機構參與股指期貨細則出臺 券商資管業務迎來新發展

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渤海證券研究所

事件：

證監會 23 日發布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》,對證券公司證券自營業務、證券資產管理業務參與股指期貨交易的有關問題做出了明確規定。對基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風險管理、內控制度等提出了具體要求。

點評：

《證券公司參與股指期貨交易指引》：資管業務迎來新的機遇。

《指引》規定證券公司資產管理業務可根據不同業務類型，在審慎評估客戶風險承受能力的情況下，按照客戶的不同需求，參與不同目的的股指期貨交易。其中對于集合資產管理業務，《指引》規定，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，減少資產凈值波動風險；對于定向，限額特定資產管理業務交易目的不限于套期保值；對于專項資產管理業務不得參與股指期貨交易。此外，《指引》對證券公司資管業務參與股指期貨的規模等做了詳細的規定。

本操作細則為定向理財的客戶更加專業的參與股指期貨提供了便捷之路，也為理財產品的豐富提供了途徑。目前參與股指期貨的主要為大型散戶和私募基金，券商真正參與股指期貨的投資尚需一段時間。因此，利用券商的專業優勢和自身的資金優勢參與股指期貨將是定向客戶的最優選擇。我們預期，在未來涉及股指期貨的定向資產管理產品將迅速成為熱點。同時，參與股指期貨交易也將極大豐富券商理財產品的類型，使其產品相對于銀行理財產品和基金靈活性更強，種類更多樣化，具有更大的優勢。此外，股指期貨為管理人提供了有效和低成本風險管理工具，也便于其更好地進行流動性管理。

自營業務僅限于參與套期保值。《指引》明確，證券公司證券自營業務以套期保值為目的參與股指期貨交易，不以套期保值為目的參與股指期貨交易的，應當經中國證監會批準，有關規定另行制定。《指引》同時規定證券公司自營權益類證券及證券衍生品(包括股指期貨)的合計額不得超過凈資本的100%，其中股指期貨以股指期貨合約價值總額計算。且證券公司買入或賣出股指期貨都要按規定計提風險準備。這些規定是監管層在股指期貨運行初期出于對券商風險控制的考慮，有利于引導券商穩妥有序地參與股指期貨交易。

《證券投資基金參與股指期貨交易指引》：

基金參與股指期貨交易，以套期保值為目的，嚴格限制投機。根據《指引》，除保本基金及中國證監會批準的特殊基金品種外，基金參與股指期貨交易，應當根據風險管理的原則，以套期保值為目的。

股票型基金、混合型基金及保本基金可以參與股指期貨交易，債券型基金、貨幣市場基金不得參與股指期貨交易。

本著嚴控風險的原則對基金參與股指期貨交易進行一系列比例限制。

持倉規模限制：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金凈資產凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值20%；

杠桿比例限制：在任何交易日日終，開放式基金買入期貨合約價值與有價證券市值之和,不得超過基金資產凈值的95%，封閉式基金、開放式指數基金(不含增強型)、交易型開放式指數基金(ETF)不得超過100%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%；

日內交易規模限制：日內交易(不包括平倉)的股指期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產凈值的20%。

流動性要求：開放式基金(不含ETF)每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應當保持不低于基金資產凈值5%的現金或到期日在一年以內的政府債券；封閉式基金、ETF 每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，應當保持不低于交易保證金一倍的現金。

􀁺 《指引》還對基金投資股指期貨的策略、信息披露、風險管理、內控制度等提出了明確的要求。

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