吳清的一次重要講話，明確這些改革方向

證監會主席吳清12月6日出席了中國證券業協會第八次會員大會，圍繞證券行業高質量發展發表了致辭，這引發周末證券業的高度關注。不少吳清的發言內容在朋友圈刷屏。

證監會主席吳清發言。

有觀點認為，本次吳清的發言傳遞出 “國家興衰，金融有責” 的核心導向，其中 “功能發揮” 作為關鍵抓手，為證券行業踐行使命、助力資本市場高質量發展劃定了核心路徑。

經記者梳理，吳清本次的發言至少有十大重點。

一是適度打開資本空間和杠桿限制。

監管政策上，證監會將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業務準入等方面探索實施差異化監管，促進特色化發展。

記者注意到，此前監管雖倡導“扶優限劣”，但未明確具體支持工具；此次首次提出“對優質機構適當‘松綁’，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率”，直接針對優質機構的資本運用能力釋放政策空間，為其擴大服務半徑提供量化支持。

二是行業應具有“十五五”時期四大使命責任。

要在服務實體經濟和新質生產力發展方面強化使命擔當；要在更好服務投資者、助力居民資產優化配置方面強化使命擔當；要在加快建設金融強國方面強化使命擔當；要在促進高水平制度型開放方面強化使命擔當。

其中，證券公司和行業投資機構在權益投資、價格發現、風險管理等方面專業優勢明顯，要順應時代發展需要，主動對接不同風險偏好、不同規模、不同期限的多元化理財需求，提供更加豐富、更加精準、更有利于長期投資、價值投資的產品服務，與投資者共進共贏，共同參與并共享經濟和資本市場發展成果。

不僅如此，每一家機構都要對標金融強國建設目標，在核心競爭力、市場引領力、風控能力等方面苦練內功、加快提升。

三是定調A股與證券行業的基本面。

投資者信心和預期明顯改善，市場韌性和抗風險能力明顯增強，今年以來A股市場總體穩健活躍，總市值超過100萬億元，實現了量的合理增長和質的有效提升。

107家證券公司總資產14.5萬億元，凈資產3.3萬億元，四年多來增長分別超過60%和40%。從客戶數量視角來看，A股投資者數量已超過2.4億，增長26%。服務質效持續提升。

四是總結當前行業并購的情況，尤其是頭部券商的并購達到了初步效果。

國泰海通合并等標志性重組案例平穩落地，初步實現“1+1＞2”的效果。頭部公司引領作用更加明顯，一些中小機構聚焦細分賽道取得突破，加快從同質化經營向差異化發展轉變。外資機構境內業務加快布局，已有11家外資獨資或控股證券公司在華展業興業。

各證券公司要立足自身資源稟賦，發揮好比較優勢，從價格競爭加快轉向價值競爭。

頭部機構要保持時不我待、不進則退的緊迫感，在市場競爭力、客戶和投資者服務、風險管理等方面樹標桿、做表率。要進一步增強資源整合的意識和能力，用好并購重組機制和工具，實現優勢互補、高效配置，力爭在“十五五”時期形成若干家具有較大國際影響力的頭部機構。

需要強調的是，一流投行不是頭部機構的“專屬”、“專利”，中小機構也要把握優勢、錯位發展，在細分領域、特色客群、重點區域等方面集中資源、深耕細作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服務商。

綜合來看，記者發現，監管不再對全行業采取統一政策，而是按差異化施策：

對優質機構：通過“松綁資本與杠桿”釋放活力，鼓勵其擴大服務實體經濟、跨境金融的能力；

對中小機構：通過“差異化分類評價、業務準入”引導聚焦細分賽道，避免與頭部機構同質化競爭；

對外資機構：支持其“發揮母公司優勢、引入國際經驗”，同時推動其“融入中國資本市場大局”；

對問題機構：“依法從嚴監管、違法從嚴懲治”，守住金融安全底線。

這本質是通過“分類施策”讓不同機構找到適配的發展路徑，提升行業整體資源配置效率。

五是高度重視聲譽管理，加強新媒體等輿情引導應對。

近幾年，個別從業人員奢靡享樂、“炫富”等事件，嚴重損害公司乃至行業形象，教訓不可謂不深刻。行業機構必須大力弘揚和踐行中國特色金融文化，堅持長期主義，把文化建設融入公司發展戰略、規章制度、日常經營，對標最佳實踐、結合行業特色塑造行業文化。要高度重視聲譽管理，將企業文化、價值觀等嵌入品牌建設，更加主動加強新媒體等輿情引導應對，切實講好行業故事，共同塑造、共同維護好行業形象和品牌，贏得各方信任信心。要發揮好首席經濟學家和行業機構分析研究專長，講好中國“股市敘事”，營造積極輿論環境。

記者注意到，本次發言首次明確要求行業“發揮好首席經濟學家和行業機構分析研究專長，講好中國‘股市敘事’，營造積極輿論環境，對非理性謠言自覺進行抵制”，將研究能力與市場預期引導直接掛鉤，強化券商在市場情緒穩定中的“專業發聲”責任。

六是強化投資者保護，與投資者的利益綁定。

時刻牢記個人投資者占絕大多數這個最大市情，進一步強化證券公司交易主渠道綜合優勢，自覺維護市場交易秩序和“三公”原則。要帶頭踐行價值投資理念，強化跨周期逆周期布局，提升投資穩健性和價值判斷力。

行業機構還要進一步強化與投資者的利益綁定，加快健全以投資者回報為核心的評價體系，推動經紀業務、投顧業務和綜合財富管理的轉型發展。

據記者觀察，過往倡導“財富管理轉型”，但未明確核心評價標準；此次首次提出“加快健全以投資者回報為核心的評價體系”，要求券商“強化與投資者的利益綁定”，推動經紀、投顧業務從“通道服務”向“收益共享”轉型，同時針對中長期資金提出“產品、交易、做市、風險管理全方位支持”，細化“長錢長投”生態建設路徑。

七是重視國際化與跨境金融。

要提升跨境金融綜合服務能力。堅持高水平“走出去”和高質量“引進來”，有條件的機構要穩步推進國際化和“一帶一路”沿線布局，提升高度專業化服務和垂直一體化管理能力，推動境內外協同發展。也希望外資券商充分發揮母公司專業能力和集團優勢，推動跨境資源對接，引入更多國際先進經驗和做法，更好融入中國資本市場發展大局。

八是強調合規風控，嚴防非法套利和擾亂交易秩序。

從全球看，一項業務、一個品種風險失控導致整個機構覆滅的案例比比皆是。我國證券行業經過綜合治理后合規風控水平有了長足進步，但一些業務領域仍有風險“冒泡”，個別機構治理失敗出險，切不可掉以輕心。

要牢牢抓住提升治理有效性這個關鍵。把公司治理和股權管理的剛性要求真正落到實處，健全關聯交易管理等利益沖突防范機制，堅決防范股東違規干預經營，堅決出清不適格股東。要進一步加強交易管理。增強穿透管理的能力和針對性，提升不同類型投資者交易服務的公平性，維護好中小投資者合法權益，嚴防非法套利和擾亂交易秩序。要強化重點領域風險防范。

對融資融券、場外衍生品、私募資管等需重點關注的業務，異地總部、子公司等需重點關注的機構，信用和流動性以及合規性等重點風險，必須“瞪大眼睛”，做到防范于未然。對于加密資產等新業態要深入研判、穩慎對待，看不清、管不住的堅決不展業，違法違規的堅決不做。

九是積極進行金融科技創新，但也避免監管缺位導致創新風險失控。

金融科技創新方興未艾，正在深刻改變甚至重塑金融市場生態。行業機構要善于識變應變求變，積極研究、穩步探索推進人工智能、大數據、區塊鏈等技術在資本市場的布局和應用，為行業高質量發展培育新優勢、注入新動能。證監會將和行業協會一道，暢通證券業創新試點工作機制，豐富監管沙盒等應用場景。同時，完善對金融創新活動的監測監管和風險應對機制，避免監管缺位導致創新風險失控。

記者注意到，過往對新興金融業態多強調“風險監測”，此次首次針對加密資產提出“深入研判、穩慎對待，看不清、管不住的堅決不展業，違法違規的堅決不做”，明確“不盲目跟風、不觸碰監管底線”的管控原則，為行業新業態探索劃定清晰邊界。

十是聚焦抗風險能力。

面對復雜嚴峻形勢和風險考驗，行業機構頂壓前行，妥善化解資管、股票質押等領域風險，“涉系”高風險機構完成市場化出清，守住了安全底線，為金融穩定作出了重要貢獻。

專業性是對一流機構的核心要求，也是我們應對外部各種風險挑戰的內功和底氣。機構要恪守誠實守信、勤勉盡責、獨立客觀等原則，夯實投行內控“三道防線”，從把好IPO入口關向“全程護航”加快轉型，引導上市公司規范經營、提升價值，不斷筑牢市場發展之基。要提升價值發現培育能力。

不僅如此，還要強化業務協同，提升IPO、并購重組服務的專業性和影響力，深度參與企業價值創造。要注重加強承銷保薦和定價能力建設，促進一二級市場協調平穩發展。要提升財富管理服務能力。

值得一提的是，作為行業自律組織，證券業協會的作用被重點提及。吳清希望協會新一屆理事會、監事會以此次大會為契機，堅持政治立會、制度強會、開放辦會、作風興會，推動自身高質量發展。

具體來看，中證協需加強黨的領導，深入學習貫徹黨的二十大及歷次全會精神，推動中央決策部署在行業落地；完善治理機制，新一屆會長由行業代表擔任后，需提升會員認同感、向心力與參與度，強化共建共治共享；優化行業生態，緊扣“自律、服務、傳導”核心職能，健全組織與制度體系，創新自律方式；主動謀劃長遠，聚焦打造一流投行目標，匯聚行業力量推動證券業與資本市場“十五五”發展，發揮智庫作用貢獻智慧。