2010年05月14日 22:27華夏時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 唐君燕 熊 毅 上海報道

5月16日，中國股指期貨正式上市交易整整一個月。與此同時，市場也開始有聲音認為，股指期貨是近一個月來助推大盤暴跌的元兇。

“誰利用股指期貨來做空市場呢？我想答案只能在投資者群體里找。”東吳期貨首席分析師馮珂表示，前期的機構投資的缺位，是造成股指期貨助推市場下跌的首要原因。

5月13日，中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)披露，已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，這意味著券商和基金等機構投資者正式開始踏入股指期貨交易序列。

中金所稱，目前整體運營狀態運行平穩；同時，對于股指期貨的監控，除了常態的軟件監管、人工監管之外，對于股指期貨，還有跨市場聯動監管的措施。“盡管股指期貨運行不久，但整體運行平穩。比如，目前股指期貨每秒平均交易量為兩筆，尚未發生高頻交易現象。”申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明說，機構投資者的入場，將會根據其入市意愿來決定入場資金量。其正面作用，反而會更大一些。

機構缺位助推暴跌

“目前來看，股指期貨還是體現了股指價格發現這樣一個基本的功能，并未純粹淪為一個博弈工具。”馮珂在接受《華夏時報》采訪時就明確表示，對現貨股票市場來說，股指期貨反而能平抑現貨市場的過度波動。而眼下的股指期貨市場，只是做了一個影子市場，投機者都是在猜測未來股指的走向。即便是期貨走勢有些領先現貨，也只是體現了市場的想法，并沒有對現貨產生真正的影響。

同時，馮珂坦言，此輪暴跌也可以說和股指期貨相關。因為明明有這個工具，但是機構不能用，導致了基金仍出現貶值的惡性循環。

據了解，這次首批獲批套期保值額度的客戶，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。獲批的套期保值額度，既有賣出套期保值額度，也有買入套期保值額度。此前，中國金融期貨交易所已于5月7日發布《套期保值額度申請指南》，明確了客戶申請套期保值額度的具體事項。

而機構投資者的缺位，一直被認為是股指期貨市場的一個短板。“股指期貨本身最主要的服務對象就是機構，現在市場主體根本就沒進來，所以我們看到一個非常奇怪的現象：持倉量非常低，但成交量卻很活躍。”馮珂坦言，缺位的機構投資者其實正是平衡股指期貨和現貨市場的一股中間勢力，機構投資者若不能充分進來，則既不能增加市場流動性，又缺少了避免價差過度波動的力量。

“這點從價差就能看出端倪。”馮珂說，價差還是比較大，這說明套利的資金依然不多。如果套利資金多的話，價差一定不會一直呈現2個百分點的情況。

期現套利基差縮小

5月12日，滬深300股指期貨四合約總成交創下31.5萬手的天量，其中主力IF1005合約成交達到27.3萬手。

“短短一個月時間就這樣活躍，而且小資金也可以參與，真是一件好事。”馮珂表示，目前股指期貨單日成交量已基本穩定在1000億元以上。

從整個期貨市場規模看，當前股指期貨市場的資金規模很小，可用保證金約100億元，實際交易占用的保證金僅約30億元。

光大期貨研究所董事總經理、綜合服務部主管張毅則告訴記者，目前運行了一個月的股指期貨市場，成交量已經超過了香港的規模水平，這說明市場的流動性已經足夠。后期伴隨著券商、基金等機構的介入，持倉量規模還會有一個持續的增長。

數據顯示，從5月份開始，股指期貨與現貨的套利空間極為可觀。僅以1005合約與滬深300的收盤價計算，5月的日平均基差在57.6點，其中5月4日的基差為56.95點，5月6日達到了70.5點，5月7日則為60.8點。

“股指期貨的交割和商品期貨的交割有著根本的區別。”張毅對《華夏時報》記者表示，5月21日為首個期貨合約交割日，根據目前的持倉規模來看，估計當日的表現應該是平穩過渡，因為股指期貨持倉規模依然偏小，不存在為了影響股指期貨的結算價格去影響現貨市場的行情。

從交易所制度設計上以及手續費成本的計算上來看，可能會有不少的投資者會選擇在臨近交割日，現金結算交割之前選擇自主性平倉。

除了上市首日高開的搶眼表現之外，近交割月期現之間的基差出現明顯的縮小跡象也算是一個亮點。隨著特殊法人機構的開戶和交割日的臨近，原先期現之間存在的一些偏向，都能得到校正。

在期貨領域人士眼里，上市僅一個月的股指期貨遠沒有影響現貨市場的強大勢力。

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