股市“315”：跟著大V一買(mǎi)就套，投資者如何防范“投資經(jīng)驗(yàn)分享”套路？

作者 | 第一財(cái)經(jīng) 梁曉璇

沒(méi)有時(shí)間盯盤(pán)面、看財(cái)報(bào)，跟著坐擁百萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)大V“抄作業(yè)”，就能輕松跑贏市場(chǎng)嗎？

近年來(lái)，不少財(cái)經(jīng)大V以“投資經(jīng)驗(yàn)分享”為名，通過(guò)高調(diào)展示“實(shí)盤(pán)收益”“投資經(jīng)驗(yàn)”等，營(yíng)造出穩(wěn)賺不賠的人設(shè)，吸引了大批投資者跟風(fēng)買(mǎi)入股票、基金產(chǎn)品。

然而，從監(jiān)管披露的處罰案例來(lái)看，部分大V曬出的所謂實(shí)盤(pán)與經(jīng)驗(yàn)，很可能是一套包裝精美的“生意”。而懷揣著真金白銀跟風(fēng)入場(chǎng)的投資者，等來(lái)的往往不是財(cái)富自由，而是身陷“一買(mǎi)就跌、深度套牢”的泥潭。

跟著大V買(mǎi)基金，虧損超10%

今年1月底，證監(jiān)會(huì)披露的一則處罰文件引起公募基金行業(yè)震動(dòng)。

處罰文件顯示，D基金公司與不具備基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)資格和基金從業(yè)資格的互聯(lián)網(wǎng)大V開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)合作，向其支付大額廣告費(fèi)，利用該大V的流量和影響力鼓動(dòng)投資者購(gòu)買(mǎi)該基金公司旗下A產(chǎn)品，誘導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

針對(duì)上述違規(guī)情況，監(jiān)管部門(mén)對(duì)D基金公司采取責(zé)令改正并暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊(cè)的監(jiān)管措施，該公司的總經(jīng)理、督察長(zhǎng)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人等均被追責(zé)。

第一財(cái)經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解到，本次被處罰的D基金公司，大概率指的是此前被曝出旗下產(chǎn)品單日“吸金”超百億元的德邦基金，其與大V“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉焙献鲙ж浀漠a(chǎn)品是德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)混合基金。

根據(jù)2025年四季報(bào)，該基金前十大重倉(cāng)股幾乎全部為AI應(yīng)用板塊的個(gè)股，而該板塊自2021年觸及高點(diǎn)后便持續(xù)回調(diào)，截至去年年末較高點(diǎn)累計(jì)下跌超40%。受此影響，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)慘淡：A、C份額2025年全年凈值增長(zhǎng)率分別為8.06%、7.54%，均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；從基金成立至2025年年末，兩類(lèi)份額均跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超40個(gè)百分點(diǎn)。

但是從去年12月起，AI應(yīng)用板塊開(kāi)始反攻，今年1月中旬一度呈爆發(fā)態(tài)勢(shì)：僅今年1月12日當(dāng)日，中證全指軟件指數(shù)、國(guó)證AI應(yīng)用指數(shù)單日分別大漲9.22%、8.92%。

行情轉(zhuǎn)變，也讓德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)混合的業(yè)績(jī)頹勢(shì)迅速扭轉(zhuǎn)。同花順iFinD顯示，截至今年1月12日，該基金A、C份額年內(nèi)單位凈值增幅均接近30%，其中1月12日單日就漲超8%。

如此亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為了大V帶貨的絕佳噱頭。1月上旬，“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉痹鴷癯龀钟谐^(guò)300萬(wàn)份該基金C份額的實(shí)盤(pán)記錄，此后隨著AI應(yīng)用板塊行情的短暫爆發(fā)，其展示的實(shí)盤(pán)收益在幾天內(nèi)便超80萬(wàn)元。

上揚(yáng)的業(yè)績(jī)曲線配合大V展示的高額浮盈，迅速吸引大批基民跟風(fēng)申購(gòu)。1月12日下午，該產(chǎn)品單日銷(xiāo)售120億元的傳聞迅速引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

但半個(gè)月后，監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定該基金公司與大V合作違規(guī)。隨后基金公司被處罰、涉事大V賬號(hào)被多個(gè)平臺(tái)封禁，第三方平臺(tái)的“實(shí)盤(pán)榜”等引流功能也紛紛下架。

與這場(chǎng)鬧劇一起落幕的，還有AI應(yīng)用板塊的狂歡：1月中旬短暫沖高后，該板塊再次步入下跌通道，截至3月13日已累計(jì)回調(diào)超16%。這也讓此前跟著大V買(mǎi)入基金產(chǎn)品的投資者紛紛被套。

第一財(cái)經(jīng)記者在社交媒體平臺(tái)上搜索發(fā)現(xiàn)，有不少聲稱(chēng)此前跟風(fēng)買(mǎi)入的投資者曬出浮虧超-10%的截圖，只能無(wú)奈“割肉離場(chǎng)”或是選擇“低位補(bǔ)倉(cāng)”。

更值得注意的是，由于短期內(nèi)巨額資金涌入，該基金的實(shí)際收益被嚴(yán)重?cái)偙　Ｈ?月14日，該基金前十大重倉(cāng)股中多只個(gè)股漲幅超5%，但該基金A份額當(dāng)日單位凈值僅上漲0.63%。這也意味著，普通投資者即便能精準(zhǔn)逃頂，也根本無(wú)法復(fù)刻大V實(shí)盤(pán)展示的暴利。

大V“分享”股票，被認(rèn)定“搶帽子操縱”

除了違規(guī)帶貨基金，大V違規(guī)薦股也導(dǎo)致投資者虧損的“重災(zāi)區(qū)”。

今年1月，浙江證監(jiān)局的一紙罰單就揭開(kāi)了其中的隱秘套路。

處罰文件顯示，金永榮長(zhǎng)期使用“金浤”賬號(hào)在雪球平臺(tái)發(fā)布薦股文章，并輔以在淘股吧、微信公眾號(hào)、小紅書(shū)等其他平臺(tái)開(kāi)通賬號(hào)發(fā)文發(fā)帖宣傳，參與淘股吧實(shí)盤(pán)比賽以及直播分享選股邏輯等形式，積累名氣和受眾。2024年9月至2025年4月期間，金浤在雪球發(fā)布貼文的單篇閱讀量高達(dá)130萬(wàn)次，收獲超10.7萬(wàn)粉絲。

2024年9月2日至2025年4月16日，“金浤”賬號(hào)公開(kāi)發(fā)文評(píng)價(jià)、推薦了32只股票，并控制賬戶組在薦股后的當(dāng)日或次日進(jìn)行大量反向賣(mài)出交易。按當(dāng)日及次日賣(mài)出口徑計(jì)算，金永榮交易金額合計(jì)6.31億元，違法所得合計(jì)4162.39萬(wàn)元。

浙江證監(jiān)局認(rèn)定金永榮交易行為符合“搶帽子操縱”的典型特征，決定沒(méi)收其違法所得4162.39萬(wàn)元，并處以等額罰款，罰沒(méi)金額共計(jì)8324.78萬(wàn)元。同時(shí)對(duì)金永榮采取3年證券市場(chǎng)禁入措施。在禁入期間，不得直接或者以化名、借他人名義在證券交易場(chǎng)所交易上市或者掛牌的所有證券。

值得注意的是，曾經(jīng)被金永榮操縱的股票之一啟迪環(huán)境（000826.SZ），近日公告稱(chēng)，該公司及控股子公司累計(jì)訴訟、仲裁事項(xiàng)金額合計(jì)40.88億元，占本公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的170.20%。同時(shí)，前期已判決或和解的待履行金額達(dá)77.37億元。

此外，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，啟迪環(huán)境2025年度預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后預(yù)計(jì)凈虧損22億元至27億元。若審計(jì)結(jié)果最終確認(rèn)其歸屬于母公司凈資產(chǎn)為負(fù)，啟迪環(huán)境股票將在2025年年報(bào)披露后被正式實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

薦股套路長(zhǎng)期存在，投資者需提高警惕

“10年前就有人這樣干了，就像‘老鼠倉(cāng)’一樣，只要賺錢(qián)就有人冒著法律風(fēng)險(xiǎn)干這事兒。”一位擁有百萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)博主告訴第一財(cái)經(jīng)記者，此類(lèi)“買(mǎi)入-薦股-賣(mài)出”的違規(guī)套路長(zhǎng)期存在，只不過(guò)對(duì)“大V”的稱(chēng)呼、分享的平臺(tái)在隨時(shí)代改變。

他也表示，由于所謂“大V”的準(zhǔn)入門(mén)檻極低，從業(yè)者魚(yú)龍混雜，專(zhuān)業(yè)能力與粉絲數(shù)量往往并不匹配，“每個(gè)人之間的差距是巨大的，什么樣的人都有”。

正如該博主所言，記者梳理近年來(lái)的司法與監(jiān)管通報(bào)發(fā)現(xiàn)，大V們的“生意經(jīng)”套路高度一致，卻屢禁不止：2023年最高檢發(fā)布的典型案例中，武某凱等人通過(guò)發(fā)布虛假分析、免費(fèi)薦股文章等方式吸粉，誘導(dǎo)股民交易，再與莊家合謀拉漲并誘騙股民在集合競(jìng)價(jià)階段高位接盤(pán)；2024年福州鼓樓法院公布的案例中，某大V通過(guò)開(kāi)設(shè)付費(fèi)圈子非法薦股狂攬1200余萬(wàn)元，最終獲刑并被重罰1300萬(wàn)；更有甚者，將自己包裝成“西南第一操盤(pán)手”，在收取粉絲18.8萬(wàn)元的“拜師費(fèi)”并承諾兜底后，代客操盤(pán)致使粉絲賬戶不到半年爆倉(cāng)虧損410多萬(wàn)，隨后直接拉黑跑路。

對(duì)于普通投資者而言，跟隨缺乏專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的大V投資，不僅是導(dǎo)致虧損的陷阱，更是事后維權(quán)的巨大阻礙。上海市錦天城律師事務(wù)所合伙人陳如波律師在接受采訪時(shí)表示，多數(shù)大V無(wú)證券從業(yè)資質(zhì)，其行為被定性為“個(gè)人分享”而非專(zhuān)業(yè)服務(wù)，企圖故意規(guī)避《證券法》的約束。

陳如波提到，此類(lèi)案件中投資者維權(quán)面臨兩大核心難點(diǎn)：一是因果關(guān)系證明困難，即投資者需證明虧損是由大V的虛假宣傳、誘導(dǎo)操作等違規(guī)行為導(dǎo)致，“實(shí)踐中，投資者常因無(wú)法提供聊天記錄、操作指令等直接證據(jù)，法院可能認(rèn)定虧損屬正常市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。二是大V常用“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”“非投資建議”等話術(shù)規(guī)避責(zé)任。

在上述金永榮操縱股票案中，金永榮曾申辯稱(chēng)“大部分文章明確表述不推薦買(mǎi)賣(mài)，不屬于薦股”。但浙江證監(jiān)局認(rèn)定，其通過(guò)反復(fù)發(fā)帖強(qiáng)化推薦邏輯、展示倉(cāng)位記錄等行為，已實(shí)質(zhì)向外界傳遞了明確的交易信號(hào)，足以引導(dǎo)投資者跟隨交易，“不推薦買(mǎi)賣(mài)”的標(biāo)注僅為“形式免責(zé)”。

對(duì)此，陳如波強(qiáng)調(diào)，大V若在帖文中標(biāo)注“不構(gòu)成投資建議”，反而可能使投資者放松警惕，誤以為其內(nèi)容客觀中立，實(shí)則隱蔽了操縱意圖。“免責(zé)聲明一旦與行為實(shí)質(zhì)背離，便淪為形式合規(guī)的偽裝，無(wú)法阻卻操縱市場(chǎng)的違法本質(zhì)。”

面對(duì)邊界模糊的“經(jīng)驗(yàn)分享”與“違規(guī)薦股”，法律層面如何界定？陳如波提出四個(gè)核心區(qū)別：一是是否涉及“有償服務(wù)”，例如通過(guò)付費(fèi)群、知識(shí)星球等渠道變相收取薦股費(fèi)用；二是?是否提供直接或暗示性提供個(gè)股買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)位、持倉(cāng)建議或系統(tǒng)性發(fā)布分析預(yù)測(cè)等“具體投資建議”；三是是否具備“服務(wù)持續(xù)性”，比如以每日直播、專(zhuān)欄文章等方式形成“類(lèi)投顧服務(wù)”模式；四是是否使用“穩(wěn)賺不賠”“高收益低風(fēng)險(xiǎn)”等話術(shù)，或展示虛假盈利截圖誘導(dǎo)跟風(fēng)。

然而，即使法院認(rèn)定大V違規(guī)薦股、薦基導(dǎo)致虧損，投資者極難全額挽回?fù)p失。陳如波告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前公開(kāi)可查的案例中，投資者追回?fù)p失最高獲賠比例僅為40%。

在此類(lèi)亂象面前，提高警惕是投資者自我保護(hù)的必選項(xiàng)。結(jié)合過(guò)往案例，陳如波提醒投資者背后存在的多重隱蔽風(fēng)險(xiǎn)：一方面，許多大V不僅會(huì)偽造從業(yè)資質(zhì)、比賽獎(jiǎng)項(xiàng)等“光環(huán)”，還會(huì)用“必漲”“零風(fēng)險(xiǎn)”等違規(guī)話術(shù)騙取信任；另一方面，“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉边`規(guī)薦基一案，就是大V聯(lián)合機(jī)構(gòu)炒作“大額申購(gòu)”制造虛假繁榮，并借平臺(tái)的實(shí)盤(pán)榜單放大“羊群效應(yīng)”，誘導(dǎo)粉絲盲目跟風(fēng)。此類(lèi)案例中大V們往往對(duì)產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)避而不談，肆意將高波動(dòng)產(chǎn)品，乃至實(shí)際投資已嚴(yán)重偏離合同約定的產(chǎn)品，違規(guī)推薦給低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群。

前述提到的財(cái)經(jīng)大V表示，投資者一定要警惕大V推薦中小盤(pán)股票與微盤(pán)股，“因?yàn)樗懿倏v的只是這類(lèi)股票，大盤(pán)他也拉不動(dòng)”。此外，他提醒如果大V長(zhǎng)期曬出超高額收益截圖，投資者需防范其為PS偽造的虛假戰(zhàn)績(jī)。

近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)對(duì)此類(lèi)違規(guī)薦基、薦股的行為重拳出擊。2025年12月，國(guó)家網(wǎng)信辦會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)深入整治涉資本市場(chǎng)網(wǎng)上不實(shí)信息，依法處置了“八姐無(wú)敵”“財(cái)報(bào)風(fēng)云”“財(cái)經(jīng)周末老師”等一批炮制謠言、非法薦股的賬號(hào)。

1月召開(kāi)的2026年證監(jiān)系統(tǒng)工作會(huì)議也明確要求，堅(jiān)持依法從嚴(yán)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法有效性和震懾力，進(jìn)一步嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱價(jià)格、內(nèi)幕交易等惡性違法行為，暢通行政刑事銜接機(jī)制，推動(dòng)更多特別代表人訴訟、先行賠付等典型案例落地。