“增利不增收”、現金流“亮紅燈”，宇信科技港股IPO誰來買單？

來源丨鳳凰網財經《IPO觀察哨》

作者丨DW

2024年營收同比下滑超過24%，凈利潤卻增長超16%；海外布局喊了五年，2024年收入占比仍不到1%；在AI軍備競賽的關鍵時刻，研發人員在2024年減少了超過500人……這些矛盾的信號，同時出現在一家行業龍頭公司的港股IPO招股書里。

12月24日，北京宇信科技集團股份有限公司（以下簡稱“宇信科技”）向港交所二次提交上市申請書，聯席保薦人為華泰國際、法國巴黎銀行。此刻謀求港股上市，究竟是其為了突破主業天花板的一場戰略豪賭，還是在增長乏力與現金流重壓下的無奈自救？

背靠百度，從清華夫妻店到金融IT龍頭

宇信科技的故事始于1999年那個互聯網勃興的年代。創始人洪衛東從清華大學自動化系畢業后，毅然放棄了西科姆(中國)有限公司的安穩職位，創辦了北京宇信鴻泰科技發展有限公司，這便是宇信科技的前身。

（宇信科技創始人洪衛東）

這并非一場孤獨的冒險，洪衛東的妻子吳紅隨后也加入其中，兩人將一家初期的硬件系統供應商，一步步發展成如今擁有841項軟件著作權及71項專利的綜合型金融IT服務商。

（圖源：招股書）

這對“清華夫妻檔”構成了公司的核心支柱。根據招股書，58歲的洪衛東作為公司掌舵人，身兼創始人、董事長、CEO、執行董事等多職，主抓戰略與決策，并在2023年獲評“金融科技領軍人才”稱號；54歲的吳紅作為聯合創始人及副總經理，則深耕業務運營。夫婦二人分工明確。

在兩人精心設計的戰略版圖中，宇信科技走出了一條“自研、并購、聯合”的獨特路徑。創業初期，公司憑借網上銀行系統打出名聲，成為建行的優質合作伙伴；隨后通過一系列并購，迅速切入銀行風控、資負管理、供應鏈金融等領域，并成功將版圖拓展至城商行和農信社。為了構建技術護城河，宇信科技更拉來了星環科技、新華三、螞蟻金服、華為、黑瞳科技等一眾盟友，聯合打造數據生態與金融云。

（圖源：招股書）

這一系列操作讓宇信科技占據了行業高地。據灼識咨詢報告，按收入計算，公司已連續三年（2022-2024）在中國銀行類金融科技解決方案市場排名第二，在上市公司中排名第一，2024年市場份額達到2.1%。2025年10月，洪衛東以54 億元人民幣財富，位列《2025年胡潤百富榜》第1336位。

資本的舞臺上，宇信科技的劇本同樣跌宕起伏。公司曾于2007年登陸納斯達克，后因中概股遇冷，洪衛東在2012年以溢價回購的方式果斷私有化，收回控制權。蟄伏六年后，2018年11月，公司成功轉板深交所創業板。

2020年，為了搶跑金融科技新賽道，百度豪擲6億元戰略投資宇信科技，一度持有5.55%的股權，雙方在AI開發平臺、區塊鏈等領域展開了深度合作。這筆投資不僅為宇信埋下了AI能力的伏筆，對百度而言也是一筆劃算的生意。隨著宇信股價的起伏，百度通過多次減持及歷年分紅獲利頗豐。

天眼查顯示，目前，百度持股比例已降至3.64%，而控股股東珠海宇琴鴻泰仍以24.03%的持股穩坐第一把交椅。

（圖源：招股書）

然而，科技圈的風向變幻莫測。2023年，宇信科技高調宣布成為百度“文心一言”的首批生態合作伙伴，彼時百度被視為AI大模型的頭號種子選手。但隨著DeepSeek、Kimi等廠商的強勢崛起，大模型賽道重新洗牌。宇信科技迅速調整姿態，于2025年初宣布全系產品接入DeepSeek大模型，覆蓋信貸、數據分析和營銷場景。

營收坐“過山車”，利潤卻“爬坡”？

盡管頭頂“銀行IT龍頭”的光環，宇信科技的營收經歷了劇烈的震蕩。

2022年營收為42.81億元，2023年在大額合同確認的推動下，同比增長21.4%至51.99億元；然而到了2024年，形勢急轉直下，營收大幅回落24.0%至39.54億元，收入規模甚至退回至2022年水平以下。截至2025年9月30日止九個月，營收21.83億元，同比繼續下降6.9%，增長動能持續減弱。

（圖源：招股書）

導致這波“過山車”行情的元兇，是集成業務的“暴增暴降”。該業務在2023年因大額合同確認收入同比激增86.2%，而在2024年又受訂單周期波動影響驟減56.6%至7.42億元，直接拖累了整體企業表現。

然而，與營收斷崖式下滑形成強烈反差的是，公司凈利潤連續兩年增長。2022年凈利潤2.53億元，2023年同比增長30.4%至3.30億元，2024年繼續增長16.4%至3.84億元。

主業式微之外，宇信科技的業務結構也逐漸失衡。

根據招股書顯示，宇信科技的主營業務涵蓋銀行科技解決方案、非銀科技解決方案及運營服務三大板塊。其中，銀行科技解決方案作為核心支柱，2024年收入占比高達87.5%。該板塊內部也存在分化：軟件開發及服務毛利率為32.3%，而集成業務毛利率僅11.7%。相比之下，非銀科技解決方案與運營服務占比分別僅為9.4%和3.1%。盡管運營服務屬于高毛利業務，其毛利率已從2022年的85.7%顯著縮水至2024年的67.5%。

（圖源：招股書）

客戶的高度集中進一步加劇了業績的不確定性。2022年至2024年，宇信科技來自前五大客戶的收入占比分別高達45.3%、44.5%及42.3%，且大部分為銀行客戶。這種結構使得公司業績對主要客戶依賴程度極大，若主要客戶經營狀況或合作關系生變，公司營收將面臨巨大沖擊。

（圖源：招股書）

為了應對營收下滑，宇信科技開始“降本增效”，但這把“雙刃劍”也“砍”向了自身的人才儲備。

據妙投APP報道，宇信科技開啟了裁員模式。公司總員工數從2023年的12547人下降至2024年的10811人，兩年累計減員2337人。其中，技術人員從11915人降至10281人；更為關鍵的是，研發人員從1883人減至1357人，2024年報研發團隊縮減超過500人。根據招股書顯示，截至2025年9月30日，宇信科技共有9584名員工，技術人員占比達95.1%。經計算可知技術人員約9114人，也就是說，宇信科技2025年9個月共減員1227人。其中，技術人員減員1167人。

（圖源：招股書）

這一策略直接體現在費用端：2024年公司的銷售費用、研發費用分別為1.23億元、4.29億元，分別同比下滑了23.21%和24.33%。銷售費用的減少主要源于業務招待費的壓縮，而研發費用的減少，則主要歸因于職工薪酬的降低。在AI大模型需要重兵投入的當下，研發人員的流失或許將成為公司未來發展的隱憂。

海外業務“雷聲大雨點小”，現金流亮起紅燈

宇信科技的國際化野心由來已久。早在2019年，公司便已將銀行科技解決方案的業務觸角延伸至中國香港、中國澳門、新加坡、印尼及柬埔寨等多個市場。然而，幾年過去，這份宏大的版圖尚未能兌現成真金白銀的業績。

招股書數據顯示，宇信科技的海外業務目前仍處于“雷聲大雨點小”的尷尬境地。

2024年，公司雖然新簽訂單規模近億元，并中標了跨國銀行香港及國際分行的新一代核心系統項目，但當年海外市場實際營業收入僅為905.18萬元，同比不僅沒有增長，反而減少了24.85%，占總營收的比重微乎其微，僅為0.23%。

進入2025年，公司在印度尼西亞、中亞及港澳市場雖取得一定進展，歐洲市場也實現新落地，并持續布局中東，截至9月30日海外營收達到1653.9萬元，同比大幅增長102.98%。盡管增速亮眼，但從絕對值來看，海外業務規模仍相對較小。

（圖源：招股書）

為了扭轉局面，宇信科技計劃將募集資金用于加速全球擴張及提升國際競爭力，同時推進AI、大數據、云計算及區塊鏈等前沿技術在金融領域的研發與應用，并通過合資、并購建立新的銷售渠道。

然而，比起海外業務的滯緩，更加迫在眉睫的是公司的現金流危機。截至2025年9月30日止九個月，宇信科技經營活動產生的現金流量凈額為凈流出3.68億元。

宇信科技在招股書中坦言：“我們無法保證將來能夠從經營活動中產生正現金流量。倘若我們未來繼續出現負經營現金流出，我們的營運資金可能會受到限制，這可能會對我們的財務狀況產生不利影響。”

（圖源：招股書）

這一局面的形成，與金融IT行業的業務特性密切相關。銀行客戶普遍付款周期較長，而作為供應商的宇信科技需要先期投入大量的研發和實施成本，這種“墊資”模式導致了現金流壓力。

除了經營層面的挑戰，宇信科技在招股書中還詳盡披露了其面臨的核心人才流失、管理層過度依賴、通脹推高成本、數據泄露隱患、股權集中損害中小股東利益及監管合規等多重風險。

（圖源：招股書）

港股IPO能否成為宇信科技的新轉機，不僅取決于上市融資，更取決于公司能否在AI技術應用、海外市場拓展以及非銀業務發展等方面取得實質性的突破。在金融科技行業競爭加劇、監管趨嚴的當下，宇信科技能否通過港股上市實現真正的突圍，仍需時間檢驗。