泡泡瑪特重要人事調整，LV高管加入

【導讀】泡泡瑪特宣布重大人事調整

股價重挫之后，泡泡瑪特迎來重要人事調整。

12月10日，泡泡瑪特宣布，LVMH大中華區總裁吳越獲任非執行董事，而黑蟻資本管理合伙人何愚則因其他工作安排正式辭任。

12月11日早間，港股開盤，泡泡瑪特股價直線拉升超2%。

年薪達300萬港元

引入69歲LV高管

公告顯示，吳越的委任自12月10日起生效，聘期三年，每年將獲得120萬港元固定現金薪酬及180萬港元股份基礎薪酬。

對于吳越的酬金，泡泡瑪特在公告中解釋稱，由董事會經考慮其作為研究消費趨勢的領導權威及區域奢侈品行業具影響力專業人士的寶貴見解與全球視野，并參考其作為公司非執行董事的職責及責任以及現行市況和董事會薪酬委員會的建議后厘定。

公開履歷顯示，吳越現年69歲，于1984年5月獲得加拿大約克大學國際關系與人文科學學士學位，并于1989年11月獲得加拿大約克大學舒立克商學院國際商務與市場營銷碩士學位。

1993年，吳越加入LVMH集團，成為該集團首位華裔高管，一手搭建Dior美妝的中國業務體系；2000年2月至2005年10月，吳越加入索尼國際音樂娛樂集團，擔任亞洲區副總裁，負責其在中國的業務；2005年重返LVMH后，吳越擔任大中華區總裁，帶領旗下70余個奢侈品牌完成在中國市場的規模化擴張。

（圖片來源微信公眾號：上海靜安）

泡泡瑪特引入LV高管似乎早就有跡可循。在今年3月的財報會上，泡泡瑪特創始人王寧曾表示在思考一個新的議題：“我們最近一直在研究關于奢侈品的邏輯，比如LV在國內行業有500億元的生意，它是怎么做到充足的稀缺？這是一個很值得去學習的事情。”

今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT推出與泡泡瑪特IP“Labubu之父”龍家升的獨家聯名包袋系列，LVMH集團董事長Bernard Arnault親自現身新店活動，與龍家升同框互動。

據悉，該系列產品上市后迅速售罄，成為潮玩與奢侈品跨界的標桿案例。

何愚“清倉”離場

在吳越出任泡泡瑪特非執行董事的同時，公司同日發布公告稱，何愚因其他工作安排已辭任公司非執行董事職位，自2025年12月10日起生效。泡泡瑪特對何愚任期內對公司的貢獻表示衷心感謝。

現年44歲的何愚曾是字節跳動的戰略投資部主管，于2016年創辦黑蟻資本，被稱為“全中國最懂消費的男人”。黑蟻資本投資了不少國內耳熟能詳的新消費品牌，如泡泡瑪特、老鋪黃金、喜茶、元氣森林等。

自2017年底首次投資泡泡瑪特后，黑蟻資本在2018年、2019年以及2020年連續加碼。2019年4月24日，何愚加入泡泡瑪特，并于同年5月9日獲委任為泡泡瑪特非執行董事。

盡管一路“陪跑”泡泡瑪特，但何愚“完美地”錯過了泡泡瑪特今年股價的狂飆期。

港交所股權披露信息顯示，何愚所持有的208.83萬股泡泡瑪特股份，已于2024年4月以32.32港元/股的價格清倉離場。截至2025年12月10日收盤，泡泡瑪特股價報190.4港元/股，較何愚減持價上漲489.11%，總市值攀升至2556.96億港元。

機構看空情緒升溫

股價跌超40%

12月8日，泡泡瑪特股價大幅調整，盤中下跌近9%；12月9日，泡泡瑪特延續跌勢。截至12月10日收盤，泡泡瑪特盤中一度觸及184.6港元/股，較8月份時最高點339.8港元/股，跌超45%，總市值蒸發超2000億港元。

這與近期市場對泡泡瑪特看空情緒升溫有關，尤其是12月8日，港交所數據顯示，泡泡瑪特沽空金額達10.92億港元，創兩年來新高。

德意志銀行最新發布的報告將泡泡瑪特的評級下調為“持有”。報告指出，泡泡瑪特的核心IP產品Labubu月產量已從上半年1000萬只升至年底5000萬只，對于依賴獨特設計與稀缺性驅動的潮流玩具品牌而言，大規模量產往往是熱度消退的前兆。

摩根士丹利近期報告指出，泡泡瑪特正在從過去兩年的“爆發式增長”階段，逐步過渡至未來的“可持續增長”階段。該機構預測，2026年泡泡瑪特Labubu IP的收入增速將顯著放緩，公司增長引擎需從單一爆款IP轉向多元化驅動。

還有報告稱，Labubu系列溢價空間正快速縮水，其中，Labubu 1.0隱藏款當前溢價較峰值腰斬，3.0常規款在二手市場已跌破發行價。部分限量系列隱藏款價格跌幅達100%，導致投機性囤貨需求驟降。

不過，仍有投資機構看好泡泡瑪特未來的增長趨勢。

花旗認為，Labubu的價值尚未完全釋放。Labubu 4.0版本確認將于2026年推出，且索尼影業已獲得該IP的電影改編權。SKULLPANDA等多元IP矩陣及海外擴張進展共同構成增長動力。

信達證券消費團隊認為，雖然目前消費成長風格受擠壓較為明顯，但站在跨年的角度，基于成長風格，泡泡瑪特依然是商業模式、成長、估值平衡度較好的公司之一。