2010年04月27日 07:41南都網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

高頻交易投入 召開持有人大會？ 會員資格？ 凈值測算？ 雖然監管已經放行，但基金真正投資股指期貨仍有很多技術難題。漫畫：陳婷（圖片來源：南方都市報）

上周五晚上，中國證監會公布并施行《證券投資基金參與股指期貨交易指引》(以下簡稱《指引》)，規定了基金參與股指期貨的相關限制。基金公司相關人員透露，由于凈值測算、會員資格、持有人大會和高頻交易投入等四大技術原因，基金短期內不會立即進場。

股指期貨博弈者將發生改變

《指引》要求基金要控制持倉規模、投資杠桿：基金持有的買入股指期貨合約價值不得超過基金凈資產的10%，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值20%。規定基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和不得超過基金資產的95%(普通開放式基金)或100%(ETF基金、完全被動的指數基金和封閉式基金)。

新老基金是否能參與交易，《指引》給出了答復：老基金應根據基金合同和本指引等決定是否參與股指期貨，新基金擬參與股指期貨投資的，應在申報材料中列明股指期貨投資等內容。

“股指期貨上市后，個人投資者居多，基金進入股指期貨市場放行后或對市場產生一定的影響。”國泰君安分析師蔣瑛琨認為，基金套期保值的規定雖然較嚴格(20%)，但基本能滿足基金正常使用。除期貨交易頭寸限制外，指引從現金管理、內部制度設置等也做出了嚴格規定。從境外市場共同基金參與規定來看，很多市場對基金參與期貨交易的比例，也經歷從嚴格到逐步放開的過程。

美國芝加哥氣候交易所副總裁黃杰夫同意這個觀點。他在周六的“建信·觀察家2010宏觀經濟高峰論壇”上表示，《指引》公布意味著基金將介入股指期貨交易，股指期貨在中國和印度其他的國家一定是機構之間博弈的金融產品，而不是個人的產品。

“這對市場有三大影響。”蔣瑛琨分析認為，第一，是在較多基金能逐步介入市場后，會增加市場成交量與持倉量，但不一定是市場主力。第二，會促進股指期貨的定價更有效率，期指的日內波動有望減小，并促進期貨的價格引導與發現。第三，當基金真正參與股指期貨交易時，對滬深300指數權重股的需求或稱話語權才具有一定意義。

基金或面臨四大技術難題

“建信基金暫時不會參與期指交易，即使參與，也將以套保為主，不以盈利為目的。”建信基金總經理助理王新艷明確表示，基金參與交易的確還面臨著一定的技術難題。

“股指期貨合約的收益如何在每天的基金凈值中體現？每天收盤后的凈值如何統計，是否來得及在當天公布？”基金公司內部人士接受記者采訪時透露。其二，基金不是中金所的直接會員，只能通過期貨公司交易、結算，這樣，只有交易所及其結算會員及時反饋基金的結算信息，才能保障基金凈值按時計算、發布。其三，老基金參與期指需要經過基金持有人大會的商議，而持有人大會的召開更是難上加難。

第四個問題是，公募基金的高頻交易投入或較大。黃杰夫表示，按照國外的經驗，股指期貨推出后，最主要的市場參與者不是公募基金，而是對沖基金。對沖基金主要依靠高頻交易來幫助客戶賺錢。所謂高頻交易，主要是在股票的現貨和股指期貨之間進行高速度的期現套利交易，目前國際上最快的一個交易綜合系統，交易成交速度可以達到百萬分之16秒。目前國內已經有私募機構在嘗試高頻交易了，而以交易為主的Q FII100%是高頻交易的。國內公募基金即使只做套保，但套利的狼來了，就會影響到套保的交易質量，所以公募基金參與期指的話，在IT方面的投入要非常大。而目前國內的證券交易所、金融期貨交易所以及基金公司、證券公司的基礎設施和監管能力并未能適應股指期貨出現以后高頻交易的特點。

蔣瑛琨同樣認為，考慮到基金內部制度建設、投資策略與流程、投資前期準備、系統構建還需一定時間，預期短期內參與股指期貨的基金數量不會很多，需要一個漸進的過程，部分基金將在前述交易中率先嘗試。基金不是貢獻交易量的主力、但是會貢獻一定持倉。

黃杰夫認為，國內期現之間的基差已經大幅收窄，他建議“一定要賺第一桶金”，否則盈利會被涌入的投資者沖淡。國內的基金公司也關注到這個問題。有基金經理就表示，現在現貨市場和IF1005合約的套利空間已經沒有了，導致入場操作的吸引力下降。　本報記者　謝曉婷

(南方都市報)

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