高負債下分紅38億！創始人家族獨攬36億，奧克斯赴港IPO“輸血”
來源丨鳳凰網財經《IPO觀察哨》
近日，奧克斯電氣有限公司（下稱“奧克斯”）向港交所二次遞交招股書，站上了資本市場的十字路口。
“全球第五大空調供應商”奧克斯創始人鄭堅江的上市夢已經追逐了十年，2015年，奧克斯計劃在A股上市，未能獲批。2016年登陸新三板一年又退市，2018年10月，奧克斯電氣啟動A股上市輔導，于2023年6月完成上市輔導但放棄了，現在又轉戰港股。
根據招股書，近年奧克斯業務回暖，營收和凈利潤都實現了高增長，但另一方面，其資產負債率長期維持在80%以上的高比例，在赴港IPO前的2024年，突擊分紅近38億的舉動，也為這家公司帶來爭議。
高分紅與“補充現金流”的募資訴求形成對照，奧克斯，到底缺不缺錢？
01
高增長與高風險
翻開招股書，2022年到2024年，奧克斯收入分別為195億、248億、298億，三年增長了52.8%。凈利潤分別為14.4億、24.9億、29.1億，三年增長102%。這其中，其海外市場高速發展，2022年到2024年分別貢獻收入83.9億、104.1億、146.8億，貢獻了近半的收入，2025年Q1海外延續漲勢，總營收中有57%來自海外。
然而亮眼數據背后，公司面臨的挑戰也不小。
2022年到2024年，其貿易應收款項及應收票據為14.28億、19.45億、30億，三年增長110%，到2025年Q1再增長至47.65億，相比于2024年年底又增長了58%。周轉天數則從2022年的25.2天延長至37.4天，意味著銷售回款效率有所惡化。
與此同時，從2022年到2024年，其貿易應付款項及應付票據分別為54.36億、64.36億、103.95億，三年擴大91.2%，在2025年Q1，再上升至119.48億。
02
突擊分紅近38億元，創始人家族獨分超36億
更值得注意的是，根據招股書，奧克斯2024年年底資產負債率高達84.1%，這是非常高的財務杠桿水平。與之對比的，同行中品牌美的2024年年底的資產負債率為62.33%，格力同期的資產負債率為61.55%。
但令人費解的是，根據招股書，在資產負債率高企的2024年，奧克斯卻突擊分紅37.94億元，比當年全年的凈利潤29.1億還高出8.8億多，相當于是2022年到2024年三年凈利潤總額的55%。
在這筆分紅中，其中實控人鄭堅江家族憑借96.36%的控股權，可以獲得36.56億元。
招股書中稱，這筆錢是于2024年“使用現金及銀行結余”向股東宣派，因此導致流動資產減少，造成凈流動負債狀況。
注：鄭江為鄭堅江兄弟，何錫萬先生為鄭堅江先生之內兄
解釋中還提到，據其有關開曼群島法律的法律顧問告知，即使本公司可能發生累計虧損，但(a)如本公司有足夠的已實現或未實現利潤，則本公司可從本公司利潤中宣派股息（除非此舉有違本公司采納的會計原則），或(b)在各情況下，如自建議派付股息之日起，本公司能夠在日常業務過程中償還到期債務，則本公司可從本公司股份溢價中宣派股息。
大致意思是說，這筆股息的派發是合法合規的。但一面給自己發大筆金額的分紅，一面又大舉融資，這樣的做法很難不影響投資者的信任。
據2024年胡潤百富榜，鄭堅江以225億元財富位列第213位。
03
消費者投訴產品著火、“自爆”，低價下的產品困局
奧克斯的創始人鄭堅江，1961年生于浙江寧波，初中輟學后成為一名汽車修理工。1986年和朋友一起承包了鐘表零件廠，1994年盯上空調賽道，奧克斯空調誕生。其以顛覆性低價策略，撕開了市場缺口，2002年，他發布《空調成本白皮書》揭露行業的利潤情況，并給奧克斯40多款空調降價30%，“價格屠夫”之名由此震動業界。
這讓其在行業內毛利率較低，其整體毛利率維持在20%上下，低于同行。
同時，相比于頭部品牌，其在研發上的投入相對較少。招股書數據顯示，2022--2024年，奧克斯的研發費用分別為4億、5.7億、7.1億。與之對比的，格力2024年的研發費用為69億，美的2024年的研發費用為162億。而奧克斯三年累計投入研發費用為16.75億元。
值得注意的是，在相關投訴平臺上，涉及“奧克斯”的投訴詞條累計達到6383條，提到不少產品質量上的問題。
涉及的問題多種多樣?？照{產品方面，比如有消費者表示，7月初在電商平臺購買的掛機空調，安裝完成僅幾天后就出現吹風不制冷的問題，后發現外機已損壞。另一位消費者則投訴，7月底購買的奧克斯空調，安裝后不到一周就無法制冷，廠家上門維修后僅維持了4天，故障再次出現，且在后續要求退貨退款的過程中，遭遇了商家和廠家互相推諉的情況。
問題不僅限于空調。 有消費者提到，購買的奧克斯茶吧機，在使用不長的時間后就發生故障，更換新機后，使用一段時間竟直接著火，所幸當時家中有人，未釀成火災。還有消費者反映購買的奧克斯飲水機存在漏電現象。
小家電同樣存在問題，例如有消費者提到，其購買的奧克斯破壁機在凌晨6點制作豆漿時，電機突然發生“自爆”。然而，當其與廠家溝通時，廠家以產品超出質保期為由拒絕處理。
此外，根據媒體報道，自2013年以來，格力電器共27次起訴奧克斯侵權，全部勝訴。奧克斯在招股書中披露，其子公司寧波奧勝已累計向原告支付了約1.16億元賠償金。奧克斯雖表示更新了某些產品的設計以避免進一步的侵權，并全面改進了知識產權保護體系，但無法保證該等措施將有效保護公司免受知識產權訴訟的風險。
低價是奧克斯的法寶，但現在行業環境已經發生劇變。國內空調市場增量見頂，美的、格力等品牌加速渠道下沉，擠壓著其生存空間。在家電行業向品質化、智能化轉型的浪潮中，奧克斯的低價基因，也在遭遇前所未有的拷問。
赴港上市不是終點，奧克斯需要的也不僅是上市募資輸血。
