英倫金融：中美談判觸動金價及股指神經？特朗普訪沙特或構成油價災難？美通脹或回升？

大家好，過去一周，金價如英倫預期先沖高后急挫。五一長假后段，傳出特朗普擬對美國以外電影實施關稅的消息，引發市場對貿易糾紛升級的擔憂，避險情緒急速升溫，資金大量涌入黃金市場。與此同時，印度與巴勒斯坦爆發危機，推動金價一度漲至3400。不過，隨后特朗普政府澄清該關稅仍在商討階段，美國財長亦宣傳將于10號、11號與中方在瑞士進行首次貿易談判，中美談判消息緩和了市場緊張情緒，金價在周四亞洲盤表現急挫。

貿易糾紛依然是「主菜」

自2025年4月2日美國宣布對全球貿易伙伴實施新關稅政策以來，國際貿易形勢愈發覆雜。美國對中國商品征收超現實的高額關稅，對歐元區、日本、加拿大等也實施不同程度關稅措施。然而，4月9日，美國暫緩對除中國以外國家的關稅90天，但貿易糾紛的不確定性依舊主導市場走向。

中美會面結果成為資金方向

在最新媒體訪問中，特朗普拒絕先降低145%的對華關稅來啟動談判，但在另一訪問中，表示議后則有機會減少中國關稅至50%，這些表態進一步凸顯了貿易談判的高度不確定性。周六及周日（10 - 11日）美中首次貿易談判料萬眾關注，美國的貝森特與格里爾將與中方代表會面。中方稱是美方主動聯系，表示“美方希望開啟對話”。

此前，貝森特曾公開表示“關稅不可持續，目標是緩和局勢，實現公平貿易”。實際上，中美貿易糾紛已對雙方經濟造成顯著影響，美國經濟出現萎縮，中國制造業也嚴重收縮。

不過，市場普遍認為此次首次會面較難立即取得實質性成果，焦點在于會后雙方的聲明，以及能否落實持續談判的進展。若會后雙方態度上作出讓步，并安排延續談判，市場會解讀為風險降級，這將支持股指上漲，打壓金價；反之，若會后雙方沒有共同聲明，未提及下一輪會面安排，甚至升級關稅，市場對經濟衰退的憂慮會增加，從而打擊股指，支撐金價。

回顧2017 - 2020年美中貿易談判，歷程漫長且波折，當前談判也可能充滿反復，市場需做好長期應對不確定性的準備。

傳聞將有國際與美國簽訂協議

過去周中市場傳出部分國家可能與美國落實貿易協議，其中英國的可能性較大。若其他國家與美國成功達成協議，資金流向和市場情緒可能發生改變，類似2017 - 2020年貿易糾紛期間，美元走強的情況或再次上演。若美國豁免相關國家關稅，該國貨幣在外匯市場將因貿易環境改善而獲得升值空間，投資者需密切關注相關公告。

地緣政治風險影響還要看經濟實力

過去一周印度和巴勒斯坦爆發沖突，但留心，因涉事地區經濟價值有限，即使印度股市也沒有造成大幅回吐，也無證據表明其對金價有顯著影響，即使是印度股市亦未見恐慌。所以，別誤解地緣政治對金價或油價的支持，若涉事地區經濟實力并不厚重，同時沒有影響商品的生產或運輸，該風險推動的避險資金非常有限，除非風險升級拖累其他重要經濟體參與戰事。

特朗普出訪沙特或挫敗油價

下周特朗普將出訪沙特等中東國家，鑒于中東國家在全球石油供應中的重要地位，市場高度關注特朗普是否會要求中東國家增產，這將直接影響國際油價。此外，沙特作為烏俄談判中介，特朗普會否借出訪，炒作烏克蘭和俄羅斯逐步停戰，同樣對油價影響重大，由于特朗普2017年曾表述其「特朗普油價區間」，該區低見40美元，特朗普中東之行會否為壓低油價，成為市場焦點，若有重大相關聲明或構成油價悲歌。

市場對美聯儲行動有新解讀

本周美聯儲維持利率不變，并重申貿易糾紛帶來的不確定性，需進一步觀察經濟形勢再做決策。鮑威爾對貿易糾紛推高通脹表示憂慮。會后掉期市場全年減息預期維持3次，6月預期維持利率不變，減息月份延至7月。由于這與公告前預期沒有分別，金價如預期未有重大行情。暫時市場對美聯儲的行動，有以下解讀：

1. FED維持獨立性=美元穩健：美聯儲維持獨立性使得美元反彈的機會不可忽視，市場認為這將為美元走勢提供支撐，增強美元在外匯市場的穩定性。

2. FED不減息=未見衰退風險：美聯儲不降息被市場解讀為經濟尚未出現明顯的衰退風險信號，這對美股形成一定程度的支持，可能促使資金繼續流入股市。

3. FED不減息=特朗普難升級貿易戰：美聯儲維持利率不變可能限制特朗普升級貿易戰的空間，進而使得市場避險情緒有下行機會，降低投資者對避險資產的需求。

相信，市場續密切關注美聯儲官員的講話，從中獲取信息構建新的預期，從而引發新一輪的市場炒作。

美通脹？美銷售？或為美股帶來壓力

新一周，美國通脹及銷售數據料受關注，此外非美多國亦公告GDP數，關注非美經濟增速能，對美元表有密切關系，焦點五大數據包括：

- 5月13日（周二）08:30 PM美國核心通脹率（4月）：前值為環比0.1%、同比2.8%，預期環比0.2%、同比2.8%。通脹數據對美聯儲降息預期影響重大，進而顯著影響美元、美債息和金價。若數據高于預期，可能推遲降息預期，利好美元和美債息，打壓金價。

- 5月15日（周四）08:30 PM美國零售銷售（4月）：前值為環比1.4%，預期環比0.8%。該數據反映消費需求，對美元和美股走勢影響較大。若低于預期，美元將受壓，美股可能下跌。

- 5月16日（周五）07:50 AM日本GDP增長率（Q1初值）：前值和預期均為季環比0.6%。此數據影響日元避險情緒，關乎美元/日元走勢。若低于預期，日元將進一步承壓。

- 5月14日（周三）04:30 AM美國API原油庫存變化（5月9日）：前值減少448萬桶，預期減少120萬桶。該數據影響油價，對加元等商品貨幣有連帶影響。若庫存減少超預期，油價上升，利好加元。

- 5月16日（周五）10:00 AM美國密歇根消費者信心指數初值（5月）：前值為52.2，預期52。該指數反映消費者情緒，影響美元和美股。若低于預期，美元走弱。

后市提防特朗普多變性格，短線操作才是王道

特朗普施政推高避險資產并影響全球市場，但特朗普有多變的性格，加上各國亦爭取獲得減免，料后續發展變量依然較多，未來操作還是短線較為有利。未來關注貿易糾紛及央行政策演變之余，亦不可以忽視供求及避險情緒變化。

本文執筆于2025年05月09日

筆者Wayne Lai黎永達（右）與前美聯儲主席　格林斯潘（中）及商品專家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者簡介】黎永達

香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金融集團研究及市場主管，多年為服務機構贏取多個行業大獎。

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