肉毒桿菌和激素，反而更加不健康。”
“過去28年都是高速增長期，現在我們進入中速增長期，這是一個思維的撞擊。慢慢的，到了明后年，大家會意識到不能用以前的方式去炒股了。”張憶東提到，投資者會很快意識到，之前的追漲殺跌行不通了，還不如做個“笨人”，大智若愚，尋找被市場錯殺的優良資產，然后“懷著悲憫的心”去長線布局。
送給股民的“新年紅包”：明年有三個領域值得關注
在采訪的最后，鳳凰網財經代表廣大讀者和股民向這位業界頂尖策略師要了“新年紅包”，在哀鴻遍野中，明年的投資機會在哪里？而股市中規模最大的散戶如何才能“安然過冬”？是否有具體領域和股票值得推薦？
張憶東慷慨給出三個“紅包”，第一個紅包是投資“中資美元債”的相關產品。他解釋到，目前市場情緒對于人民幣和中國經濟過于悲觀，從而造成了巨大利差，而這種情緒在明年會得到修正。第二個紅包是配置可轉債的產品。“但不要自己做，要找專業的人來做，前兩個紅包都比較適合低風險偏好的人。”
他給出的第三個“紅包”是針對中高風險偏好人士的。“建議定投中國核心資產”。何為中國核心資產？張憶東解釋，A股3600只股票加上500只港股通一共4100只股票，其中核心資產股票不會超過100只，也就是各個細分行業的龍頭老大。“短期內可能壓力山大，特別是市場上出現進一步拋售時。但是我們應該像外資一樣，立足于長期，用愚公移山的精神來定投。雖然我們是窮人，但我們可以像富人一樣去思考”
而對于一些“總是做反，跌著跌著就割肉”的散戶，張憶東建議這類投資者可以去定投一些成長股。他預測，明年會出現一些政策性利好，例如科創板、減稅、定向的信用寬松，以及鼓勵創新等。這些政策將利好一些中小市值的優秀公司，“明年從短期的風格上面來說，肯定是中證500好于上證50，上證50又好于滬深300。”對于如何選擇成長股，“我不建議大家自己去投，建議去定投那些優秀的基金經理，讓他們幫你選股投資。”
