2010年04月27日 07:38證券時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

魏曙光

隨著機構參與股指期貨辦法陸續出臺，股指期貨參與者的主力隊伍將陸續登臺。部分研究機構表示，考慮到券商自營目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空股指期貨，券商自營的加入無疑將加凈空頭陣營的資金力量。樂觀估計，券商自營投入到股指期貨交易的保證金有望達50億元以上。

自營資金對期指下行壓力有限

按照有關規定，券商集合資產管理業務不得參與股指期貨交易；而自營業務參與股指期貨目前僅限于套期保值。而基金也被要求必須以套保為目的；另外對基金的持倉也進行了限制。

統計顯示，2009年末，券商凈資產合計4839億元，按券商自營權益類資產占凈資產比例25%測算，全行業自營權益類資產為1240億元，多位資深人士接受記者采訪時均表示，樂觀假設其中20%用于股指期貨套保，按20%的保證金比例計算，券商自營投入期指的保證金將達50億元。

業內人士指出，如果50億增量資金全部投入市場，將明顯提高股指期貨的成交量和活躍度，進一步加大股指期貨的波動性。

金鵬期貨副總喻猛國表示:“考慮到券商自營目前還不能參與融券賣空，所以其只能持有股票現貨，由此其套保行為也只可能是賣空股指期貨。”而宏源期貨分析師曹自力則認為，如果券商和基金對整個股票市場依舊看空，股指期貨向下調整的壓力依舊巨大。盡管券商可能投入股指期貨市場的資金量相對有限，但股指期貨市場的放大作用將加大凈空頭陣營的分量。

不過，按照華泰證券研究報告預計，按照50億元保證金的賣空規模測算，對應248億元的賣空合約，假設平均到3個月完成交易，則對應每天僅為3.8億元的賣空合約。這個量放在目前每日成交額為1000多億元的市場下，對股指期貨價格以及股指下行壓力的影響不大。

做空套保力度將超預期

據業內人士分析，此前券商自營從事融券業務動力不大的主要原因為擔心融出的股票下跌導致損失。“而在股指期貨參與辦法明朗后，券商自營參與股指期貨的最大動力或將來自融券業務。”

華泰證券分析師李聰認為，如果可以運用股指期貨進行套保，同時將融券的股票池做大，以使組合的波動接近于滬深300指數，則可以大幅降低券商的融券業務風險。他預計，隨著股指期貨市場的推進，券商進入市場做空套保的力度將超出預期。

從上周情況來看，基金重倉股持續暴跌，股指期貨杠桿作用明顯放大，空頭陣營在行情暴跌中明顯獲利豐厚。市場人士預計，券商自營資金進入市場將加大股指期貨推波助瀾作用，市場效應發揮將更加充分。而無論券商、公募或私募基金都需要在未來的投資策略中加強對股指期貨的研究。

多位基金經理在接受采訪時均表示，已考慮在適當時機推出風險回報收益更加差異化的產品。比如開發運用股指期貨的指數增強基金，凈多頭或凈空頭的杠桿基金等等。

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