A股突變，萬億“熱浪”，劍指何方

A股再度迎來大變局！

周一早盤，上周五大漲的創業板突然大幅回調，中際旭創、新易盛、勝宏科技三大算力板塊的龍頭股集體大幅下跌，3只個股的成交金額已于早盤快速放大至100億元以上。

與此同時，早上10點30分左右，滬深兩市成交額連續第74個交易日突破1萬億，來到1.2萬億上方。前一個小時較上一日同期放量近2700億元。大盤指數雖然走勢不強，但上漲個股卻超過3000只。

那么，萬億級別的成交騰挪，市場究竟會指向哪個風口？

風格頻變

最近，市場風格頻繁變化。上周后段的極致風格，今天再度發散。上周大漲的創業板指早盤跌超2%，滬指、深成指雙雙翻綠，CPO、電池、半導體、保險等板塊跌幅居前，但滬深京三市下跌個股明顯少于上漲個股。

從板塊上看，抱團趨于極致的AI硬件方向大跌，中際旭創、新易盛、天孚通信均跌超10%，勝宏科技跌近10%，工業富聯跳水跌超6%。同時，這些股票也大幅放量。此前，這些股票被極致抱團。統計顯示，今年下半年，超400只主動基金凈值漲幅超30%，其高度重合的重倉股包括新易盛、中際旭創、勝宏科技等。

資金開始輪動。減速器、人形機器人等機器人相關概念強勢，駿鼎達、沃爾德等20%漲停，日盈電子、鳴志電器、三花智控等漲停，今日上市的N三協漲幅一度超800%，機器人ETF一度漲超4%。

港口航運亦大幅拉升，招商南油、招商輪船漲停。豬肉股普遍走強，傲農生物、天域生物漲停，大禹生物漲超10%。醫療服務精選指數盤中漲幅達2.01%，成份股中金域醫學上漲6.51%，諾禾致源上漲6.49%。氟化工指數盤中漲幅超2%，多氟多漲停，中欣氟材上漲5.33%、永太科技上漲5.27%。此外，今天紅利、消費等板塊的表現，也強于前期較火爆的板塊。

值得注意的是，周末熱度很高的深空經濟熱度卻沒有預期中的高。多只概念股都是沖高回落，或高開低走。這在一定程度上顯示了主流資金的風險偏好。

后市如何演繹？

那么，后市如何演繹呢？

中信建投夏凡捷認為，8月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中于TMT板塊導致交易結構集中度過高；9月初重要活動、美聯儲降息預期等利好已經或接近兌現，科創50權重調整引發市場關注，這些因素引發了市場風險偏好的短期下滑。兩者共同推動牛市進入整理期。由于市場并無實質性利空，目前支撐較為牢固。因此，短期來看，指數窄幅震蕩的可能性較大，而長期的上漲趨勢并未改變。

中信證券認為，觀察到最近國內和海外存在三個市場流動性特征：

特征一：ETF資金流向明顯分化，寬基減而行業、主題增，A股減而港股增；反映出機構配置型資金還是有明顯的高切低特征，而近期的強趨勢板塊主要還是主動選股型資金驅動。

特征二：市場或步入2021年以來主動型公募產品最后一輪密集申贖換手階段，伴隨機構重倉的核心資產上漲，前述產品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應的機構票或是下一輪產業趨勢以及經濟回暖過程中的配置重心，過去幾年重小輕大、規避機構持倉票的策略模式可能不再成立，回歸核心資產正成為現實。

特征三：海外高債務資金利率和央行被動的降息壓力共存，歐美國家在高債務資金利率的環境下被迫步入降息周期，中國制造業在全球競爭當中的壓力在減緩，“反內卷”的大趨勢下，未來中國制造業把份額優勢轉變成定價權、進而轉變為利潤率長期回升，是中長期可以預見的最重要的基本面線索之一，人民幣資產吸引力在持續提升。

中信建投表示，“慢?！北尘跋?，指數回調較為溫和，整理期較長，指數呈現震蕩修復趨勢。當前期指數上漲比較穩健時，指數回撤幅度在7%—9%左右，整理時間在1—2個月左右。目前板塊間的輪動本質是AI算力主線前期熱度過高帶來的賽道間輪動需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽。同時對于前期漲幅落后但景氣邏輯仍在的賽道方向應該重點關注。近期紅利板塊股息率有所下降，但10年期國債收益率維持在2%以下，紅利資產吸引力仍較大，面對美聯儲強降息預期和其它板塊的風險偏好下降，紅利板塊可做中長期底倉。