最高大漲69%，這類ETF受熱捧

在經歷了三個月的震蕩調整后，黃金又迎來了強勢上漲。

9月3日晚間，現貨黃金首次站上3550美元/盎司，今年迄今累漲逾925美元，漲幅超35%。在此之前，COMEX黃金也在盤中觸及3616.9美元/盎司，雙雙創下歷史新高。

國內AU9999金價也上漲超1%，報收809元/克。國內多家黃金珠寶品牌公布的境內足金首飾價格繼續上漲，周大福、六福珠寶、潮宏基等品牌足金首飾價格報1053元/克。

與此同時，A股、港股的黃金板塊集體受益，年內股價翻倍的黃金股超10只，相關ETF受熱捧，漲幅最大的當數永贏黃金股ETF，年內大漲69%

降息將至+美聯儲獨立性受損

對于近期黃金市場重拾上升動能，多位基金經理表示，這主要是因為連續不斷的疲軟經濟數據強化了市場對美聯儲9月降息的樂觀預期，同時，美聯儲獨立性受損也對金價形成強有力的支撐。

博時黃金ETF及聯接基金的基金經理王祥認為，近期市場的強勢主要來自兩方面原因：一是杰克遜霍爾會議過后，9月降息周期重啟幾乎完全確認，鴿派預期主導市場，二是特朗普宣稱免職美聯儲理事麗莎·庫克，并展示對控制美聯儲更大的野心后，市場再度交易美聯儲的獨立性憂慮，若特朗普成功解雇庫克，將會控制理事會4個席位（共7個），且可通過對理事會的控制影響2026年2月地區聯儲主席的任命。按此路徑預期的話，明年美聯儲繼續大幅降息的概率將顯著提升。

華安基金ETF團隊認為，美聯儲主席鮑威爾近期表態鴿派，更關注對于就業的呵護，政策傾向于降息。鮑威爾明確指出，美國就業市場面臨的下行風險正在上升，近期數據的走弱可能預示著裁員增加與失業率抬頭的風險，并強調這種變化一旦成為現實，其影響可能迅速顯現。這說明盡管美聯儲仍表態關注雙向風險——即通脹上行與就業走弱，但其政策天平已明顯向保障就業傾斜，上述講話大幅提振了市場的降息預期，9月降息概率近九成，年內或有兩次降息。

同時，華安基金ETF團隊認為，美聯儲獨立性受損對黃金或是極大的利好。近期特朗普頻頻干預美聯儲，從之前的威脅罷免美聯儲主席鮑威爾，到如今的免職美聯儲理事，再到謀劃更鴿派的新一任美聯儲主席人選，均體現了特朗普加快降息節奏的意圖。

“一方面，市場會預期貨幣大幅寬松之下，美國通脹將失去控制，黃金被視為‘實物的貨幣’，其價值不會因為紙幣超發而稀釋，黃金的購買力受到保障。另一方面，當市場對央行和法幣的信心動搖時，黃金作為去中心化、非政治化的終極價值儲存手段的吸引力會急劇上升。” 華安基金ETF團隊表示。

黃金股ETF年內大漲69%

在金價的大幅上漲下，黃金相關ETF正在水漲船高。

Wind數據顯示，截至9月3日收盤，全市場有13只商品型黃金ETF和4只股票型黃金股ETF，其中黃金ETF年內收益率均在30%左右，而黃金股ETF的收益率均超過了60%，漲幅最高的永贏黃金股ETF年內大漲約69%。

個股層面，老鋪黃金、中國黃金國際均年內大漲超200%，萬國黃金集團、潮宏基、山東黃金、招金礦業、西部黃金等約10只黃金股在今年股價翻倍。

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，隨著黃金股自身的成長性開始體現、黃金股未來或有望繼續跑贏金價。我國是全球最大的黃金生產和消費國，但供需缺口較大（根據中國黃金年鑒，2024年中國的黃金消費量為985噸，礦產金產量為377噸），每年都有大量的黃金進口需求，因此提升戰略資源的保障能力要求國內頭部金礦公司承擔更多的增儲擴產責任。國內金礦公司產量增長或將給相關公司帶來金價以外的業績加成，同時，隨著黃金開采成本的穩定，金礦公司業績釋放能力或將進一步提升。此外，黃金珠寶商也正迎來業績拐點和產品高端化的趨勢變革。

華夏黃金股ETF基金經理華龍認為，當前美聯儲已開啟降息通道，歷史上看，黃金價格在美聯儲降息期間表現相對強勁，同時央行購金行為從中長期看仍很可能會延續，金價在中期有較強支撐。黃金股在未來有望迎來權益市場估值修復，以及黃金板塊的價格提升帶來的戴維斯雙擊行情。

黃金仍在新周期的路上

展望后市，多家基金公司認為，中長期來看，美聯儲開啟降息周期、海外宏觀政策不確定性加劇、全球去美元化趨勢等因素均對于金價構成一定支撐，但也需警惕穩定幣發展支撐美元信用可能帶來的影響。

華安基金ETF團隊認為，特朗普之所以頻頻敦促聯儲降息，主要原因在于在當前美國高債務+高利率的背景下，債務壓力極大。當前4.3%的十年期美債利率，疊加130%的美國債務占GDP比重，政府債務利息成本極高，美債違約風險是長期的“灰犀牛”事件，疊加美聯儲的獨立性擔憂，全球央行的購金潮將延續，黃金仍在新周期的路上。

公開數據顯示，全球央行購金趨勢仍在持續，其中，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，7月末黃金儲備7396萬盎司，環比繼續增加6萬盎司，這是中國央行連續第九個月增持黃金。當前，黃金現已成為全球第二大儲備資產，而全球央行持有的美元資產占比從2000年的72%下降到2025年的57%。

從資金面的角度而言，王祥認為，去年及一季度的金市上漲主要由亞洲投資者和央行推動，而西方ETF資金與COMEX凈多增加成為當前階段推升金價的主要動力，而上升動能如能持續也將反過來繼續吸引亞洲買盤。

最后，國泰基金建議，關注美國政府合法化穩定幣可能對美元信用和金價的影響。2025年初白宮發布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩定幣在全球的發展”作為維護美元地位的政策措施之一。邏輯上分析，若穩定幣的發展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩定幣發展進程中出現預期之外的信用風險（例如2022年算法穩定幣曾出現崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好。可持續關注后續發展歷程及相應影響。