“銅鋁比”接近4，鋁將是下一個站上風口的金屬？

全球金屬市場在近期無疑正迎來一段高光歲月，而鋁可能將成為下一個閃耀之星……

上周，國際現貨黃金價格史上首度突破了每盎司4000美元大關，白銀也創下了歷史高位，鉑金今年以來漲幅則已達80%左右。除貴金屬外，銅等工業金屬也表現強勁，LME期銅在上周一度觸及了11000美元大關。

然而，在這其中，盡管鋁具有諸多實用特性，卻長期被市場忽視——今年以來LME鋁的漲幅僅有約8%。

不過，這種局面也許即將改變！

銅價的大幅上漲(今年漲幅超20%)，眼下有望扮演鋁需求增長的一個關鍵因素。礦業巨頭必和必拓表示，當銅鋁價格比達到3.5至4倍時，鋁材替代需求往往會顯著提升。過去十年該比率平均值為3.5倍。而當前，銅價已約為鋁價的3.9倍。

事實上，別看鋁價漲幅相對滯后，但鋁本身的應用，也涵蓋著目前多個快速增長的行業。根據BloombergNEF的報告，鋁與銅、鋰和鋼并列為向新能源轉型所需的四大關鍵金屬之一。而在供給端，電力其實是鋁生產中的關鍵投入元素，但在數字中心基建熱潮的擠占下，電力本身如今已變得越來越稀缺。

需求應用廣泛

鋁的導電性雖不及銅，但其輕質特性使其在電力系統和電動汽車領域，具有著重要的應用價值。

根據伍德麥肯茲的數據顯示，在能源轉型過程中，電動汽車已成為鋁需求的主要增長點。鋁材適用于電動汽車，因其具有高強度重量比，可減輕車身重量從而延長續航里程。據分析機構CRU集團報告，電動汽車平均比內燃機汽車多使用約150磅的鋁。

而與此同時，鋁在部分汽油車中同樣扮演重要角色。福特F-150皮卡作為美國最暢銷車型，是汽車行業最大的鋁材買家之一。十余年前，福特便開始采用鋁制車身以降低整車重量。近期，紐約一家鋁軋制廠發生火災，該廠供應全美汽車行業約40%的鋁材，導致福特股價暴跌。

伍德麥肯茲分析師Shashank Sriram指出，該事件折射出鋁行業更深層的結構脆弱性。他補充道，高能源成本導致美國冶煉業萎縮，軋制、擠壓及精加工環節也長期存在投資不足問題。

除了汽車行業外，鋁還是太陽能領域僅次于鋼的第二大金屬原材料。商品咨詢公司SFA指出，鋁因成本更低、重量更輕且導電性良好，正逐步替代銅材用于電力傳輸線路。

隨AI熱潮興起的數據中心領域，對鋁的需求也在增長，其散熱器、冷卻系統及主體結構均采用鋁材制造。

供應面臨瓶頸

然而，盡管鋁需求正在激增，但電力供應卻可能限制全球鋁產量增長。

鋁土礦是鋁的主要來源，本身儲量豐富，蘊藏于地殼中，但將其轉化為鋁需要耗費大量電力。礦石精煉后的中間產品——氧化鋁——必須在冶煉廠進行電解，以打破鋁與氧之間的強鍵合。據美國鋁業協會稱，一座新建的鋁冶煉廠每年的耗電量，與美國城市波士頓或田納西州納什維爾的用電量相當。

2017年，我國明確了電解鋁行業產能總量控制的政策，確定4500萬噸為國內電解鋁合規產能的“天花板”。而近年來，隨著中國鋁產能逼近政府設定的4500萬噸年限額，業內預計鋁市也將逐漸由供過于求轉向供不應求。

花旗金屬策略師姚文宇(Wenyu Yao)表示，作為全球最大鋁供應國，中國不太可能取消鋁產量上限。她指出主要有兩個原因：首先為中國正嚴格限制碳排放；其次中國正優先發展人工智能等高附加值產業——這些產業本身就是電力大戶。

在印尼等其他潛在鋁生產國，電力同樣正構成制約因素。姚文宇指出，新建電解鋁廠需配套新建燃煤電廠，而西方銀行對此類項目的融資意愿不強。

美國自身的人工智能發展需求，也使得美國國內電解鋁廠難以重現昔日輝煌。運營著美國現存四座電解鋁廠中兩座的美國鋁業公司在9月的一場行業會議上表示，其目前必須與亞馬遜、微軟等科技公司爭奪電力合同。而科技巨頭愿意為電力支付每兆瓦時100美元以上的天價。

美國鋁業公司首席財務官Molly Beerman在會議上表示，要使鋁冶煉廠實現經濟效益，電價需維持在每兆瓦時30美元左右。

目前，廢鋁回收雖能緩解部分壓力，但遠不足以支撐行業。伍德麥肯茲分析師帕特爾指出，在多數應用場景中，廢鋁必須與原鋁混合使用才能達到質量標準，否則雜質會降低電力傳輸效率。

可以說，無論是需求端還是供應短，鋁這一無處不在卻又不可或缺的金屬，正面臨著愈發緊張的局面。這也令不少業內人士預計，在新一輪大宗商品牛市周期中，鋁或將成為下一個炙手可熱的原材料。

花旗分析師預計，全球原鋁過剩量將在2026年前快速下降，并于2027年出現約140萬噸缺口，約占原鋁消費量的2%。伍德麥肯茲高級研究經理Uday Patel表示，該公司預計鋁短缺將從2028年開始，并持續約五年。