上市首虧超67億，700億光伏巨頭遇業績大考
雷達財經出品 文|周慧 編|孟帥
一份虧損超67億的業績快報如同一記重錘，敲響了光伏行業龍頭企業晶科能源的業績警鐘。
2月27日晚，晶科能源發布2025年業績快報，公司預計全年營收同比減少29.18%至654.92億元，歸母凈利潤則由盈轉虧，錄得虧損67.86億元，而這也是公司自2022年上市以來首次出現年度虧損。
對于業績大幅滑坡，晶科能源解釋稱，主要系公司光伏產業價格下降，導致主營業務利潤下降所致。
事實上，隨著光伏行業進入深度調整階段，晶科能源業績正持續承壓。同花順iFinD數據顯示，自2023年第四季度至去年第三季度，晶科能源的歸母凈利潤已經連續8個季度呈現同比下滑的態勢。
與此同時，去年前三季度，晶科能源還面臨毛利率下滑和經營活動產生的現金流量下滑等挑戰。
值得注意的是，2月24日，美國光伏企業First Solar 向美國國家貿易委員會（ITC）提出“337調查”申請，將包含晶科能源在內的47家全球龍頭一并列入被告席，直指TOPCon電池核心專利侵權。
對于境外收入占比常年超過一半的晶科能源而言，其海外業務或因此受到影響。
當下，光伏行業正經歷著一場深刻的洗牌變革，行業格局面臨重塑，部分低效產能加速出清，而頭部企業則啟動差異化突圍。
700億光伏龍頭，去年巨虧超67億
2月27日晚間，晶科能源披露2025年業績快報，這份成績單揭開了這個光伏龍頭當前所面臨的艱難處境。
公告顯示，經初步核算，晶科能源2025年實現營收654.92億元，同比減少29.18%；錄得歸母凈利潤-67.86億元，同比由盈轉虧，降幅高達6959.5%。
從資產狀況來看，截至2025年末，晶科能源總資產1191.59億元，較期初減少1.61%；歸屬于母公司的所有者權益為254.62億元，較期初減少21.19%。
對于公司業績的大幅滑坡，晶科能源解釋稱，主要系公司光伏產業價格下降導致主營業務利潤下降所致。
晶科能源在公告中進一步指出，報告期內，全球光伏產業鏈價格波動加劇，疊加海外市場貿易保護政策擾動，光伏組件一體化各環節的盈利水平總承壓。
面對行業波動，盡管晶科能源持續推動產能技術升級改造，發布了領先行業的“飛虎3”高效組件產品，同時儲能業務取得快速發展，光儲協同優勢成效顯著，但由于報告期內光伏組件價格整體處于低位，且公司高功率產品出貨占比較低，疊加資產減值準備，致使全年業績出現虧損。
對于新的一年，晶科能源預計行業將邁向以技術和質量為核心的高質量發展階段，供需關系有望加速再平衡。
在此背景下，晶科能源表示，公司將夯實技術創新和全球化等方面的領先優勢，努力實現高質量發展。
截至3月2日收盤，晶科能源股價報7.36元/股，股價較年內最高點9.66元/股下跌超兩成，最新市值為736.38億元。
毛利率大幅下滑，境外業務面臨挑戰
據天眼查及公司官網，晶科能源成立于2006年，公司于2022年在上交所科創板上市，其間接控股股東晶科能源控股有限公司于2010年在紐交所上市。
同花順iFinD數據顯示，早在2012年，晶科能源就曾遭遇過全年歸母凈利潤虧損9.71億元的困境，但次年公司便實現扭虧為盈。
此后多年時間，晶科能源長期保持著盈利的良好態勢。直到去年，公司再次出現虧損，而此次巨額虧損也是公司自A股上市以來的首次年度虧損。
從單季度表現來看，晶科能源業績正持續承壓。2025年第一季度，晶科能源營收為138.43億元，同比下滑40.03%；錄得歸母凈利潤虧損13.9億元，較上年同期減少218.2%。
2025年第二季度，公司經營狀況持續惡化，營收同比減少25.57%至179.88億元，歸母凈利潤虧損規模擴大至15.19億元，同比暴跌6336.82%。
到了第三季度，公司的業績則延續了這一趨勢，單季營收同比下滑34.11%至161.55億元，歸母凈利潤虧損超10億元。
雷達財經注意到，若將時間線進一步拉長，自2023年第四季度至去年第三季度，晶科能源的歸母凈利潤已經連續8個季度出現同比下滑。
與此同時，晶科能源的盈利水平也呈現出明顯的減弱趨勢。2025年前三季度，晶科能源的銷售毛利率為-0.07%，同比銳減9.75個百分點；銷售凈利率更是低至-8.21%，較上年同期下滑9.93個百分點。
此外，在現金流這一關鍵指標上，晶科能源的表現同樣不盡如人意。2025年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為-13.41億元，同比大幅減少267.83%。
值得注意的是，在晶科能源的營收構成中，境外收入長期占據著重要的地位。
同花順iFinD數據顯示，2020年至2024年及2025年上半年，公司的境外營收占比分別高達81.36%、75.3%、58.14%、60.62%、66.13%、64.51%。
其中，2024年，北美地區為晶科能源貢獻24.26%的營收，成為僅次于國內的第二大收入來源。
然而，進入2026年，晶科能源在海外的業務或將迎來新的挑戰。
據媒體報道，2月24日，美國光伏企業First Solar 向美國國家貿易委員會（ITC）提出“337調查”申請，將天合光能、晶科能源、阿特斯、韓華等47家全球龍頭一并列入被告席，直指TOPCon電池核心專利侵權。
其中，晶科能源控股有限公司、晶科能源有限公司、晶科太陽能（越南）工業有限公司、晶科能源（美國）公司等8家晶科系相關主體被列入名單之中。
據悉，本次訴訟核心為US9130074號專利，覆蓋隧道氧化層、摻雜多晶硅層等TOPCon底層制造工藝。
TrendForce集邦咨詢預計，到2025年底，TOPCon電池產能將達到約967吉瓦，占全球電池片總產能的83%；實際產出約580吉瓦。
中信期貨數據顯示，截至2025年3月，TOPCon在中國光伏電池產量中占比高達86.9%，遠超其他技術路線。
而據InfoLink Consulting發布的2025年全球組件出貨排名，晶科能源與隆基綠能并列第一。另據華經產業研究院，晶科能源TOPCon組件出貨量位居行業榜首。
有觀點認為，本次訴訟，直擊中國光伏出海的產能根基與技術脊梁。而作為TOPCon組件巨頭，晶科能源的業績或也因此受到影響。
行業深度調整，光伏巨頭“各顯神通”
事實上，晶科能源這份巨虧的業績快報，也折射出當下光伏行業面臨的產能過剩、價格內卷、成本高企的三重泥潭。
據光伏Time不完全統計，在已披露2025年度業績預報的光伏產業鏈各環節上市公司中，有半數企業的業績出現修復跡象，但仍有六成企業延續業績虧損。
其中，通威股份預虧90億元至100億元；TCL中環預虧82億元至96億元；晶澳科技預虧45億元至48億元；天合光能則于2月26日發布業績快報，去年的歸母凈利潤虧損約70億元。
華經產業研究院指出，2025年，光伏行業迎來產能過剩的深度調整期，全產業鏈名義產能均超1100GW，但全球實際裝機需求僅約600GW，產能冗余度超1.8倍。
而中國作為全球85%光伏產能的供給方，各環節產能利用率均不足60%。其中，多晶硅、組件開工率分別低至47%、48%。硅片環節甚至出現近四年首次負增長，產能從2024年的1153GW降至1088GW，行業已從“增量擴張”轉向“存量博弈”階段。
在這樣的行業背景下，低效產能開始加速退出。僅2025年上半年，便有超50家光伏企業申請破產清算，含14家國有企業，德國巨頭梅耶博格等外資企業也被迫關停工廠。
頭部企業則“八仙過海，各顯神通”，開啟差異化突圍。比如，愛旭股份試圖憑借技術壁壘擺脫價格競爭的枷鎖，通過聚焦ABC電池實現技術迭代減虧，預計去年虧損收窄至12億-19億元。
隆基綠能則正式進軍儲能領域，利用“光儲協同”提升系統解決方案能力，優化全球業務布局。
而TCL中環、通威股份兩大行業巨頭，則開啟并購動作。1月16日，TCL中環發布公告稱，擬通過受讓股份、接受表決權委托、增資等方式，對一道新能源進行投資，以加速公司適度一體化戰略推進。
TCL中環表示，本次投資于公司長期戰略要求匹配的關鍵資產，有助于協同優化公司光伏電池組件的產能，豐富產品和客戶結構，提升公司綜合競爭力。
2月24日，通威股份發布停牌公告，公司計劃通過發行股份及支付現金的方式購買青海麗豪清能股份有限公司100%股權，并募集配套資金。
公開資料顯示，青海麗豪成立于2021年，主營業務涵蓋光伏級高純晶硅及電子級多晶硅的研發、生產和銷售，其硅料產能位居行業第六。
截至2025年底，青海麗豪已建成投產的高純晶硅產能超20萬噸，在建產能10萬噸。
有分析指出，通威股份此舉旨在進一步鞏固其行業龍頭的地位，并增強自身在產能整合、技術協同和市場定價方面的話語權。
收購完成后，通威股份總產能將達111萬噸，?市占率有望提升至34%左右?，從而進一步拉大與其他同行的差距。
值得一提的是，同樣作為行業巨頭的晶科能源，在去年以299.08%的高溢價率出售了旗下虧損資產——晶科新材料，交易對價為8000萬元，預計本次交易產生的利潤將占到公司最近一個會計年度經審計凈利潤的50%以上。
在去年遭遇上市首虧后，晶科能源未來會迎來怎樣的發展？雷達財經將持續關注。
