搭上英偉達股價翻5倍！高層套現21億后，勝宏科技赴港IPO

AI浪潮下，A股出現了“寒王”，還有“PCB股王”。

一家來自廣東惠州的企業“勝宏科技”，作為PCB（印制電路板）廠商，因為傳出與英偉達的合作，股價實現驚人的飆升。截至8月28日，其股價從年初的41.79元/股，暴漲至259元/股，漲幅超500%，市值突破2200億元。

近日，勝宏科技正式向港交所遞交招股說明書，擬赴港上市，謀求“A+H”雙平臺資本布局。然而，就在IPO前夕，這家公司多位高管密集減持套現，引發了市場的質疑。

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亮眼財報下的資金壓力

勝宏科技成立于2006年，2015年在深交所上市，主要從事高精密度多層印制線路板、HDI PCB的研發、生產和銷售。

2022年至2024年，公司營業收入持續增長，分別為78.85億元、79.31億元和107.31億元，其中2024年同比增長35.3%；凈利潤分別為7.91億元、6.71億元和11.54億元，2024年同比大幅增長72%。

2025年Q1增長勢頭還在延續，公司實現營業收入43.12億元，同比增長80.3%；凈利潤達9.21億元，同比大增339.2%。

該季度收入之所以大漲，主要和HDI產品的爆發有關。2024年Q1其銷售量為2.6億，2025年Q1上漲為16.5億，同比增長533%。

與此同時，公司盈利能力也顯著提升。2022年-2024年，毛利率分別為18.1%、20.7%、22.7%，2025年Q1進一步上升至33.4%。同期，凈利率分別為10.0%、8.5%、10.8%，2025年Q1大幅提升至21.3%。

從收入構成來看，中國內地以外市場貢獻的收入占比始終較高，2022年至2024年分別為62.2%、61.5%和60.9%，至2025年Q1進一步擴大至78.4%。

盡管業績表現突出，勝宏科技仍面臨一定的資金壓力。根據招股書，截至2024年年底，其現金及現金等價物為9.27億元，而同期，公司一年以內需償還的流動及非流動借款總額為19億元，賬上資金難以覆蓋短期債務。

此外，公司還存在商譽減值風險。根據其公告，2025年3月末，公司商譽賬面價值為12.2億元，占公司總資產的比例為5.81%，為公司2023年收購PSL100%股權時形成的商譽11.7億元和公司2024年收購泰國勝宏100%股權時形成的商譽4690萬元。

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與英偉達“綁定”到底有多深？

“傍上”英偉達，被視為勝宏科技近年來業績增長的關鍵因素。

據媒體報道，勝宏科技在2019年成立HDI事業部，在2023年切入英偉達H系列AI加速卡供應體系，并在2024年通過GPU200產品認證，晉升為Tier 1級供應商（一級供應商）。

在勝宏科技招股書及近期財報中，未明確出現“英偉達”這一客戶名稱，不過提到公司“是全球人工智能計算基礎設施領域領導者的PCB核心供應商，產品深入應用于其AI算力卡、AI服務器、高端顯卡中”。

在投資者互動平臺上，有投資者詢問董秘，英偉達是不是公司第一大客戶、英偉達訂單占公司營收比例，獲得的回應是“公司客戶及訂單情況屬于商業秘密，不便披露”。

招股書中則對主要客戶身份作了部分披露。

截至2025年第一季度，勝宏科技的第一大客戶A為一家總部位于中國臺灣、并在當地上市的全球大型電子產品OEM廠商，從描述來看并非英偉達。

而第五大客戶E（當期貢獻收入8950萬元，占總營收2.1%）則被描述為“一家專注于加速計算和AI基礎設施、總部位于美國，并在納斯達克上市的全球領先科技公司”，背景看起來更符合英偉達的身份。

值得關注的是，伴隨近年業績快速提升，勝宏科技的客戶集中度風險也有所上升。

2022年到2024年，公司對五大客戶的銷售額占比分別為28%、27.1%、25.1%。但到了2025年Q1，公司對五大客戶的銷售額占總收入的51.0%，其中最大客戶占比達33.6%。

與此同時，信貸風險集中度也在同步上升。根據招股書，2025年3月31日，公司應向最大客戶收取的款項占貿易應收款項總額的32.72%，較2024年12月31日的12.80%大幅上升。

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一邊喊被“低估”、一邊減持，高層套現引質疑

勝宏科技創始人陳濤的創業歷程，是一部典型的草根逆襲史。1972年生于甘肅文縣，1996年南下深圳打工，憑借出色的業務能力與持續自學的技術積累，他于2006年創辦勝宏科技。據《2025胡潤全球富豪榜》顯示，陳濤與劉春蘭夫婦以130億元身家位列第2081位。

今年公司股價大幅上漲。在7月25日的一次公開演講中，陳濤表示，盡管勝宏科技市值已處高位，但相比中國臺灣地區英偉達產業鏈企業普遍40倍的市盈率，“勝宏（市盈率）現在才十五六倍，倍數比較低”。

然而，在聲稱“市盈率低”的同時，公司創始人及高管卻正在大規模減持套現。

今年5月，“勝華欣業”通過詢價轉讓的方式轉讓約2573萬股，占公司總股本的比例為3%，轉讓定價為65.85元/股，轉讓原因為“自身資金需求”。勝華欣業由陳濤、劉春蘭夫婦分別持股90%、10%，由此夫婦倆套現約16.94億元。

隨著股價繼續走高，高管團隊也加入了減持行列。

8月4日，勝宏科技發布公告顯示，董事劉春蘭（陳濤妻子）、董事兼總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇（陳濤弟弟）、執行副總裁王輝、財務總監朱國強5人完成減持計劃，合計減持237萬股，以減持均價計算，總套現金額約4.5億元。

短短3個月，創始人及高管團隊累計套現超21億元。

與此同時，公司又在2025年啟動定增募資19億元。其中，8.5億用于“越南勝宏人工智能HDI項目”、5億用于“泰國高多層印制線路板項目”、5.5億用于“補充流動資金和償還銀行貸款”。

但越、泰兩大項目的總投資額約32億元，資金缺口仍達18.7億元，意味著公司仍需進一步融資補足。

這次赴港上市，勝宏科技募資計劃主要用于國內擴產，包括購買智能制造設備并進一步將制造流程自動化；擴展全球制造能力，包括在泰國和越南建立新的HDI及MLPCB生產設施；研發活動以及用作營運資金及一般公司用途等。

在投資者互動平臺上，有投資者質疑，“從目前市場反響和股價走勢來看，公司最近的減持、定增、發行H股計劃，對投資的預期產生了較大的影響，擔心公司為了定增壓低股價，請問公司如何增強投資者信心？”

董秘回答，“二級市場股價波動受多種因素綜合影響，公司始終專注于自身經營發展，努力提升業績表現，為股東創造長期價值。”

隨著H股上市進程的推進，勝宏科技的全球化布局正逐步擴展。然而，高管密集減持與技術迭代風險，仍如影隨形地伴隨著這家站上AI風口的明星企業。其未來能否在享受英偉達紅利的同時，構建起可持續的技術壁壘與更均衡的客戶結構，將成為發展的關鍵。