2010年03月29日 08:07投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

《投資者報》記者 楊雪婷

市場想像中的投資熱情高漲，并未出現在基金與股指期貨的勾連中。

3月15日，證監會下發《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿(下稱《指引》)。對這一新的投資工具，公私募普遍反應冷淡。

《投資者報》記者采訪發現，由于頭寸限制，公募基金參與股指期貨只能作為套期保值之用，無套利空間；而苦于不能開設賬戶，私募基金的產品目前還無緣直接投資股指期貨。這使得公、私募基金對于股指期貨的即將推出，均反應冷淡，但這似乎正符合管理層平穩推出股指期貨的希冀。

唯保本基金“松綁”

2007年，證監會曾下發“關于證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知”并公開征求意見。此次下發的《指引》和2007年相比，有兩大變化：

一是明確將保本基金納入可投資指數期貨的范疇，且保本基金運用股指期貨不受頭存限制；二是將基金持有的空頭頭寸比例，從2007年的“不得超過基金持有的該股指期貨標的的指數成份股，以及其他具有高度相關性股票的總市值”改為“不得超過基金持有的股票總市值的20%”。

“將保本基金納入，應和基金分類修改有關。”好買基金研究員曾令華告訴記者：“以前保本基金是放在混合基金之中，但作為采用特殊策略的品種，保本基金應要單獨區分。”

他說，從目前保本基金的運作來看，其絕大部分資產配置在固定收益類產品中，保本資產占比較高，股指期貨推出后，保本基金的策略可以是“股指期貨＋固定收益”模式：期初絕大部分基金資產投資于固定收益產品，保證在期末這些產品能增值到基金募集來的全部資產總額，期初剩余的那部分資金投資于股指期貨，來博取期末的高額收益。

對于公募基金20%空頭倉位的限制，曾令華解釋，股票型基金20%的空頭倉位，可以躲避大部分系統性風險。

據悉，目前市場上的所有保本基金在募集說明書中均列示了其在投資股票、債券以外產品的比例，因此，這些保本基金參與股指期貨不成問題。

除保本基金外，參與股指期貨不受頭寸限制的還有“特殊基金品種”，記者注意到，《指引》第三條給創新類基金留下了空間，“基金參與股指期貨以套期保值為目的，但是保本基金及中國證監會批準的特殊基金品種除外。”

“不要激動，不要擔心，創新產品出現在市場上估計還要半年以后。”銀河證券基金分析師王群航對記者預計，由于頭寸的限制，“現有基金參與度不會很高。”而記者對基金經理們的采訪也印證了這一判斷。

公募反應平淡

“對現有基金產品意義不大。”北京一家基金公司投資總監告訴記者，股指期貨的推出對基金公司而言更多是一種補充，這體現在設計產品時多了一個投資工具——“譬如將來可以設計一種產品，在熊市下跌時運用股指期貨還能保證一定的收益。”

“公募基金主要還是選股，股指期貨不會成為基金投資的主要工具。”上海一家基金公司的研究總監說自己對《指引》沒有太多的關注，“公募基金運用股指期貨的機會不會太多。”

“最多在基金減倉不順暢時，會用到。” 他舉例說，如果基金看空市場想減倉，此時股票市場的流動性很差，基金可以通過賣出股指期貨來實現做空的目的，但如果股市提供足夠的流動性，基金經理直接賣掉股票就可以。

“股票基金并不叫‘期貨基金’，投資者想要投資股指期貨，自己可以直接做期貨，不用投資股票基金了。”北京另一家基金公司的投資總監更為直接地道出了對股指期貨的冷淡。

但對于國內公募基金的“私募業務”——專戶理財來說，股指期貨無疑給了他們更廣闊的空間。

一位專戶基金經理告訴記者，理論上基金專戶能投資股指期貨，而且，股指期貨在專戶上會有更多的用武之地。“有了這個工具，基金公司可以設計出更多符合投資者不同需求的產品。”

不過，目前讓專戶理財業務陷入窘境的是，證監會并未出臺針對基金專戶理財業務參與股指期貨的相應文件，因此，專戶理財可能無緣股指期貨“頭啖湯”。

同樣面臨此問題的還有陽光私募基金。

私募曲線參與

私募基金從表面上看，也無緣股指期貨。“私募根本不在證監會的考慮范圍之內。”一位私募基金經理向記者抱怨：“如果證監會管不著你，當然也不會給你權力，這能理解。”

目前，證監會對陽光私募并無直接監管權力。從法律意義上說，陽光私募的平臺——信托公司處于銀監會的監管之下，因此，只要銀監會能讓信托公司參與股指期貨，意味著陽光私募也能參與。

“銀監會現在擔心的是信托公司的風險。”北京弘酬投資管理公司投資總監孫燕軍對陽光私募能否參與股指期貨并沒有很大的信心，該公司旗下有一只預備和股指期貨掛鉤的產品，但他預計發行遙遙無期。

“如果這條路走不通，可能只有等《基金法》將陽光私募納入證監會的監管范圍，然后證監會再讓陽光私募參與。”上海匯利資產管理公司總經理何震說出了他的想法，“如果這樣的話，恐怕3年內陽光私募都無法推出投資股指期貨的產品。”

《投資者報》記者獲悉，私募機構雖然不能發行和股指期貨相關的產品，卻能以公司名義開立期貨賬戶，用自有資金進行投資。

深圳景良投資的掌門人廖黎輝明確告訴記者，自己會參與股指期貨，“雖然私募不能以產品的方式參與，但可以通過開設個人賬戶或者公司法人賬戶參與。”

他透露，私募中有股指期貨經驗的，一般會第一批參與交易。曾經在港股做過股指期貨實盤交易的他，將趕在3月末4月初參加股指期貨的模擬盤交易，以便取得國內股指期貨交易資格。

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